深陷业绩变脸悬案的獐子岛昨天发布公告，称当地政府施以援手，将返还其受灾海域的海域使用金。这对于前三季巨亏8.12亿元的“水产第一股”来说，实在只能算是聊胜于无。从10月30日獐子岛发布“灾情”公告以来，六天过去，笼罩在獐子岛上空的迷雾丝毫未散，“始作俑者”北黄海冷水团仍是一个谜团。

　　利好

　　当地政府返还3500万元海域使用金

　　昨天午间，獐子岛公告称，收到长海县政府下发的《给予獐子岛集团海域使用金优惠政策》的批复文件，政府将返还公司深水底播受灾海域的海域使用金3500万元，款项预计在2014年内到位，计入营业外收入。公告同时称，公司第三季度报告中披露的2014年业绩预计区间为-8.6亿元至-7.7亿元，已包含本次政府援助的款项。上述文件称，獐子岛的兴衰对于长海县区域经济乃至整个大连市、辽宁省渔业经济的发展具有举足轻重的影响。

　　此前的10月30日，獐子岛在三季报临近收官时发布公告，称受部分海域的底播虾夷扇贝存货异常因素影响，公司将对此计提损失7.63亿元，前三季度亏损8.12亿元。公告表示，今年9月15日至10月12日，公司进行秋季底播虾夷扇贝存量抽测，发现部分海域的底播虾夷扇贝存货异常，公司随即到现场进行系统调查。根据综合判定，公司海洋牧场发生了自然灾害，灾害主要原因为北黄海冷水团低温及变温、北黄海冷水团和辽南沿岸流锋面影响、营养盐变化等综合因素。

　　这场诡异的冷水团，导致獐子岛几年前在海底播下的虾夷扇贝颗粒无收。獐子岛根据抽测结果，决定对105.64万亩海域、价值7.34亿元的底播虾夷扇贝存货放弃采捕、进行核销处理，同时对43.02万亩海域成本为3亿元的底播虾夷扇贝存货计提跌价准备2.83亿元，扣除递延所得税影响2.54亿元，合计影响净利润7.63亿元，全部计入2014年第三季度。

　　利空

　　机构下调獐子岛估值

　　今年8月底獐子岛发布半年报之时，曾预计今年前三季净利润4413万元至7565万元。此番业绩变脸，前三季一举亏损8.12亿元，同比下滑幅度高达1389%。

　　这是本年度A股市场最大的一起“黑天鹅事件”，包括社保基金、中国人寿在内的众多重仓机构“躺枪”。尽管獐子岛高管们一再强调“本次灾害对未来年度的影响不大”，但复牌之后的股价暴跌在所难免。

　　据公开信息，招商基金旗下的招商安润保本混合型基金是持有獐子岛股份数量最多的基金。按照安润保本三季报披露的数据，截至三季度末该基金持有獐子岛119.99万股。招商基金11月3日公告称，决定自2014年10月31日起，对旗下基金所持有的獐子岛股票进行估值调整，调整后的估值价格为12.52元。按照目前獐子岛每股15.46元计算，此次调整之后的估值为两个跌停。据了解，灾情公布后，招商基金第一时间派出研究员前往獐子岛了解情况，但并未获得有价值的信息。

　　鹏华基金旗下的消费优选三季报也显示持有50.76万股獐子岛，占该基金资产净值比例为3.61%。鹏华基金也宣布，自2014年10月31日起对公司旗下基金（ETF基金除外）持有的獐子岛采用估值模型进行估值调整。调整后的估值价格为11.27元/股，对獐子岛给予了三个跌停的下调。

　　 有业内人士认为，上述估值尚属乐观，复牌后獐子岛暴跌的可能性很大，不排除超过三个跌停板。

　　观点

　　存在财报“洗大澡”的可能

　　财务专家马靖昊认为，獐子岛存货巨亏只能存在以下两种可能性：

　　第一，如獐子岛所说，遇到百年不遇的冷水团，公司105.64万亩海洋牧场遭遇灭顶之灾，导致了虾夷扇贝大规模集体死亡事件；第二，獐子岛的关联方将上市公司资金占用了，但为了掩人耳目，在会计核算上不走“其他应收款”科目，而是利用养殖类项目存货难以查验的特点，将其打入“存货”科目，这样就增大了存货的价值。本来在上市公司的内账上记录的这些占款是要归还上市公司的，但后来可能由于占款的关联方本身也是极度缺钱，根本就还不起了，因此獐子岛只好将套走的资金通过“虾夷扇贝底播面积增加”成为其存货虚假增长的主要“挡箭牌”，然后通过提取减值准备“洗个大澡”。

