□天誉金泰分析师 夏鹏宇

　　上周，原油市场再度牵动资本市场神经。国际能源机构（IEA）再次下调全球原油需求，而欧佩克之外国家的原油供应则比上个月的预期更高。消息公布后，国际油价快速下跌，刷新近5年新低，击穿60美元大关。原油暴跌再次增加了市场对全球经济增长放缓的担忧，美国股市出现大幅回撤。上周五，道琼斯指数暴跌300点，周跌幅创三年之最，标普500周跌幅创两年半新高，市场避险情绪大幅回升，美债、日元和黄金等避险保值品种受到追捧。

　　原油市场的暴跌无疑重创俄罗斯经济，油气相关收入占其全部财政收入的48%，贡献10%的GDP，原油价格持续下跌导致卢布疯狂贬值。俄罗斯央行上周四将基准利率从9.50%提高至10.5%，加息100个基点，但是卢布不仅未涨，反而暴跌，并创下历史新低。卢布自年初以来已经下跌40%。俄罗斯上月通胀率达到9.1%，大幅超出俄罗斯央行制定的5.5%的目标。为了维持汇率，上周四俄罗斯央行宣布其黄金储备一周来减少了43亿美元。俄罗斯重演当年前苏联出售黄金储备的老路。消息公布后，贵金属市场反应平平，未出现明显跌幅，多空双方力量逐渐趋于平衡。

　　全球央行除了美联储之外竞相宽松，中国降息、日本扩容QE、欧央行不断放宽政策且可能推主权债QE等，这为黄金“抗通胀保值功能”的发挥提供了强势后盾。目前，对于贵金属市场来说，最大的利空仍旧是美元加息，市场预期美国最早于明年中旬开始加息，市场走势向来呈现出“买入预期，卖出事实”的格局，正如结束QE3时黄金的走势，从开始缩减到结束QE3，黄金已经逐渐完成整个下跌趋势，成企稳反弹走势。美元加息之前，贵金属的持续下跌，已经逐渐消化该利空消息，因此，再次出现暴跌的概率不大。

　　近期机构持续增持黄金。上周全球最大的黄金ETF，SPDR Gold Trust累计流入量达到4.84吨，或实现9月以来首周净流入，机构看多黄金的情绪开始回升。白银方面，美国商品期货交易委员会（CFTC）持仓报告显示，白银净多头低于3000时，都会出现大幅或是短暂的反弹，12月白银已经出现拐头迹象，意味着白银构筑底部的概率较大。特别是瑞士公投失败后，贵金属盘中击穿重要支撑，黄金击穿1180美元/盎司关口、白银击穿15美元/盎司关口后，空头情绪一度疯狂，但是随后多头顽强狙击，导致黄金盘中暴涨80美元，白银波动率创历史新高，空头头寸在此一役中损失惨重，短期内很难再度集合强大的空头力量，盘面多空形势瞬间扭转。天誉金泰认为，目前贵金属呈企稳反弹走势，黄金将整固1220美元/盎司至1240美元/盎司区间，突破该区间后，或打开进一步上行空间；白银走势稍快，已经突破下方15.3美元/盎司至16.7美元/盎司的底部区间，后市继续上行的概率较大。