□国金汇银 李庆学

　　黄金自2014年10月21日高点1255.24美元/盎司下跌至11月7日的最低点1132.07美元/盎司可谓是空头来势汹汹，然而空头回补及逢低买盘的涌入使其再次站上千二关口，市场呈现宽幅震荡格局，空头似乎被动摇，但国金汇银分析，中长期空头趋势并未改变，本周美联储利率决议或再次成为下跌导火索。

　　首先是美国方面，自耶伦执掌美联储后，比较看重的指标之一是就业市场状况指数（LMCI），该指标包含19个就业相关指标，美联储认为该指标比非农能更好地反映美国劳动力市场的变化，11月实际值为2.9，低于10月修正后的3.9，从其他指标看，上个月非农数据强劲上扬，可谓是5年经济衰退以来的“最强非农”，2014年至今就业市场平均每月非农岗位新增23.9万个，这是2015年来美国经济的最好表现，并且失业率维持在5.8%的低位，劳动力就业市场持续改善，LMCI指标有望在不到一年内达到危机前水平。其他经济数据方面，11月工业产出环比增长1.3%，创下2010年5月以来的最大增幅，远超预期的+0.7%，录得连续第二个月高于2007年危机前峰值的增长，结合更多数据不难看出，美国经济复苏比较强劲，第四季度经济增长或更加强劲。

　　另外，北京时间周四凌晨3点美联储将公布利率决议、发布政策声明和最新经济预期，3：30美联储主席耶伦召开新闻发布会，市场普遍预期在本次决议中删除“相当长一段时间”的措辞，国金汇银研发部认为这种可能性在70%之上，结合格林斯潘时代加息过程似乎能找到相似之处，2003-2004年美国加息前就是先保持低利率“相当长一段时期”，改为加息前要保持“耐心”，而最近的美联储官员讲话中“耐心”一词开始频繁出现，也很有可能在本周会议纪要后的讲话中出现，其中“鹰王”费城联储主席普罗索称等太久加息会对通胀构成上行风险，“相当长一段时间”的措辞是“外部噪音”，重申美联储做好加息准备。此外，如果美联储在本月的货币政策声明中未做任何改变的话，后期是比较被动的，因为明年1月的利率决议并未安排新闻发布会，所以国金汇银认为“相当长一段时间”或将被删除，这将对黄金形成大利空，即使没有删除该措辞，如果在耶伦口中出现“耐心”一词，市场也会和格林斯潘时代联系在一起，势必对黄金形成利空。

　　其次，对黄金不利的另一大因素就是原油。自OPEC在11月27日宣布不减产后加速原油跌势，国际能源署12月12日再次下调明年全球原油需求，已经是5个月内连续4次下调，WTI原油一度跌至56.25美元/桶，创2009年5月以来新低，俄罗斯及沙特石油国经济严重受损，但阿联酋能源部长称，油价跌到40美元OPEC也不会减产，似乎要与美国页岩油死磕到底，短期原油供大于求的局面难以改变，原油熊市将延续。恰恰相反，低油价对美国经济复苏形成利好，其中12月密歇根大学消费者信心指数远超预期，创2007年1月份以来新高主要因素之一就是油价下跌增加了可支配收入。

　　综上所述，在原油熊市漫漫的背景下，本次利率决议及随后耶伦发布会删除“相当长一段时间”措施或不删除而出现“耐心”一词，都将对黄金是大利空，空头趋势或将重新开启。