□本报记者 叶斯琦

　　1月27日，期指走势偏弱，盘中更是出现跳水之后反弹的百点巨震，主力合约IF1502收盘下跌1.27%，基差接近平水。对此，接受中国证券报记者采访的业内人士认为，银行理财去杠杆的传闻是昨日午盘跳水的一大原因。不过，根据分析，伞形信托的中长期影响依然有限，所以担忧情绪得到缓和。总体来看，银行理财去杠杆的影响更多体现在对投资情绪的冲击，并不能改变市场中长期偏多格局。不过，短期来看，需警惕去杠杆过快和人民币贬值过快等风险。

　　传闻引发期指大震

　　昨日，期指出现大幅波动。主力合约IF1502高开于3639.4点，早盘震荡偏弱，11时之后突然跳水，午盘开盘再度走低，一度下探至3508.2点，跌幅过百点。不过，此后IF1502合约又逐步回升，收回部分失地，最终报收于3574.6点，下跌46点或1.27%。截至昨日收盘，期指四合约总成交量为151.6万手，较上一交易日增加了30.6万手。

　　“昨日期指早盘的弱势与人民币大幅贬值和去年12月工业企业利润同比下滑扩大到8％有关，但盘中快速跳水可能与伞形信托的消息有关系。”中信期货投资咨询部副总经理刘宾表示，不过，根据分析，宏观数据较差市场早有预期，而伞形信托的中长期影响依然有限，所以，最终担忧情绪得到缓和，期指午盘也出现一定回抽以削弱跌幅。

　　据中国证券报记者了解，昨日期指午盘跳水之后，市场纷纷议论银行收紧伞形信托的消息。据传，某股份制银行自下周起，伞形信托将有以下变化。首先，伞形新增子单元最高比例1:2.5，而原先为1:3，预警止损修改为0.93/0.88；其次，触及止损需要在T+1日上午10:30前补仓，否则平仓；第三，下周起客户签署信托合同+补充协议后才可操作。

　　对此，分析人士进一步指出，银行理财去杠杆的传闻是昨日市场最大的利空。银行收紧伞形信托是大势所趋，因为杠杆太大，风险也随之大涨，大量资金通过伞形信托流入股市，对行业发展并不利。

　　“资金应该被引导流入实体经济，股市上涨只是给投资者带来信心，并且起到促进融资功能发挥的作用，从而使得我国融资难的问题能得到缓解。然而，杠杆过大，不仅带来违约风险，而且吸引过多资金前往股市，这反而不合理了。”银河期货研究员周帆说，昨日传闻某股份制银行调整伞形信托比例，此举有试探市场反应的意味，毕竟调整幅度不大，而且没有全面展开。未来其它银行也逐步实施的可能性较大。

　　据悉，本轮行情中，加杠杆的资金来源大致分为两大类：券商两融和银行资金间接流入。券商两融在1月16日的处罚公告后趋于平稳。银行端则有三大渠道：伞形信托、券商两融受益权质押、委托贷款，其中委托贷款在之前也被监管层调控，券商两融受益权质押总量不大，因此主要就是伞形信托。如果该渠道也被监管层调控，则去杠杆需求更强烈，这对市场短期走势形成不利影响；不过如果从社会总流动性角度看，市场并不缺资金，适当去杠杆能使市场发展更为稳健，总体影响有限。此外，本轮牛市驱动力也并非只有加杠杆一个因素，因此即便伞形信托受限，市场中长线看多的逻辑不会轻易改变。

　　需关注短期风险

　　持仓方面，截至昨日收盘，期指四合约的总持仓量上涨1581手至218221手。中金所公布的数据显示，昨日空头主力席位的表现稍显强势。在IF1502合约中，多头前20席位累计增持买单2566手，空头前20席位则累计增持卖单3270手。不过，值得注意的是，“空军司令”中信期货席位在IF1502合约中却出现减空增多的动作，其中减持卖单924手，增持买单1584手，举动偏多。从近期持仓变动可以看出，空方主力在下调行情中往往急于止盈离场，主力席位并没有大幅增加空单的迹象。

　　展望后市，分析人士表示，从技术面上看，虽然当前指数有形成三重顶的可能，但是量能没有配合，不是标准的顶部特征，因此，当前期指走势仍然属于突破前的蓄势过程。短期来看，期指仍存在震荡整理需求，但向下空间并不大。

　　“对于当前行情而言，主要谨慎乐观的原因仍然是认为驱动市场的动能犹存。这主要体现在，首先，央行维持宽松的步调，对市场形成支撑。其次，社会资金仍没有太多更好的投资途径，有望继续流入股市。第三，改革题材依旧丰富。此外，国际资金仍有进场需求。”刘宾分析，当然，短期内仍需关注风险因素，这主要包括去杠杆过快和人民币贬值过快。

　　短期来看，华泰长城期货研究员张萌则认为，预计节前将以偏弱震荡为主。“近期人民币贬值预期令A股市场承压，节前获利兑现预期加上汇丰PMI数据并不乐观，以及管理层对股市监管加强，短期内市场缺乏上涨逻辑。盘面来看，市场对下跌并不买单，近期几次深度调整中成交并没有大幅放量，而且均在短时间内得到回补，说明投资者对下调并没有过度恐慌。”

　　不过，周帆认为，未来股指依然不看好，大盘长期在高位徘徊，在敏感位置屡冲不破，显示做多力量并不坚决。在近期降准或许无望、央行宽松政策未必能达到市场预期的情况下，对未来行情并不看好，当前点位仍有下跌空间。