■ 记者观察

　　□本报记者 顾鑫

　　资本市场正成为中国经济转型的主战场，新常态下牛市的持续演绎带来的财富效应升级有利于从需求层面提振消费，更有利于从供给层面促进新型消费类企业的发展，并给A股投资者带来新的投资机会。消费需求和消费供给两个层面相互促进、互为因果，作为这一联结关系的纽带，A股牛市则从中得到继续前行的动力。

　　长期以来，投资在拉动我国经济增长的过程中发挥了重要的作用，但在经历30多年高强度大规模开发建设后，投资增速放缓的趋势难以扭转，经济增长动力的结构则有待完善。中央经济工作会议提出，要促进“三驾马车”更均衡地拉动增长。这一表述实际上提出了对于“三驾马车”重新认识和定位的命题。其中，消费的基础性作用进一步凸显。一方面，消费对于经济增长的贡献应进一步提升，另一方面，消费自身也要转型升级，尤其要重视通过创新消费供给激活消费需求。

　　对于助推消费升级、激活新消费，A股牛市延续带来的财富效应所能够发挥的作用不可低估。表面上看，股票资产增值带来的财富效应让消费者更加敢于消费，进一步增加消费支出。但必须同时具备以下条件，一是牛市的可持续性，不能是牛短熊长；二是消费者的资产配置更加偏重股票，如果占比较小，股票资产增值对于消费行为的影响也会比较小；三是消费供给能够跟得上甚至是引领消费需求，否则消费需求就可能得不到较好满足。

　　从当前情形看，这些条件正在开始具备。对于当前的牛市到底如何判断，改革的推进提升了市场的风险偏好，改革红利的释放又进一步夯实了牛市的根基，因而随着改革的推进，长牛格局的确立大体上是成立的。换个角度看，投资者被熊市压抑了太久，人心思涨；直接融资比例需要提升，牛市则契合了政策取向。可以说，牛市向纵深演绎是众望所归。投资者资产配置向股票倾斜则能够放大牛市的财富效应。除了部分社会资金从房地产、信托等领域转战股市，牛市预期还让更多的投资者入市，一个明显标志是新开户的积极性明显提升。

　　更重要的是，牛市将直接服务实体经济和推动消费升级。由于受到投资者的追捧，传统消费类企业的创新以及新的消费类企业的涌现将会加快。过去我国消费具有明显的模仿型排浪式特征，现在模仿型排浪式消费阶段基本结束，个性化、多样化消费渐成主流。要满足新的消费需求，消费供给层面亟待变革，由简单的规模扩张转向创新驱动，甚至不仅仅是迎合消费需求，而是要主动通过创新产品和服务来创造需求，这也将改变长期以来受到消费者诟病的产品质量差和不安全问题。

　　牛市财富效应激活了新消费，而宏观上经济增长动力结构的完善在微观上则表现为上市公司资产结构、业务结构、收入结构的完善，这意味着新消费也反过来作用于牛市，在一系列良性循环之下成为牛市的重要助推器。