　　马靖昊认为，上述两种可能性都是存在的。要验证第一种可能性，就要看一看该区域其他养殖户是否也存在大规模的减产现象，而第二种可能性发生的概率也较大。根据相关报道和数据，獐子岛的大股东极度缺钱，其不断地用手中的獐子岛股权向银行质押贷款，到期后又不断地重复着质押贷款，大股东股权质押资金全部投向房地产业务。因此，有可能发生大股东长期大量通过“存货”项目造假的手段占用上市公司资金的情况，从而导致其最终通过存货计提“一洗了之”。马靖昊还表示，假设獐子岛真在存货上有问题，关联方通过存货套走了资金，那么这次存货巨额计提损失可谓一举三得的妙招：第一，甩脱了庞大的虚假库存包袱；第二，关联方借着存货的幌子偷偷挪用的上市公司资金不用还了；第三，今年对存货洗了个大澡，说不定来年那些虾夷扇贝又溜回来了一些，反亏为盈很容易。

　　 风险

　　融资客面临血本无归

　　相比在二级市场上持有獐子岛的股民和机构，通过融资加杠杆买入獐子岛的投资者显然更受煎熬。

　　WIND统计数据显示，截至11月3日，作为“两融”标的之一，獐子岛的融资融券余额为1.74亿元，其中融资余额为1.71亿元，融券余额为251万股。业内人士分析，按照现有的最大杠杆水平，在经历了五个跌停之后，如果不追加保证金或者抵押物，就会被券商强行平仓。这意味着，獐子岛复牌之后一旦连续跌停板超过五个，这1.71亿元的融资买盘将血本无归。

　　不过，有人欢喜有人忧。在獐子岛停牌之前，其融券卖出数量突然升温，10月8日至13日期间，獐子岛累计被融券卖出14.65万股。实际上10月份之前，獐子岛被不少券商机构给出“买入”建议，认为该公司2015年业绩会回升。有业内人士称，10月初融券卖出獐子岛“需要很大的勇气”。

　　本栏撰文/本报记者 齐雁冰

　　新闻内存

　　诡异的冷水团

　　黄海冷水团，亦称黄海中央水团，位于黄海中部洼地的深层和底部，只显现于夏季。主要物征是显著低温(4.6℃-9.3℃)，是由冬季进入黄海的外海水与沿岸水混合而成，并因海面的冷却作用而下沉到深底层，冬季呈垂直均匀状态。夏季，上层水因增温降盐而层化，下层水仍保持其低温(6℃-12℃)高盐(31.6‰-33.0‰)特性，因而形成冷水团，成为黄海夏季的重要水文特征。7-8月冷水团达鼎盛期，9月以后随垂直混合逐渐加深而消失。

　　据业内专家介绍，冷水团的存在对黄海、渤海甚至东海的捕捞和养殖都有极大的影响。因为冷水团能在夏季保证一定深度的海水处在相对低温高盐的状态，这个水温非常适合虾夷扇贝、海参等深海养殖作物的生长。同时，冷水团稍有异常，就可能会导致整个海区的温度和盐度剧烈波动，进而导致那些深海养殖的扇贝、海参大量死亡。

　　市场微评

　　“靠天造假”易 “死要见壳”难

　　上市公司公开宣称靠天吃饭令投资者不安，其中隐藏的造假可能更加让人担忧。多位审计业内人士对记者表示，农林牧渔上市公司对存货监盘要求十分专业，一些公司借此瞒天过海，虚构存货、虚增资产一旦暴露，很有可能打着“天灾”的幌子进行隐瞒。

　　按照现行会计准则，会计师事务所一般会在季末、半年末、年末等节点对上市公司的存货进行盘点。但与制造业上市公司存在固定仓库里的存货不同，不管是种子还是奶牛，都分布在广阔区域内。与此同时，像扇贝、鱼虾等存于海底的生物资产，监盘的专业性更高、难度更大。

　　虽然獐子岛表示，针对消耗性生物资产，公司每年组织春、秋两季抽测，抽测方式通过拖网＋水下电子摄像结合方式，但上市公司与大华会计师事务所联合进行的存货监盘，覆盖面却很小。

　　在獐子岛10月31日与投资者交流时，曾有投资者要求超百万亩扇贝损失“死要见壳”。但多位审计人士认为，农林牧渔上市公司存货对监盘的专业要求很高，审计师去盘点移动的生物资产时，经常被上市公司“忽悠”，更别提让审计师自己出海去打捞鱼虾扇贝等存货。“当年蓝田股份渔业禽业养殖每亩产值高达几万元就是审计出了问题。这类上市公司遭遇损失，用天灾做借口让人很难判断。”

　　普华永道中国财务学院总监解非对记者说，对于负责审计、盘点存货的会计师事务所，不仅因为一些特有行业监盘难度较大，依赖于上市公司的内控机制，同时由于大多在季末或年末节点进行盘点，对于企业存货的情况掌握可能也不是很精确。

　　文/新华社记者 杨毅沉