■ 周期行业复苏验证系列之二

　　煤企限产保价动力煤持续反弹

　　□本报记者 王姣

　　近年来，煤价持续下跌至5年来最低水平，致煤炭企业大片亏损，而下游需求迟迟不见好转。为帮助煤炭行业摆脱困境，关于限产以及进出口关税调整等一系列扶持政策正陆续出台。与此同时，在神华、中煤两大巨头的带领下，煤企减产继续发酵。

　　政策面稳定煤市的态度，煤企减产的动作，让资本市场闻风而动。7月22日以来，动力煤期货价格的累计涨幅逾6%，申万采掘一级行业指数的反弹更为明显，其同期涨幅接近17%。

　　“煤炭期价和相关股票上涨，主要是受政策利好和企业挺价的影响，但行业迎来拐点了吗？我认为没有，只是短期的向好。因为最根本的需求没有上来，所以反弹缺乏坚实的基础，下行趋势难逆转。”卓创资讯分析师刘冬娜告诉中国证券报记者。

　　利好政策不断

　　严重的产能过剩、持续低迷的下游需求，供过于求的煤炭行业陷入大面积亏损境地。据了解，目前煤炭企业亏损面积已超过70%，有9个省出现了全行业亏损；在主要产煤省区的36家大型煤炭企业中，有20家企业亏损、9家企业处于盈亏边缘。

　　针对煤炭行业持续恶化的困境，国家相关部委吹响了“救市集结号”。

　　今年5月，国家发展改革委等四部门联合发布《关于加强煤矿井下生产布局管理控制超强度生产的意见》，要求严格控制超强度生产，保障安全生产，促进供需总量平衡；7月底国家发改委等部门召开全国煤炭行业脱困工作会议，会议提出严格控制超能力生产，限制不安全生产，化解产能过剩等要求；8月6日，国家发改委网站发布新版《煤炭经营监管办法》，这被视为政府助力煤炭行业脱困政策陆续出台的信号；8月12日，国家安全监管总局、国家煤矿安监局、国务院国资委联合发布《关于开展中央企业煤矿安全生产检查的通知》；8月15日，国家发改委、国家能源局、国家煤矿安监局联合下发特急明电《关于遏制煤矿超能力生产规范企业生产行为的通知》，以遏制煤矿超能力生产，制止未核准先生产、未取证就生产。

　　另据了解，陕西、山西、内蒙古等煤炭大省近期开始集中清理规范涉煤收费，减少企业生产成本，推进煤炭经营的市场化改革等。

　　在政策曙光的指引下，陷于亏损泥沼的煤炭企业也不甘处于被动境地，试图通过抱团限产。7月中旬，中国煤炭工业协会组织召开14家特大型煤炭企业座谈会，达成了严格控制煤炭总量的共识：未来几年煤炭产量压减10%以上。按去年全国煤炭产量36.8亿吨产量推算，10%即3.68亿吨。

　　此次会议后，央企中的中煤和神华率先执行这一政策。神华宣布全年调减产量5000万吨，调减销售量6000万吨；中煤宣布下半年调减2000万吨煤炭产量，与原生产计划相比，减产幅度达20%；此外，陕煤减产幅度在5%左右。

　　在业内人士看来，限产保价短期或对缓解产能过剩、煤企止损起到一定作用，但其关键在于落实，因而其实施情况和效果都有待验证。

　　“煤企减产涉及很多方面，如国企有自己的生产、营销任务，还有利润压力等。另一方面，如果你减产，别的企业不减产，你就失去了一定的市场份额，所以很多企业都特别谨慎，全行业减产的意向很难达成。”刘冬娜说。

　　“生产计划也很难作为减产量的衡量标杆，一旦煤价反弹，生产计划还是会出现调整。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，产能过剩很难通过行政手段解决，目前并不能判断为拐点已经出现。

　　反弹并非拐点

　　在各级政府的政策利好和行业协会的自救措施出台后，煤炭期货价格和相关股票双双迎来一波反弹。据记者统计，7月22日以来，动力煤期货价格的累计涨幅超过6%。

　　“近期这些措施在一定程度上缓解了与日俱增的供需矛盾，再加上8月份动力煤各企业价格集体上调，大秦线进行为期六天的例行检修，煤价暂时得到了企稳。”南华期货分析师冯晓表示。

　　股票方面，申银万国煤炭开采指数从2037.39大涨至2447.97，累计涨幅接近20%。其中永泰能源以130.93%的涨幅领涨该板块，安源煤业的涨幅接近50%，盘江股份的涨幅超过30%，金瑞矿业、神火股份、阳泉煤业、潞安环能、冀中能源、安泰集团、大同煤业、郑州煤电等个股的累计涨幅皆超过20%。

　　然而，煤炭板块的上涨则并未得到基本面的支撑。陆续披露的煤炭类上市公司半年报显示，多家煤炭企业业绩下滑，煤炭行业面临产品价量齐跌、企业亟待转型升级的严峻形势。如神火股份预计上半年亏损3.4亿元-3.7亿元；阳泉煤业实现净利润3.55亿元，同比下降44.63%；西山煤电今年上半年实现净利润3.73亿元，同比下降58.3%。

　　“目前煤炭行业的利润率已经降至5%以下，负债率已经接近20年前的最高点。企业的难题在于产能过剩，融资困难和安全生产隐患，尤其在煤价下跌的时候企业多数计划加大生产，减少单位固定成本，占领市场，超能力生产也就常常发生。”程小勇说。

　　冯晓表示，行业迎来拐点还为时尚早，在工业用电需求不振、西南水电持续增加的影响下，需求端并未出现明显改善。预计到冬季存煤期，市场才有可能逐渐回暖，在此之前，动力煤走势都将偏弱。

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