□本报实习记者 叶斯琦

　　近期，有色金属板块的期价和股价遭遇“冰火两重天”。期市方面，近两周以来，有色金属普遍遭遇急剧下跌的行情，看空情绪浓厚；而股市方面，昨日有色金属概念井喷式上涨，以超过6%的板块涨幅领衔沪深两市。

　　分析人士指出，虽然有色金属价格走弱，但冶炼原料成本的降幅较成品更大，因而有色金属企业的盈利并未大幅降低。此外，有色金属股票大涨，还受益于股市转牛后的板块轮动。目前有色金属股票和期货的关联性相对较弱，不过随着流动性进一步放松并传导至实体企业，在明年春季开工旺季之后，有色金属价格或受到提振，期货和股票的相关性也可能重新提高。

　　宏观与行业共振 有色期价孱弱

　　在全球大宗商品遭抛售、商品价格熊途漫漫的背景下，有色金属难以独善其身。近两周以来，有色金属普遍遭遇急剧下跌的行情。12月3日，有色金属期价再度集体走弱。据中国证券报记者统计，自上周一以来，文华有色板块指数已经累计下跌2.94%。最近八个交易日内，文华沪铜指数下跌4.62%，沪铝指数下跌2.86%，沪锌指数下跌2.02%，沪铅指数下跌1%。

　　“有色金属期货面临三个利空因素。首先，基本面孱弱。四季度冶炼厂纷纷开足马力，几乎满负荷生产；而需求方面，由于年底受制于资金紧张，需求极其平淡，下游企业几乎没有备库计划。其次，机构投资者看空情绪浓厚。不论是国内还是国外，看空铜似乎成为市场一致预期，看多者寥寥。第三，原油暴跌成为引发铜价破位的导火索，恰逢其时的原油暴跌令空头信心大增，继续大幅增仓，而多头则节节败退。”光大期货有色金属研究总监徐迈里表示。

　　持仓变动反映了市场情绪。LME周二公布的持仓报告显示，11月28日当周基金经理减持铜净多头头寸至27593手，而早前的11月20日净多头头寸曾达40853手。

　　“宏观和行业的共振促使有色金属期价走弱。”中粮期货研究院副总监曾宁指出，从宏观面来看，中国和欧洲经济持续走弱使得有色金属需求疲弱；欧洲和日本持续宽松提振美元，压制有色金属价格；而中国央行降息则降低了铜的融资需求，使得铜价领跌。从行业面来看，国内精铜产量持续上升，供应压力加大，需求则在投资持续下滑的影响下较为疲弱。

　　具体品种方面，“铜矿的暴利时代结束了”。兴证期货分析师李文婧分析，铜精矿的增产周期预估在7年左右，目前精矿开始逐步过剩，使得铜的供应瓶颈从精矿转为冶炼。另据国际投行高盛预计，明年全球铜市场将盈余50万吨，生产商正在增加供给，而中国的需求正在放缓。此外，市场人士还指出，铝的成本构成中能源占比很高，目前能源价格的下跌也使得铝的成本出现下降。锌今年已经有过上涨，矿的紧缺可能出现缓解，也使得锌继续大涨的动能减弱。

　　盈利预期未下降 有色股艳阳高照

　　如果说有色金属期货迎着刺骨寒风，那么有色金属股票则享受着艳阳高照。昨日，在A股市场，有色金属概念井喷式上涨，多达14只个股涨停。中信有色指数以6.13%的日涨幅在行业板块遥遥领先。为何有色金属期货和股票遭遇冰火两重天呢？

　　“在期货走弱的背景下，有色股票的盈利并未预期下降。部分原因是很多有色股票是冶炼企业，期货反映的是冶炼企业产品价格。但是冶炼企业的一部分盈利来源于加工费，即产品与矿的价差。今年成本下降得比成品价格更快，铜锌等品种的价差都在走高。所以，虽然产品价格下降，但冶炼企业的盈利却在转好。”李文婧指出。

　　近期数据显示，锌精矿加工费是190-200美元/吨，铜精矿加工费是125-130美元/吨，与去年同期相比，锌精矿加工费增长了约31%，铜精矿加工费增长了约14%。

　　也有分析人士认为，有色金属股票大涨，主要受益于股市转牛后的板块轮动，随着流动性放松，负债率较高的有色金属企业受益较大。

　　“A股有色板块上涨表明有色板块近几年调整较为充分，有上涨预期，同时未来资源税从价计征、央行降息缓解实体经济融资压力以及国家稳增长措施稳步推出等将提升有色金属消费。”银河期货有色研究员林俊华表示。

　　对于近期有色股期的联动性，市场人士表示，目前有色股票和期货关联性相对较弱，期货市场价格反应较为滞后，同时也受一些资金对冲交易影响，但毫无疑问期货价格疲软将拖累有色股票涨幅和持续性。

　　短期来看，有色金属期货和股票的背离可能持续。“有色股票继续受益于股市整体走牛，但有色金属价格将继续萎靡。随着流动性进一步放松并逐步传导至实体企业需求，在明年春季开工旺季之后，有色期货和股票的相关性将重新提高。”曾宁说。

　　展望后市，分析人士普遍认为，从短期来看，有色金属期货价格将继续疲弱，但随着国内流动性的持续放松并托底国内经济，在春节之后有色金属需求有望回升，届时将带动有色金属期货价格反弹。

　　“具体品种而言，短线来看铜处于震荡区间的下沿，可能有反弹，但趋势性下跌并未结束；铝的下跌可能刚开始；锌处于震荡区间的上沿，走势后期会偏弱；铅的需求尚可，后期可能会有有所反弹。”李文婧说。

　　也有分析人士指出，受上游铝土矿短缺、铝出口政策可能调整、国家或控制过剩产能等因素影响，铝价将会呈现上行态势。