周科竟：发新股有除权效应
- 发布时间：2015-01-14 07:38:00 来源：中国经济网 责任编辑：罗伯特
新股密集发行，股指应声而落，是投资者卖老股买新股，还是投资者对于新股压占资金的担忧，或者其他什么原因？本栏认为，新股发行对于老股价格的除权作用，也在不断推低股价。
先看这样一个问题，一只母鸡价值50元，它下了一个蛋，这个鸡蛋价值0.5元，那么下蛋后的母鸡价值多少？有人说还是50元，也有人说是49.5元。本栏认为，一只刚刚能下蛋的母鸡价值50元，随着每一次下蛋，其价值也就越来越低，假如当它下完最后一个蛋价值变为10元，其一生能下400个鸡蛋，母鸡每下一个蛋需要吃价值0.2元的饲料，那么每个鸡蛋0.5元中就应该包含饲料价格0.2元、母鸡折旧成本0.1元以及饲养企业的利润0.2元。
发新股也一样，假如某投资者持有1万元股票市值，每次新股申购的中签率为0.5%，上市后预期涨幅为100%，发行价格平均为10元，那么这1万元的股票市值在每一次发新股过程中都理应产生10×1000×0.5%×100%=50元的理论利润，这50元的理论利润，其中或许有25元的资金成本，还有25元可以理解为市值的折旧。那么每一次新股申购，投资者持有的市值都应该下降0.25%作为母鸡贬值的损失。
2014年下半年蓝筹股的暴涨，可以理解为投资者忽然发现本来不会下蛋的公鸡一夜之间变成了能下蛋的母鸡，而且还能下600多个蛋，于是股票价格中也就包含了600多个鸡蛋的价格，但是随着母鸡价格发现的完成，未来每一次新股发行也就意味着老股价值的折旧。这也可以理解为除权效应。
所以，现在的3200点股指，其中或许有2200点股票自身的价值，还有1000点的新股发行溢价。假如未来新股中签率更高、上市后股价涨幅更大，那么这1000点的溢价还有进一步提高的空间；假如新股中签率下降、股价涨幅下降，那么这1000点的溢价还会萎缩。
很明显，管理层说6月要开始推出注册制，或许暗示着原本能下600多个鸡蛋的母鸡只能下300多个鸡蛋，这对于母鸡价格必然是一种利空影响，未来投资者认购注册制新股，是否与市值挂钩将成为影响股指走向的重要因素。
对于二级市场投资者，当前最好的策略是调整好市值和资金的比例，即能够在每一次新股发行过程中不追求顶格申购，而是追求每只新股都能参与申购，每只新股都能达到自身市值的申购上限，只有这样才能尽可能多地收获鸡蛋，在新股发行除权的过程中不受或者少受损失，股指的涨跌不好把握，享受好新股发行的盛宴才是当下最重要的事情。
