□天相投顾 胡俊英

　　近年来，海外FOF发展迅猛，截至2013年末，全球公募基金FOF总规模2.76万亿美元。作为全球基金业最发达的美国，2013年末FOF总规模1.6万亿美元，占到全球FOF的57.79%。从其历史数据来看，2002年以来发展迅速。美国FOF所管理的资产净值从2002年末的689.60 亿美元增长到1.6万亿美元，年复合增长率为29.91%，远高于同期共同基金资产净值年均7.39%的增速。截至2013年底，FOF资产净值占共同基金资产净值（含FOF）的10.61%。美国共同基金市场中，FOF得到快速发展的原因之一是与美国养老金计划开始投资共同基金密不可分，另外一个很重要的原因就是随着基金市场的快速发展，基金数量呈几何式增长，投资者挑选绩优基金、跟踪研究基金特质变得非常困难，而投资FOF产品，借助机构的专业优势投资绩优基金，不仅能避免直接投个股的风险，也进一步分散了投资单只基金的风险。

　　今年8月8日正式施行的《公开募集证券投资基金运作管理办法》明确规定了“百分之八十以上的基金资产投资于其他基金份额的，为基金中基金”，有了法律法规明确的界定和支持，正式为我国公募FOF产品的发行松绑。且伴随着我国公募基金的快速成长和产品创新的不断增多，以基金为投资标的的FOF基金的发展也势在必行。截至2014年10月末，国内公募基金资产估算规模为38746.83亿元，基金数量共计1766只（A/B/C级合并计算，分级基金合并计算，不含ETF联接基金）。公募基金在投资范围、投资市场、投资策略与产品结构等方面的创新不断，主题基金、市场中性策略基金、分级基金、股权直投基金等创新产品不断涌现，令普通投资者眼花缭乱。再者，社保基金、企业年金、养老金市场扩容迅速，这些长期资金对风险要求较高，而FOF二次风险分散的投资模式契合了其投资策略要求。

　　与其他类型基金相比，FOF基金主要具备以下一些独特优势：

　　二次风险分散。从投资组合的角度来看单只基金，本身就是一种风险分散的结果，而FOF基金选取了多只子基金为投资标的，投资范围较单个基金更宽，从不同类型、不同风格特征中选取具有比较优势的产品，然后构建一个基金组合，使得投资风险得到二次分散，其在下行风险的控制方面通常会优于普通基金。

　　专家理财的优势。FOF基金通过专业的投资团队，借助相对成熟的基金评级体系、基金筛选逻辑和严格的择基标准，通过定量与定性研究相结合的方式，从大量基金中择优选取，并根据投资者需求和风险承受能力等实现精选优质基金，构建最终基金投资组合。此外，较一般投资者，FOF基金管理人对市场运行脉络的把握有一定优势，FOF基金投资管理人可以根据市场运行特点，动态调整各类型基金的资产配置。如在股市走牛时，加大权益类基金的配置，适度降低固定收益类基金品种的仓位，分享股市上涨带来的收益，而在债牛股弱时，加大固定收益类基金的配置，降低权益类基金的配置，避免遭遇股市的系统性风险。资产配置范围扩宽。如今基金品种日益丰富，跨市场基金、跨区域基金、跨国基金层出不群，有效分散了不同市场、国家和区域的市场风险。此外，随着市场热点的转换以及改革红利的倾斜，基金的投资主题逐步增多，出现了医药、黄金、军工、环保、证券、国企改革、能源等的主题类基金。FOF产品可以通过对不同地域基金的投资或根据行业轮动对不同主题基金的投资，捆绑成一只基金，实现投资不同区域、不同主题的目的，扩宽了投资范围，达到了多样化的投资效果。

　　提高客户黏度，扩大公司规模。根据FOF持有的基金是否属于本公司旗下基金，可以将FOF分为内部FOF和外部FOF。一些基金公司通过发行内部FOF产品，对旗下不同类型、不同风格的基金进行再整合，使得FOF产品更加贴合投资者的实际需求，增加了客户黏度，提升了产品知名度。由于内部FOF的资产投向旗下其他基础基金，扩大了基础基金的规模，也促进了公司基金资产规模的增长。此外，内部FOF产品还能使基金公司节约部分持续营销费用以及投研成本。

　　当然，投资者也需要注意，基金组合投资分散风险的同时也会面临双重收费问题。由于投资标的是基金，基金已经产生了管理费等各种费用，而FOF产品本身的运作也会产生各种费用，所以投资者相当于承担了双重的费用。但整体而言，FOF基金在海外已经是一类比较成熟的基金品种，凭借其具备组合投资分散风险、专家理财等的优势，我们相信待具体细则出台后，国内FOF基金未来发展空间广阔。