鉴于供需失衡格局短时间不能得到有效缓解，不要指望原油价格回到每桶百美元的高位，年均价或将位于每桶40美元左右。而一旦中东地区政局突变，不排除快速反弹到每桶45至55美元的可能性。而若伊朗和美国出口大增，也不排除跌至每桶30美元以下的可能。

　　⊙王宇鹏 李曼

　　美国原油期货价格周三创下了三周来的最大单日涨幅。美国政府数据显示，上周美国原油库存出人意料大降，而炼厂需求则有所增长。于是纽约商业交易所5月交割的西德克萨斯轻质原油期货价格报收于每桶37.75美元，上涨1.86美元。

　　全球油价从“二时代”过渡到“三、四时代”，也释放了全球经济企稳向好的趋势。但是，无论是欧佩克国家还是其他产油国，不要指望原油价格回到每桶百美元的高位。

　　国际原油市场经历了2015年的超级寒冬，综合来看，供给过剩、需求疲软是造成这波漫漫下跌趋势的主要原因。去年全球日均原油供应量过剩200万桶，较2014年增加了一倍，是近几年来最高值，可以预期，这个因素在今年仍将起主导作用，这就决定了油价维持震荡的大概率。此外，美元渐进升值、地缘政治风险等也将对国际油价波动产生影响。

　　2015年之前，世界原油产量增长主要来源于非欧佩克国家，2008年以来原油供给量稳定在每天5000万桶以上，其中很大程度是因为页岩油产量增加。油价暴跌后，高成本导致页岩油生产降温，美国作为世界主要产油国之一，石油产量增速显著下滑，据油服公司贝克休斯数据，截至3月11日当周，美国钻井平台连续第九周下降至386座。可以预期2016年在低油价影响持续发酵之下，美国石油产量将进一步下降，国际能源署（IEA）公布的报告称，今年美国页岩油产量将会降至每天60万桶，但值得注意的是，随着生产商不断提高开采技术水平、削减成本，生产商对于低油价的忍耐度将会扩大，因此产量大减可能性较小。同时，一旦油价回升，非欧佩克国家将迅速扩大产出，从而限制油价回升幅度。另外，去年底美国出口禁令的解除虽然不会对实际供应量产生太大的影响，但是仍会加重市场对石油供过于求的担忧情绪，从一定程度上也会打压油价。

　　尽管此前俄罗斯和部分OPEC成员国承诺达成“冻结产量”协议，将石油产量维持在今年1月的水平，但这已接近历史最高产量，这暗示了石油产量仍将处于高位。同时双方减产意愿并不强烈，俄财政预算很大程度倚仗石油出口收入，而卢布贬值也部分对冲了成本，俄对石油的供给弹性明显增大。沙特石油部长在出席IHSCERAWeek年度会议时明确表示不会削减原油产量，谁都不想丢失市场份额的僵持局面短期内很难打破。

　　值得重点关注的是伊朗重返石油舞台，从2012年1月到今年1月，伊朗石油出口从每日250万桶锐减至平均每日约100万桶，国际制裁解除后，伊朗石油日出口量已增加50万桶，伊朗甚至表示在秋季之前将其原料石油的出口量增加到每日200万桶，重新夺回市场份额。这无疑会对本已过剩的石油供给造成更大冲击，更会加剧市场竞争，令油价进一步承压。

　　环视今年的全球经济，眼下美国依然保持强势，欧元区、日本及新兴市场经济体等都差强人意，整体经济形势遏制了石油需求的反弹。美国经济虽然整体向好，但却不一定能带动石油需求大幅增长。美国石油学会（API）最新数据显示，截至上月中旬，美国原油库存总量升至5.23亿桶的历史新高。不仅如此，随着能源利用效率的不断提高及替代能源的快速发展，也会导致其石油需求量下降。

　　近年来，新兴经济体发展强劲，支撑了石油需求的快速上涨。但2014年以来，各大新兴经济体及发展中国家等表现都不尽如人意，巴西2014年经济仅增长0.15%，2015年更萎缩了4.08%，是自1990年以来最差的一年，并且出现了恶性通胀和失业率攀升；俄罗斯去年国内生产总值（GDP）比2014年下降3.7%，不仅通胀率高企，消费和商业信心指数也持续下滑；而中国的转型阵痛期也将限制石油需求的增长。

　　欧元区和日本的经济形势同样不支撑石油需求的增长。据最新的PMI数据，欧元区2月PMI数值降至52.7，创13个月以来最低水平，基于去年一整年的宽松刺激政策，欧元区经济复苏依然偏弱。而日本2月15日发布的2015年10月至12月国内生产总值快报值显示，时隔两个季度后，GDP再次负增长。

　　自2015年底美联储宣布将联邦基金利率提高25个基点之后，美元进入了新一轮加息周期，尽管预期加息进程缓慢，受累于全球经济复苏乏力，美元升值周期将相对拉长，但只要美国经济基本面整体向好趋势不改，美元升值预期就能稳定，这将令以美元为计价单位的油价继续承压。

　　另外，受供应过剩、需求疲软的大环境影响，去年突发性政治事件对油价波动的影响大幅减弱，而随着供需面改善，今年突发性事件对油价的干扰能力或将增强。今年1月，中东地区由教派冲突引发的地缘政治风险爆发，沙特及盟国巴林和苏丹先后与伊朗断交，引发国际原油市场震动，油价跳涨3%。如果今年再爆发中东地区地缘冲突、恐怖袭击事件，将从一定程度上扰乱油市，间歇性助推油价反弹。不过，由于供需矛盾突出，助推全球油价趋势性上涨的可能性并不大。

　　如此看来，鉴于今年石油供给继续增长及全球经济低迷背景下需求的整体疲软，供需失衡格局短时间内不能得到有效缓解，油价恐怕仍会在低位震荡，年均价将位于每桶40美元左右。而一旦中东地区政局突变，欧佩克国家减产协议落实，不排除其助推油价快速反弹到每桶45至55美元的可能性。同时，若伊朗和美国的出口量大幅增加，也不排除油价跌至每桶30美元以下的可能性。

　　（作者王宇鹏系华泰证券宏观分析师，李曼系财政部财政科学研究所硕士研究生）