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资金面拉响警报 央行有望打开“钱袋子”

  • 发布时间:2014-12-17 00:56:18  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  (上接A01版)近期国有商业银行融出资金意愿有所下降,或许正是国有商业银行对于MLF到期态度谨慎的反映。市场人士说,作为资金市场主力融出机构,国有商业银行出借资金意愿下降,甚至变身融资方,在短期资金面加速收紧过程中起重要作用。

  再者,银行信贷投放力度加大,对银行间市场资金分流效应增强。11月金融机构新增人民币贷款同比和环比均出现较明显增长。市场对“宽货币”转向“宽信贷”预期正在兑现,银行加快信贷投放力度,可能对银行间市场资金形成分流。

  最后,年末大考在即,机构会更加注重流动性管理,普遍倾向于提高备付、增加资金融入而减少融出,资金面本就处于易紧难松时期。

  以上各因素对资金面影响不可小觑。这些因素在时点上互相叠加,易引发共振,无疑进一步加剧机构流动性管理难度,增加短期市场资金需求。无论是公开市场到期资金还是新增外汇占款,银行体系可预见的流动性供给都极为有限。尽管年底财政存款投放有望释放近万亿元资金,但由于财政存款投放时点不明确,可能与资金需求在时点上有错位,对缓解年底前市场资金面的助力有限。往年情况表明,12月财政存款投放很难扭转市场利率上涨态势。

  从总体看,当前银行体系流动性增量供给几乎完全依赖央行主动投放。在资金需求不断上升,央行捂紧“钱袋子”不放的情况下,资金供需状况恶化推动市场利率上行实难避免。

  释放流动性难避免

  从供需角度静态分析,今后一段时间市场资金面可谓“压力山大”,但反过来看,短期资金面大幅收紧风险在考验货币政策定力。不难发现,近期与货币市场紧张情绪同步升温的还有对央行释放流动性的呼声。分析人士认为,今后一段时间将是货币政策松动关键时间窗口。

  从11月数据看,当前经济增长依旧疲弱,具体表现在工业产出环比增速再度大幅下滑,房地产投资中土地购置、新开工面积持续回落,价格回落的通缩态势向消费品渗透等方面。12月汇丰制造业PMI初值跌破50的“荣枯分界线”,进一步印证目前经济增长动能疲软、物价通缩风险加大。中金公司报告认为,未来政策力度需加强才有可能托底经济。

  2015年信用债到期量将再攀高峰。据中金公司统计,明年信用债发行人还本付息总量,及长期债、低评级债券、城投债及产能过剩行业债券占比均会有所提升。在相关行业景气度未见明显改善的情况下,存量债务到期还本付息将进一步增加企业整体再融资压力,发生局部信用风险的可能性不能排除,防范金融风险蔓延需货币当局创造适度宽松的货币条件。

  分析人士称,稳定经济增长及化解存量债务再融资风险,为适度放松货币条件提出要求,物价增长放缓为货币政策微调创造空间。由于物价涨幅持续收窄,甚至显现通缩风险,当前市场实际利率有向上的风险。降低融资成本一直是今年金融调控重要目标。市场利率出现剧烈波动,显然有违降成本的政策取向。因此无论是着眼于稳增长、防风险、降成本的中长期目标,还是从平抑货币市场波动的短期需求出发,今后一段时间央行“出手”都是大势所趋。

  事实上,市场并不认为货币当局会容忍银行体系流动性出现剧烈收缩,货币当局会在何时并以何种方式进行干预才是市场关注重点。目前,市场对降低存款准备金率的呼声最高,毕竟调降准备金率可一次性释放大量低成本资金,既有助于缓解短期流动性紧张,对降低市场利率水平及提升银行放贷意愿也有较强刺激作用。不过,有观点认为,总量宽松易刺激金融泡沫,央行货币政策调控可能延续定向思维,选用逆回购、短期流动性调节工具(SLO)、开展常备借贷便利(SLF)、续做MLF的可能性都不能排除。

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