□首创期货 窦洪真

　　近期焦炭现货供需面有转弱迹象，期货远月1505合约仍处下跌主旋律中。焦炭开工率大幅上升，后期供应将得到释放，短期强势局面有望走弱。焦煤明年清费立税仍有空间对焦炭支撑将有所下移，不过后期煤矿减产如果能执行到位将会对价格产生一定的积极作用。

　　终端需求面临考验

　　国家统计局公布1-11月国内固定资产投资完成额累计同比增长15.8%，连续14个月下滑，并且为近13年来最低值；今年1-11月房地产开发投资完成额累计同比增长11.9%，增速为近五年半最低。投资增速持续下降，直接影响钢材产业链终端需求，尤其是房地产，对钢材需求影响较大。

　　11月我国出口钢材972万吨，环比增长13.68%，同比增长94.4%，单月出口量再创历史新高。但是11月钢铁行业采购经理人指数中出口订单分项指数从上个月的54.9回落至荣枯水平线下49.5，预示12月份钢材出口难以保持扩张，随着贸易摩擦的增多以及一些钢材出口退出政策的可能退出，出口对钢材需求的拉动将在年底出现弱化。

　　钢价仍有下行压力

　　2014年铁矿石价格下跌幅度要远大于钢材的下跌幅度，即便在9月份钢价经过一轮快速下跌后，钢厂生产利润仍在逐步上升，目前钢厂销售利润率从年初的0.94%已经攀升至1.67%。APEC会议之后，由于生产利润继续好转，北材南下有利可图，钢厂复工愿望强烈，尤其是唐山地区，截止到12月12日，唐山地区高炉开工率已经创出年内新高94.81%。这无疑增加了后期钢材的供给，在终端需求短期还难以提振的情况下，钢价仍有下行压力。再加上年底资金紧张，钢厂对焦煤、焦炭等原材料的价格打压仍不会放松。

　　焦炭开工率持续攀升

　　截至12月12日，钢厂焦炭库存平均维持在8天的水平，处于年内最低位置；焦化厂自身库存也在持续下降，个别焦化厂甚至保持零库存；再看港口焦炭库存水平已经从最高点314.6万吨跌到175万吨，跌幅超过44%。再加上冬季严寒天气容易给运输造成困难，钢厂备货需求上升。另外，钢厂不断攀升的高开工率也增加了对焦炭的需求，低库存高需求造成短期近月1501合约走势偏强。不过，焦化厂随着下游需求增长，开工率也在大幅提升，产能小于200万吨的焦化厂目前开工率已经明显高于APEC会议限产前的水平，产能大于200万吨的焦化厂开工率也回到88%的较高位置，但是跟去年同期相比开工率仍有上行空间，后期随着供应的释放，冬储补库量的完成，短期的供给紧张将很快被打破。焦炭后期将面临再度走弱，尤其是远月1505合约大幅上行的条件仍不具备。