■ 水煮基金

　　□本报记者 常仙鹤

　　在沉寂长达10年之后，量化基金在今年重见阳光，尤其是今年三季度，一些主动量化基金以优异业绩集中“冒尖”，令市场为之振奋，同时也获得投资者追捧。随着股指期货等衍生品市场的逐渐发展，以及互联网大数据创新性技术的引用，量化基金发行市场开始回暖。这是否意味着量化基金的美好时光已到来？

　　Wind数据显示，今年第三季度量化类基金长信量化、大摩多因子策略和华商大盘量化精选包揽主动偏股型基金净值涨幅榜的前三甲，上涨幅度均在30%以上，其中长信量化先锋以42.64%的业绩领衔。优异的业绩必然会向销售传导。好买基金销售数据显示，大摩多因子策略9月销售额不仅在股票型基金中居首，仅9月后半月的销售额就比第二名财通可持续发展高出两倍有余。

　　在发行市场，今年以来已有6只新的量化基金宣告成立，另有5只正在募集或拟发行，南方、汇添富等大中基金公司均有产品在列，而2012年、2013年新发的量化基金产品都分别只有4只。此外，在此之前，量化基金并没有如此受待见，数量和规模发展缓慢，一度处于边缘地带。2004年8月，光大保德信量化基金成立，成为国内首只采用量化模型投资的公募基金。2005年5月，上投摩根阿尔法股票型基金成立。但在2006年、2007年牛市行情中，量化基金发行停滞，直到2009年才开始加速发行。

　　目前国内量化资金规模已达到千亿元，不少策略都可以归于其下，比如多因子选股、期货交易策略、衍生品定价、统计套利、高频交易等，券商、公募、私募、信托均有运用。公募基金在量化投资中的应用主要集中于增强型指数基金及主动投资量化基金两类产品，其中主动投资量化基金产品更具典型意义，主要是运用量化模型选股，并不涉及量化交易。

　　Wind数据统计，截至目前，除指数基金和今年新发基金外，市场上共有18只主动量化股票基金，最新管理资产规模合计155.65亿份。与首募规模相比，多数量化基金规模缩水严重。交银阿尔法首募规模11.45亿份，当前份额仅为0.33亿份，自成立以来规模缩水96.24%，已处于清盘线边缘。量化基金惨淡的主要原因在于历史成绩的不理想。截至2012年底，只有4只量化基金自成立以后取得正收益，表现大幅落后于同类基金。

　　这种情况在2013年开始得到缓解，在今年三季度主动量化基金开始异军突起。这是否意味着量化基金就此迎来光辉岁月？

　　“去年以来，市场特征比较适合布局分散、灵活投资的量化基金操作。”一位量化投资人士介绍，量化基金一般规模较小，个股布局分散，且设有止盈止损位，适合热点频繁轮换的市场环境。今年一些主动量化基金踩准强势板块轮动节奏，取得不错业绩。

　　但一旦回到过去熊市格局，这种超常发挥就不奏效。上述人士介绍，目前市场上大部分主动量化基金采用多因子模型以基本面和技术面为依据，包括财务因子、通过交易数据获得动量反转因子等，选出一篮子股票，并找到最有效的转折指标和合适的换股周期等，倒推过去几年做模拟，再预测未来若干天、若干星期或者若干月内的股票回报。

　　“A股上涨的原因有很多，有时不仅是看资金面和财务数据，还有很多人为因素，择时很难把握。”上述人士还介绍，在传统多因子模型下，做空机制缺失，只能通过做多从市场获取超额收益，所以熊市追求相对收益的传统主动量化基金就难有好的表现。

　　不过，随着衍生品市场的逐步发展，量化基金正在突破这种局限。首先，一些量化基金不再只运用一种策略，而是采取多种策略，每种策略都占一定仓位，从而更好地控制市场的贝塔风险。其次，2013年，监管部门取消公募基金利用对冲策略获取绝对收益的限制，国内首只对冲型公募基金嘉实绝对收益策略应时而生，公募基金通过股指期货等对冲实现绝对收益成为可能。

　　另外，互联网金融也在对量化投资产生影响。广发基金推出的百发100指数基金就是在传统多因子模型的基础上加入互联网大数据因子，形成综合情绪模型，将投资者投资意愿提前加入到度量指标中，更符合A股特点。

　　收网/万永