□本报记者 张勤峰

　　5日，国债期货市场低开高走，强势行情继续上演，成交和持仓水平均再创阶段新高。分析人士指出，当前市场对政策进一步放松的预期强烈，短期内这轮上涨还没有结束的迹象。从较长时间看，经济增长尚且乏力，政策稳中偏松可期，债券易涨难跌，国债期货操作不可违背趋势。

　　秋季攻势再掀高潮

　　连续大涨后，5日早间，国债期货市场一度迎来短暂休整。从盘面上看，昨日国债期货三合约均不同程度地低开，其中交易最为活跃的TF1503合约开盘报96.880元，低于前一日结算价约0.02%。然而事后证明，这不过是诱空的假象，上午10点过后，多头发起新一轮的攻势，期价迅速拉高并收回跌幅，午后涨幅稳步扩大。至收盘时，TF1412、TF1503和TF1506合约分别上涨0.30%、0.28%和0.26%。

　　自上月底以来，国债期货市场已连续四个交易日上涨，尤其是本周前三个交易日涨势迅猛。一方面，期价迭创新高，涨势之迅猛为国债期货交易启动以来所罕见。从期债加权指数上看，5日国债期货最高涨至97.028，连续三个交易日刷新历史高位；此外，国债期货日涨幅连续三日高于0.3%，这是五年期国债期货交易启动以来从未出现过的情况。另一方面，市场做多热情高涨，合约成交及持仓水平不断提升。5日全天，国债期货市场合计成交10682手，较前一日再增265手，连续两个交易日超过一万手；市场总持仓量则首次突破1.5万手至15455手，刷新历史纪录。

　　主力合约换月基本完成后，资金移仓继续进行。昨日，TF1412持仓量再减1382手，TF1503合约和TF1506合约则分别增加1830手、94手。尽管资金移仓降低了TF1412合约主力持仓数据的参考价值，但从中仍然不难看出空头节节败退的架势。据中金所盘后公布的TF1412合约主力持仓数据显示，昨日空头主力如国泰君安、上海东证的净空单均有所减少，民生期货、海通期货空单持仓双双减少超过400手；持仓前二十名机构的净空单合计减少305手。

　　9月中旬以来，国债期货市场已走出三波上涨行情，期价也是一步一个台阶。而综合量价等各方面来看，当前这波上涨较之以往有过之而无不及，秋季攻势大有愈演愈烈之势。

　　宽松预期导演的行情

　　值得注意的是，昨日市场上仍无实质利好。在消息面相对平静、资金面总体稳定的情况下，分析人士将本轮上涨归结为一次由预期导演的行情。

　　经济疲软，政策趋松，这始终是今年债券牛市行情的逻辑主线，而自低于预期的10月份PMI数据出炉后，市场对于货币政策继续放松的预期再度增强，多头借此发起新一轮攻势也并不奇怪。不过，回顾此前数次上涨期间，政策面或多或少有实质性的利好兑现，例如定向降准、定向再贷款、下调正回购利率等等，而近期消息面相对平静，与债券市场如火如荼的行情之间形成一定的反差。有债券市场人士指出，这只能说明市场对于货币政策进一步放松，尤其是进行实质性放松的预期更甚从前。

　　市场人士指出，在央行数次下调正回购利率后，降息不可避免地成为市场关注的焦点。相对定向调控，降息的信号意义更为明显，已被视为短端利率突破下行进而推动债市行情走向陡峭化的关键所在。

　　有交易员称，债券市场已进入政策推动模式，政策放松乃至可能放松的预期都可能成为上涨的理由。总之，在经济增长尚且乏力的情况下，债市易涨难跌，国债期货操作不可违背趋势。

　　广发期货认为，从技术上看，短期内这轮趋势还没有结束的迹象，因此建议多头继续持有，空单入场仍需要保持谨慎。