三四线城市房地产去库存压力较大，在三四线城市拥有大量储备的阳光100，在出售资产时并不那么容易。日前，阳光100公告透露，因买方失约而终止出售烟台盛通100%股权。目前三四线城市住宅普遍过剩，阳光100压缩三四线城市资产面临无人接盘的困境。此外，商业街区综合体也面临电商冲击、同质化严重的问题，阳光100加码商业街区仍面临较大市场考验。

　　桂林项目出售终止

　　从回购股权到作价出售，桂林丽园项目似乎并不是一个好的投资标的，被阳光100作为非核心资产出售，但寻找接盘侠并不那么顺利。4月18日，阳光100公告透露，因买方广西信合云失约而终止出售烟台盛通100%股权。

　　公告显示，广西信合云未能根据股权转让协议规定支付定金，逾期超过15日，股权转让协议已根据其终止条款自动终止。公司附属公司广西万通及烟台盛通亦于公告之日向广西信合云发出书面通知终止股权转让协议。烟台盛通拥有桂林丽园100%股权。

　　对此，阳光100常务副总裁范小冲表示，这次出售无疾而终全因交易对方违约。而阳光100的出售动作是从集团优化结构的角度出发。未来会处理非核心资产，同时聚焦强化街区综合体，寻找收购机会。

　　据了解，阳光100最早于1月25日宣布，公司附属公司广西万通及烟台盛通与广西信合云养老产业投资有限公司订立了股权转让协议。据此，广西万通同意出售且广西信合云同意收购烟台盛通100%股权，总代价为4亿元。

　　资料显示，桂林丽园项目此前由阳光100和广西老木棉分别持股30%和70%。而阳光100于2014年8月15日宣布，公司以1.68亿元代价向另一股东收购其持有的70%股权以及股东贷款。此举也令桂林丽园股权由阳光100全部持有。

　　三四线资产出售不易

　　实际上，阳光100此前一直采取品牌输出的轻资产模式，联合拿地、合作开发也是阳光100上市前较为常用的开发手段，上市后阳光100开始回购部分项目，增强项目开发自主性。桂林丽园项目也经历了从合作开发到回购的过程。

　　阳光100是一家重点布局二三线城市的房企，从公司土地储备上可以看出，截至2015年12月31日，阳光100拥有土地储备总建筑面积约1317.4万平方米，权益建筑面积约1049.2万平方米。而在上述土地储备中，潍坊、烟台、东营、桂林等三四线城市的权益额约占66%，沈阳、济南、天津、重庆、武汉、长沙、成都等二线城市土储权益额占比约为34%。

　　业内人士分析认为，在三四线城市库存高企的背景下，阳光100出售旗下非核心资产时或将面临无人接盘的窘境。易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，出售此类非核心资产，对于阳光100来说有积极的意义，可以通过资产的重新配置来实现区域市场的重新布局。

　　加码商业街区

　　事实上，阳光100出售桂林丽园项目的原因在于企业的战略调整，正如其在出售公告中所言，目前国内三线城市住宅供应普遍相对过剩，阳光100为适应市场形势变化，调整布局，压缩三线城市普通住宅项目，将产品更多聚焦于街区商业综合体项目。交易既可加强集团的现金流状况，降低负债率，又有利于集团捕捉市场的其他投资机遇。

　　从年报中可以看出，在产品线上阳光100有意继续加大综合街区的投入比例。过去的2015年，公司合约销售增长12.4%至75亿元，其中商业项目合约销售增长32.3%至14.31亿元，同时商业项目占总体合约销售比例进一步提升至19%。

　　不过，二三线城市商业地产库存压力依然较大，另外面对电商冲击、商业综合体同质化严重的问题，阳光100加码二三线城市商业街区综合体仍面临较大市场考验。

　　“布局商业街区综合体，对于阳光100来说，自然需要进行业态调整和商业模式调整，建议后续其积极在一线城市郊区市场布局，这可能比二三线市场更有投资价值。”严跃进在接受北京商报记者采访时表示。（赖大臣 彭耀广）