□广发期货 梁琰

　　2014年甲醇全年走势以不断下滑为主，在国内供给高速增加、进出口量保持稳定而下游需求不好的情况下，甲醇价格全年维持弱势，上半年从3000元/吨跌到2500元/吨附近，在此期间库存也开始累积，10月底在下游需求再次转弱、原油暴跌挤出油品需求和新型需求的情况下甲醇更是遭遇滑铁卢，12月15日港口现货价格短短一周从2500元/吨跌破2000元/吨，港口库存依然在高位难下滑。

　　据初步统计，2014年中国增加甲醇产能1030万吨，其中包括410万吨煤制烯烃项目的甲醇产能，2014年底国内甲醇产能达到6644万吨，2014年1-11月份国内甲醇产量共3385万吨，累计同比增加26%。2014年全年国内甲醇开工率在55%左右，相比2013年提高4个百分点。2015年初步统计，除了煤制烯烃项目的甲醇产能之外，新增的甲醇项目不多，预计在400万吨左右，如此2015年国内甲醇产能将达到8000万吨，按照55%的开工率，国内甲醇产量增速将在20%。

　　2014年国内进口量变动不大，1-10月份共进口甲醇351万吨，2014年国内共出口甲醇67万吨，全年出口量预计在77万吨，与2013年基本持平。2014年马来西亚装置与伊朗装置未出现大面积和长时间故障，国内进口量全年基本平稳，2014-2015年美国、中东地区甲醇扩产项目不多，2015年国内进口维持常量的可能性较大，出口量方面国外装置不出问题的话国内出口的量将依然有限。

　　2014年全年国内下游甲醛、醋酸、二甲醚表现均较差，受制于宏观经济下滑、房地产开工和销售不佳，传统商品需求均较差，除醋酸外甲醛、二甲醚厂家全年的开工率均维持在50%以下，在淡季更是雪上加霜。2015年国内整体经济增速下滑至7%下方的可能性较大，甲醇传统下游预计在上半年仍会较弱。

　　随着煤制烯烃、甲醇制烯烃项目的逐渐开工，烯烃项目占据甲醇需求的比例逐渐增大，而由于所需和所配的甲醇产能较大，煤制烯烃项目和甲醇制烯烃项目的动态将成为2015年主要的甲醇价格影响因素。2014年共投产甲醇制烯烃项目6套，烯烃共计340万吨，配套甲醇685万吨，缺口甲醇200万吨，其中山东神达在11月份投产，虽然提振了山东地区的甲醇需求但由于传统下游超预期较差，对整体甲醇价格的影响较小。预计2015年会有593.3万吨甲醇制烯烃项目投产，配套甲醇产能1030万吨，需要外购的甲醇在580万吨，其中江苏盛虹和兴兴新能源集中在华东地区，不管是从西北、山东采购还是进口，将会造成甲醇物流格局和新贸易格局。甲醇制烯烃项目的实际甲醇需求尚需观察甲醇与丙烯价格的配比，2014年下半年由于丙烯价格的大幅下跌，外购港口甲醇制聚丙烯不如外购丙烯直接聚合划算，部分厂家则采用直接外购丙烯的策略来降低成本。而2015年国内丙烯的供需格局将由紧张转为过剩，丙烯价格将存在长期压力，这也将成为2015年制约甲醇价格的主要因素。

　　2015年甲醇整体价格中枢将下移或维持低位，首先，成本端支撑减弱，国内65%的甲醇采用煤炭为原料，煤炭价格低位运行的可能性较大；国际原油价格自今年下半年下滑至低位以来，尚未见到企稳的可能性，如果原油主产国减产，油价将存在一定的反弹空间，而由于全球主要经济体的经济增速均保持低位，油价整体的运行空间保持80美元以下的可能性较大。煤炭价格低位甲醇成本支撑下移，而原油低位会挤压甲醇的油品和二甲醚的掺烧需求。其次，传统下游带动甲醇需求的动力不足；最后，甲醇烯烃项目的开工将会带动甲醇需求大幅增加，而丙烯价格和聚丙烯利润将压制甲醇价格。

　　综合2015年甲醇成本、供给、传统和新型需求情况，我们认为2015年国内甲醇期货价格在1800-2700元/吨运行的可能性较大，重点需关注甲醇开工情况、甲醇港口库存、甲醇制烯烃项目的投产、甲醇与聚丙烯的利润和价差情况，在甲醇制烯烃项目投产前期可能存在阶段性的做多机会。