□徽商期货 伍正兴

　　美国农业部10月份月度供需报告对美豆单产以及产量进行了上调，表明全球大豆供应朝向宽松方向发展的总体基调并没有发生改变，这不利于豆油价格上扬。与此同时，国内豆油库存高企且需求不旺，去库存进程总体缓慢。加之，美元相对强势、国际原油价格下跌等因素也在一定程度上拖累了包括豆油在内的国内油脂反弹。故而整体来看，国内油脂板块或维持震荡趋弱的态势运行。此外，当前油厂以豆粕为主要压榨收益来源，且当前价格体系下远期大豆压榨收益较为丰厚，“粕强油弱”格局或将延续。

　　美元相对强势，压制了包括油脂在内的大宗商品。在世界经济整体疲软的大环境下，美国经济2014年却呈现出强劲的复苏势头。统计数据显示，2014年上半年美国GDP实际增速已回升至4%，9月美国失业率下降至5.9%，创2008年次贷危机以来新低。在经济回暖的带动下，美元指数大幅上涨，这在一定程度上打压了包括油脂在内的大宗商品。此外，2014年下半年以来，国际原油价格震荡下滑，对油脂形成利空效应，因为植物油脂是生物柴油的原料，原油的大幅下跌导致了生物柴油经济性下滑，从而抑制了植物油脂的燃料化需求，使得油脂价格承压。

　　全球大豆供应依然朝向宽松方向发展，进而抑制豆油上扬。美国农业部10月公布的供需报告数据显示，全球大豆供应朝向宽松方向发展的总体基调依然没有发生改变。数据显示，美豆单产达到47.1蒲式耳/英亩，产量预测达到39.27亿蒲式耳，属于创纪录的丰产水平。此外，南美产量方面未做调整。大豆供应量的大幅增加将令包括豆油在内的豆类价格承压。

　　豆油库存高企，供应依旧宽松。目前，豆油总体库存量仍处于较高水平，这是压制豆油行情的重要因素之一。近期豆油的现货价格整体呈弱势态势运行，且依然处于阶段性的下行通道之中，这不利于对大连市场豆油盘面的提振与支撑。与此同时，豆油需求方面依然不旺盛，目前整个油脂市场需求处于双节后的阶段性淡季，春节前小包装备货旺季预计要到12月下旬至1月份才会出现。故而油厂出货有所下滑，油厂豆油供应依然充裕，这使得豆油价格走势呈偏弱态势运行。此外，我国进口大豆港口库存水平依然维持在较高水平运行。

　　“粕强油弱”格局或延续。当前，“粕强油弱”格局较为明显，截至10月28日，豆油与豆粕1501合约比价张涛1.8364，处于阶段性的下行通道之中。油厂豆粕库存呈下降态势运行，导致豆粕市场流通量阶段性偏紧。当前油厂压榨利润得到极大地改善，以张家港进口大豆压榨利润为例，截至10月28日，油厂的压榨利润为5.30元/吨，较9月中旬的-418.30元/吨已显著得到改善。在压榨利润以及履行豆粕未执行合同等因素的驱动下，加之11月至12月，也就是在年内的最后两个月或将有超过1200万吨的进口大豆集中到港，且大豆成本较前期低，油厂的开机率或将提升，这对库存高企且去库存进程缓慢的豆油而言，无疑是“雪上加霜”。