2014年的股市呈现出"冰火两重天"的格局：个股分化严重，有的牛股暴涨6倍，也有熊股跌幅超40%。其中，华映科技（000536）以全年34.63%的跌幅入围2014年十大熊股。大股东推送股方案或是华映科技大跌的导火索。一位私募人士表示，送股补偿带来的巨大套利空间让机构和投资者纷纷卖出，而导致了公司股价的大幅下跌。

　　以送股代替承诺 “有猫腻”？

　　华映科技前身系闽东电机（集团）股份有限公司，于1993年11月在深交所挂牌上市。公司于2009年经重大资产重组购买了中华映管股份有限公司（即“中华映管”）旗下四家液晶模组公司各75%的股权，重组后中华映管成为其实际控制人。

　　值得注意的是，在重组过程中，华映科技公司大股东做出了两条承诺，一个是在将自身资产注入上市公司，否则大股东将不减持其持有的上市公司股份。另一个则是在完成收购后降低与其关联交易，不过两项承诺都未能完成。

　　2014年9月19日，在无法完成注入资产承诺的背景下，为补偿中小投资者，华映科技发布公告称，公司拟以资本公积金按现有股本7亿股为基数向全体股东每10股定向转增4.5股。

　　根据该送股方案，若投资者在9月24日买进公司股票的话，在复权后的第一个交易日便会得到30.33%的套利空间，因此公司股价一度遭遇疯抢。

　　然而，在转增股实施当日（9月25日），之前抢筹的机构及个人巨量出逃，股票“一”字跌停。公司股价跌停，引发了许多投资者纷纷抛售股票，成为公司股票下跌的主要推手。据中国经济网记者了解，公司股票在近3个交易日累计下跌了34.28%。此后，公司股价始终在下跌的阴霾中。不少投资者的套利操作以“竹篮打水一场空”而告终。

　　对此，有的投资者怀疑大股东涉嫌欺骗，一分钱都不出就换取了减持的权利。甚至有投资者怀疑，大股东这个送股方案是为了保障公司在4月份推出的定增方案能顺利通过。

　　据中国经济网记者了解，2014年4月28日，华映科技公司发布公告称拟取消原先注资以及禁止大股东减持的承诺，减持条件大为放宽，时间限定为18个月内。为了让投资者通过变更议案，公司便推出了上述送股方案。

　　不过，公司此行为一直遭到质疑，投资者认为公司大股东缺钱而通过这种方式来获得未来减持套现的权利。佐证之一是，公司大股东华映百慕大将其持有的5500万股质押给了华鑫国际信托，而其累计质押股份已经达到了2.45亿股，占目前公司总股本的31.45%。

　　《北京商报》援引一位私募人士的话：“送股根本就是控股股东的手腕，从头到尾控股股东都没有出一分钱，只是从账目上降低了资本公积金，但换取了不注入资产也能减持套现的权利。”

　　借贷融资“补血” 负债高企

　　此外。华映科技的资金状况也不乐观。

　　近年来，华映科技负债高企，2013年末期，华映科技总负债为60.18亿元。2014年第一、二和三季度，总负债分别为65.65亿元、59.01亿元和71.02亿元。截至2013年年底，公司的资产负债率为61.96%。

　　与此同时，华映科技每年都要发行短期融资券以“补血”。2011年至2014年3月末，华映科技短期借款分别为9.11亿元、13.96亿元、36.34亿元和48.79亿元，占总负债的比重分别为74.19%、55.06%、60.92%和74.32%。

　　除了负债高企和依靠短期融资“补血”外，华映科技的主营收入还受制于公司实际控制人中华映管，主营业务收入的70%以上来源于后者的代工费收入。

　　而中华映管近年来也连连亏损。据中国经济网记者了解，2011-2013年，中华映管实现主营业务收入分别为614.71亿新台币、488.91亿新台币和586.6亿新台币；同期中华映管实现税前利润为-114.81亿新台币、-110.75亿新台币和-39.53亿新台币。如果中华映管未来经营出现较大波动，或对华映科技产生重大影响。（中国经济网记者 邢晓宇）