□宝城期货金融研究所 程小勇

　　10月，由于市场期待的“金九银十”行情落空，人造板销售清淡，出货压力沉重使得胶合板厂家不得不不断压价销售和促销，而纤维板厂家尽管挺价，但是中纤板下游采购低迷，增加刨花板的采购，因此纤维板也没能出现旺季的涨势。对比胶合板和纤维板价格，胶合板遭遇的抛售更惨重，为了出清前期高产出挤压的库存，不少厂家不得不以清库为目的而不计成本的出货。这使得纤维板和胶合板的价差不断扩大。

　　由于进入冬季，直至明年一季度都是中国和东南亚的雨季，木材和人造板厂家都在为雨季备货，因此木材价格开始反弹。再加上四季度地产销售可能回暖，从而刺激家具、地板等需求改善。这些因素配合成本上涨，两板价格将逐步止跌，而胶合板和纤维板的价差也将回归而走阔。

　　四因素导致逆季节性下跌

　　首先，木材供应充裕，价格有所下跌。目前木材市场最大的困难应该是库存积压严重，商家资金周转较为困难。此外，中山、新会、深圳、广州等地的木材市场及仓库都拥有大量的存货，不少地方都出现“爆仓”现象。据商家透露，近期还将有超过1000条柜的新货进入。

　　其次，“金九银十”消费远弱于预期，江浙、山东地区的生产厂家表示，今年旺季不旺的特征非常明显。据广东省统计局数据，截至8月，广东省木质家具增长只有14.89%，而往年同期最低水平一般都有30%以上，使国内家具市场低迷而专供出口的家具企业又接不到订单。

　　再次，产出保持较快增长。“金九银十”旺季，纤维板和人造板产出保持较快的增速，9月，中国胶合板产量较去年同期增长7.6%，而去年同期增速只有4.82%；1-9月，中国胶合板产量较去年同期增长8.14%，去年同期累计增速只有7.25%。9月中国纤维板产量较去年同期增长5.32%，而去年同期出现了8.78%的负增长；1-9月中国纤维板较去年同期累计增长6.47%，去年同期累计增速为5.55%。

　　最后，胶粘剂组成原材料价格有所下降。作为纤维板和胶合板的成本，胶粘剂组成成分甲醛和尿素价格在10月份都有所下降。

　　三因素将有助止跌

　　首先，木材资源长期短缺，未来我国木材资源仍面临各种挑战，进口木材方面随着国际的各种环保呼声和优质木材资源的减少将受各种限制，在国内林业的发展上，速生林种植方面又面临政策和人为因素的影响，困难在加大。在木材消费量不断增加的形势下，我国的木材供应除了增大进口量，提高废旧林产品的回收利用率外，大力发展我国林业，尤其是大力发展速生丰产林是维护国家木材安全和保证木材加工业原料供应的重要手段。

　　其次，木材从去库存转向补库。近期进口木材的价格变动较大，上海和江浙地区的辐射松价格有上涨，涨幅达到30-50元/立方米。木材贸易商和人造板生产商都为了冬季和明年的预计开始备货补库。

　　再次，地产行业阶段性回暖会带动需求些许改善。数据显示，10月前3周42个城市周均成交面积446万平方米，较去年同期下降7.9%，环比9月周均上升2.3%。

　　胶合板和纤维板价差将走阔

　　截至11月6日，胶合板和纤维板活跃合约价差为69点，而根据统计数据得出的频率直方图，二者价差大多数时间分布在[56.72-70.08]，[78.4-86.7]这两个区间，因此当前胶合板和纤维板价差偏低，未来将回到78.4至86.7区间附近。此外，胶合板使用原木的成本远大于纤维板，这都有利于引导胶合板和纤维板价差回归。

　　总体来看，供应方面，随着即将进入雨季，原木和人造板市场转向原材料备货，原木价格将止跌回升，两板原材料供应和成本都构成支撑。需求方面，在地产新政扶持下地产销售和开工都会阶段性回暖，这使得两板止跌回升的概率很高。此外，胶合板和纤维板价差将走阔。