□本报记者 叶斯琦

　　1月26日，双粕均走出先抑后扬的反转行情，截至收盘，豆粕1505合约和菜粕1505合约的价差为546元/吨，该价差已处于低位。分析人士指出，供给端出现全球大豆丰产，需求端畜牧业较为低迷，因此双粕价格均有较大承压。由于豆粕和菜粕具有较高替代性，因此二者价差偏离正常区间之后，替代作用将发生，在目前的价位，菜粕盘面仍有较大压力。

　　全球丰产 双粕下行

　　昨日，双粕均走出反转行情。其中，菜粕1505合约低开于2125元/吨，此后一路震荡下挫，一度下探至2100元/吨。不过，午盘14时15分左右，多头突然发力，菜粕迅速收回大部分失地，最终报收于2128元/吨，仅下跌3元/吨或0.14%。豆粕方面，经历相似的先抑后扬模式后，豆粕1505合约报收于2674元/吨，下跌5元/吨或0.19%。

　　对于昨日双粕的盘中表现，银河期货首席农产品分析师梁勇分析，双粕虽然在午后尾盘小幅拉升，但收盘仍处于日内偏低位置，且拉升同时伴随着减仓，说明当前市场并未出现主动性买盘。

　　总体来看，国内双粕延续弱势下行格局。2014年下半年以来，双粕价格持续下跌，近半年均出现约20%的跌幅。对此，分析人士表示，全球供需宽松格局主导了双粕价格下跌。由于全球大豆供应量较上一年度出现大幅增加，使供大于求的局面较为突出，农产品价格的下跌充分地体现了供需结构变化对市场的影响。

　　卓创资讯分析师王衍美进一步分析，豆粕下滑是导致菜粕下行的关键因素。在需求端，目前畜牧业整体表现低迷，在其传导下，饲料厂原料备货积极性不足。在供给端，大豆供应量大。截止到2015年1月15日，2014/2015年度美国对中国大豆出口装船量为2279.75万吨，高于上年同期的1972.51万吨。当周美国对中国装运114.95万吨大豆，高于前一周的装运量85.12万吨。

　　1月份美国农业部大豆供需报告显示，尽管美国大豆出口量上升，但季末库存保持稳定，这标志着全球大豆供应的持续宽松，另外对巴西大豆年产量上调150万吨，均向市场释放利空的信号，导致豆类期货持续下滑。

　　价差低位 菜粕承压

　　作为关联度极高的两个品种，目前豆粕和菜粕的价差不断“缩水”。以1505合约为例，截至昨日收盘，豆粕和菜粕合约的价差为546元/吨，从历史趋势来看，豆粕和菜粕之间的价差一般在700-900元/吨，目前该价差已处于低位。

　　“目前，豆粕与菜粕的比价为1.257：1，低于均值1.3：1的水平。这主要反映近期豆粕基本面明显弱于菜粕。”梁勇表示，近期豆粕供需面偏弱的原因有三点。首先，由于近期进口大豆到港量较为集中，豆粕压榨原料较为充足，且进口大豆到港成本不断走低。其次，油厂豆粕库存增加，下游采购积极性不高。第三，受禽流感潜在影响，且生猪存栏低，饲料需求在一定程度上受到抑制。

　　王衍美也表示，豆粕和菜粕价差偏低或偏高，替代性都将产生。由于菜粕的价格主要参照豆粕而定，在目前的价差低位，菜粕盘面仍有压力。

　　展望后市，分析人士指出，后市来看，今年整体的备货节奏有别于往年，市场看空情绪比较高，现货成交量偏低，部分企业转向购买远期基差，现货随用随补，预计节前价格稳中偏弱的可能性大。鉴于油料的供需偏宽松格局，如果南美产区不出现明显减产，双粕在一季度很难有持续性的反弹行情。