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年末止盈 债市震荡风险加大

  • 发布时间:2014-12-02 00:31:52  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  □本报记者 王辉

  12月1日,最新公布的11月官方PMI数据创下八个月新低,显示经济基本面弱势给债券市场的强势支撑依然稳固。不过,市场人士指出,由于今年债券市场基本“由年初涨至年尾”,当前市场止盈情绪浓郁,加之年末主流机构配置力度下降,年末债市继续向上拓展空间具有明显阻力,预计12月债券市场难现单边上涨,震荡加剧的风险则有所增大。

  经济表现依旧疲软

  12月1日最新出炉的数据显示,11月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.3点,比上月回落0.5点,降至3月份以来最低。同日,汇丰银行发布的11月汇丰PMI终值为50点,也刷新了近五个月以来低点。

  结合先行的PMI指标,中金公司最新观点认为,下周陆续公布的11月其他主要经济数据可能均表现较弱,整体来看,现阶段经济下行压力大、通缩风险隐现,以及就业和中小企业经营恶化的状况仍然没有明显改观。该机构表示,受需求低迷叠加部分产业停产减排影响,11月工业增速或显著放缓;考虑到11月食品价格环比小幅下降,非食品价格延续弱势,预计11月CPI同比增速将继续降至1.4%附近。

  中信证券也认为,多种迹象表明当前去库存仍然是工业主旋律,11月工业品价格持续在低位徘徊,证明当前巨量工业品库存仍然制约其价格上行,11月工业增加值或继续低于8%,继续维持低位水平。中信建投则进一步指出,从11月PMI和工业利润指标走势来看,现阶段经济增长动力仍然偏弱,近期将要披露的经济数据也不会有明显好转,因此后期“稳增长”压力还会不断增大。

  在经济基本面依然疲弱的背景下,市场对于货币政策的宽松预期继续发酵。中金公司、中信建投等机构指出,央行11月21日降息、25日下调正回购利率的举措,对降低银行间利率和实体经济融资成本的作用仍未充分体现,货币政策放松力度还将继续加码,具体政策措施包括降低法定存款准备金率和继续降息等政策工具,尤其是大幅调降银行间利率的压力进一步增大。

  债市难现单边上涨

  尽管短期经济基本面保持弱势将继续给债市带来提振,但对于年底前的未来一段时间市场表现,多家主流机构在坚持长期乐观的同时,纷纷表达了短期偏于中性的看法。机构观点普遍认为,年末主流机构配置需求下滑、12月资金面面临不确定性、市场止盈压力等因素,都可能使得市场出现波动。

  中信建投本周表示,结合此前央行降息后债市的反应,以及近两周股市等权益类市场的表现来看,一方面,市场风险偏好快速提升,不利于债市;另一方面,中长期收益率在当前位置上对于配置户的吸引力显著降低,一级市场中长期需求乏力,以及近段时间资金面相对偏紧,预计都将使得“狂欢后的债市上攻乏力”。该机构认为,在政策再次放松之前,利率债整体将进入震荡期。

  就资金面而言,平安证券和瑞银证券进一步指出,虽然上周以来市场预期央行还将快速采取降准等手段、从而将货币政策转向全面的实质性宽松,但市场短期已经过度透支了流动性宽松的预期。由于12月公开市场几乎没有到期量、银行体系又面临年末时点,尽管有年末财政放款的正面影响,但其时间存在一定的不确定性,因此,对12月的资金面状况还需予以适当警惕。

  此外,申银万国等机构指出,近期债市在降息重磅利好下表现相对理性,对于市场经过全年持续上涨之后较强的止盈情绪,需要在年末时点予以关注。

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