□华泰长城期货 尹波

　　在持续了近一个月的高位震荡之后，本周市场调整幅度明显加大，沪综指、深成指和沪深300指数周一和周二接连失守5日、10日和20日均线，周四深成指和沪深300指数进一步失守30日均线，其中，周二失守20日均线具有标志性意义，这是7月下旬反弹以来三大股指第一次收盘失守20日均线，市场的偏强格局正在悄然发生变化。基本面和技术面共振和相互印证，基本可以确认，本轮反弹的主升浪已经结束，不过在综合考虑政策面、流动性、IPO节奏和沪港通等影响市场运行因素的基础上，我们依然坚持前期观点，近期市场的调整预计空间也不会特别大，7月25日的跳空缺口一带有望成为主要支撑区间。

　　新股集中申购的负面冲击消化殆尽，市场下周将再次迎来经济数据的考验，密切关注下周即将公布的8月PMI指数和9月中上旬发布的其他主要经济数据。虽然沪市的节能风电和华懋科技推迟至9月18日发行，周四新股发行数量降低为6只，但是本周四和周五依然还有8只新股集中申购。为了筹集打新资金，周四GC001和GC002一度最高达到50.5%和97%，在一二级市场存在巨大无风险套利机会的情况下，市场高涨的申购热情可见一斑。受到打新分流资金的压力，本周一至周四大盘运行重心震荡下移，不过周五企稳表明第三批IPO密集申购对市场的冲击已经消化殆尽。下周起陆续发布的经济数据将主导市场的一段时间的运行格局。7月经济金融数据和上周公布的汇丰制造业PMI初值使得经济阶段性回升已经结束的预期增强，下周起陆续发布的8月经济数据在经济复苏证伪的敏感时点将发挥重要指引作用。

　　截至周五，绝大部分A股上市公司已经公布半年报。wind数据显示，2014年上半年全部A股去除金融和石油石化、中小板和创业板主营业务增速业绩增速分别为5.52%、6.25%%、11.96%和24.68%，归属于母公股东的净利润增速分别为9.19%、8.78%、5.87%和15.17%。除创业板外，净利润增速均较一季度有所上升，不过考虑到三季度和四季度的基数相对要高，再加上宏观经济形势也不是太过乐观，整体业绩增速方面并无太多亮点值得期待，维持平稳或是主基调，不过创业板的业绩增长面临着一定的压力，业绩和估值背离继续扼制创业板可能的系统性反弹空间。

　　虽然周五市场出现反抽，但整体技术走势、盘面信息和投资者对账户净值的主管感受自上周便开始透露出相对谨慎的信息。上周我们可以观察到，主力合约IF1409周四日K线上就已经收出了四连阴，这是6月以来的第一次，而且周四收盘时失守20日均线，这也是7月下旬反弹以来的第一次，这都表明形势实际上已经发生了较为微妙的变化。而本周上证综指、深成指和沪深300指数接连失守20日和30日均线，在大盘表现不好的背景下，从实际参与市场的投资者角度来看，采取“涨停板敢死队”激进风格的投资者中招的频率加大，账户净值停止上升并转而开始回吐前期利润，交易频率高的投资者稍有不慎换股就立马被套。

　　主力席位持仓变动不仅没能预测市场的方向，而且与期现市场整体走势继续背离。尽管沪深300指数期现走势均逐步转向谨慎，但是主力席位持仓变化却继续透露出偏积极的信息。首先，主力席位每个交易日持仓增减幅度均较为有限，反映多空博弈双方短期形成某种平衡，尚未有空头显著发力的迹象。其次，前20名净空持仓量在周三一度创下近3个月新低，周内运行中枢在2万附近，市场的空头氛围实际上继续弱化，中信期货、国泰君安和海通期货等席位的净空持仓量也无明显上升，无论整体还是具有较大影响力的代表性席位净空持仓量均未显著上升。最后，近期主力席位持仓变化对市场短线波动方向的预测作用显著弱化，在7月之前，使用净空持仓量的变化对预测市场短期方向的准确率较高，但是，近期却基本上呈现背离或滞后态势。此外，尽管周内四个期指合约日K线上再收四连阴，但是期现价差基本上没有出现过贴水，主力合约IF1409最高升水一度接近20点，期指投资者情绪明显偏积极。综合主力席位动向和期现价差走势，暂对期指走势维持中性态度。

　　综合而言，技术面与基本面相互呼应，进一步强化了我们前期对市场的判断，那就是，中线反弹的主升浪已经结束，短线市场震荡调整趋势基本确立，在7月25日的跳空缺口尚未完全回补之前，后期市场的走势将呈现震荡回落态势。不过目前来看，整体调整空间依然有限。我们预计，在回补缺口之后，市场或将再次陷入存量资金博弈的牛皮拉锯格局。基于我们对市场主升浪已经结束的判断，低估值周期股的反弹基本已经宣告结束，而代表中国经济转型方向的中小板和创业板尤其是创业板的估值压力依然存在，未来一段时间，主题投资将占据主导。期指操作策略上，在7月25日的跳空缺口没有完全回补之前，以逢高轻仓做空为主，博反弹宜短线快进快出。