千亿企业债停止发行

　　证券新闻

　　广州日报讯（记者潘彧）债市频现风险事件，二级市场上，债券收益率逐渐被推高，而一级市场上，债券发行的活跃程度被明显压制。4月份，超过千亿企业债取消或者推迟发行，非金融企业债发行数据较3月下滑超过四成。业内人士担忧，信用债的大牛市或将告一段落。

　　企业债发行活跃被压制

　　中诚信研究咨询部固定收益组数据显示，截至上周五，二级市场债券收益率已连续三周回升，其中企业债收益率大幅上行， 同时信用利差与高低等级间评级利差明显扩大，信用等级相对较差的企业债收益率上升更加明显。

　　不过，在一级市场上，整体发行利率仍处于低位，仅有短券发行利率较前一周上行。但在发行规模上，据Wind数据统计，截至4月28日，在剔除政府债券、央行票据、金融债券、同业存单之后，4月份已发行及已公告待发行的非金融企业债券共计7085亿元。3月份，这一数据为12954亿元，比较可知，4月份发行规模较3月份下滑45%左右。而另一个数据显示，4月份，中国债券市场共有超过130只债券取消或推迟发行，计划募集资金规模超过了1000亿元。

　　中诚信研究咨询部固定收益组认为，短期内信用风险抬升仍将持续影响债券市场，在拉低一级市场活跃程度的同时，也将对二级市场的流动性造成一定影响。有市场人士认为，在信用违约市场高发、现券市场又呈现持续调整的背景下，投资者心态谨慎，购债需求不足或者风险溢价要求提升，致使债券承销发行难度加大，而部分企业从融资成本上考虑，回避在市场情绪脆弱的时候融资，主动推迟了发行安排。

　　而与债市融资陷入低谷相对应的，是以银行信贷为代表的间接融资成本一直在下降。不过。从央行4月15日公布一季度金融数据来看，数据表明，直接融资仍然较快发展。央行调查统计司司长盛松成当时解读称，直接融资一定比间接融资便宜，“现在我们直接融资比重占比已经达到30%了，而在发达国家最高可以达到70%。”

　　“除此之外，营改增增加交易成本以及交易去杠杆也可能将成为新的市场利空因素，预计未来一段时间债券市场仍将保持震荡上行。” 中诚信研究咨询部固定收益组预测。

　　那么，债券大牛市是否结束？债市整体利率上行是否还将长期持续？

　　博时基金副总邵凯认为，尽管已经经历了连续2年的债券大牛市，其判断这样一种牛市的过程还没有结束，长期维持在低利率水平依旧是未来较长时期内的宏观主线之一，“一季度以来中长期限利率水平有所回升，我们更愿意理解为是长周期收益率下行过程中的中短期反复。”

　　信用债大牛市结束

　　不过，对于信用债，邵凯认为，投资价值并不显著。考虑到不断上升的信用风险暴露以及潜在的流动性风险暴露可能，信用债的大牛市可能会告一段落。

　　而这有可能会给整体经济带来冲击。海通宏观债券研究团队表示，债券融资是社会融资总量的重要构成，今年 3月，社会融资总量是2.34万亿元，这里面债券融资高达7000亿元，“如果债券市场因为担心利率上行和债务违约而使融资长期冻结，那么会影响经济复苏的进程。”