齐航

　　烽火连三月，停牌抵万金。

　　如果要描述“宝万之争”的当下境况，这句话或许贴切。自去年12月被王石的一席发言引爆以来，“土大款”和“高富帅”之间的战火绵延至今。但是这场战争似乎在上周迎来一个颇有戏剧性的转折：万科在深圳大梅沙总部举行的2016年第一次临时股东大会上，宝能系针对申请万科A股股票继续停牌的议案投下赞成票。

　　由于在临时股东大会之前，万科已经披露了增发新股以引入深圳地铁的战略合作，因此此次临时股东大会的投票结果，事关上述计划能否得到股东同意并付诸执行。也就是说，在一场事关“白衣骑士”能否拍马赶到顺利救主的投票中，所谓的“恶意并购者”并没有横加阻挠，反而摆出了一副开门迎客的姿态。

　　宝万之间相安无事，反倒是原本一直作为万科管理层一致行动人的第二大股东华润指责程序瑕疵。“如此重大的事情（万科与深圳地铁备忘录），11日开会（没有说），第二天就披露了一个又是股权对价，又是交易资产的规模，又是支付方式（的公告），这合适吗？”华润董事长傅育宁在接受采访时直言。尽管如此，华润同样没有阻挠停牌。

　　因为此时停牌抵万金。谁都无法承受重组流产不确定性的代价。万科管理层怕主导权旁落，宝能担心复牌后股价大跌引爆融资杠杆，华润作为国资股东也需要保持稳健。但继续停牌不代表“宝万之争”已经终局，纵使万科重组成功引入深圳地铁作为第一大股东，也未可说尘埃落定。因为引发“宝万之争”的那些根本张力依然存在，也是横亘在中国产业界面前的终极命题。

　　在汹涌的资本面前，优质品牌的价值如何保全和传承？毋庸讳言，中国已然从资本短缺转向资本过剩，而无论是传统产业还是新经济领域，并购的时代已经到来。正如宝能这样房地产界的“小弟”借助资本和杠杆，悍然向“老大哥”万科发起攻击。我们同样不能否认，树立一个优秀品牌殊为不易，创始人和创始管理团队功不可没，但在汹涌进入的资本面前，主导权旁落可能只在旦夕之间，容易因控制权之争而弄得元气大伤、不欢而散。资本是否会打破原本微妙的力量平衡？是否会损害企业原本引以为傲的企业价值？是否会导致一个优秀品牌的异化？

　　在一个“神仙打架”的时代，“凡人”如何不被误伤？当双方在资本市场上刺刀见红、纵横捭阖的时候，普罗大众很有可能成为后果的被动承受者。做一个极端的假设，如果创始管理团队出走，然后资本方在融合进程中出现排异反应，服务产品质量下滑，受害的就不只是一个品牌了，更是千千万万个消费者。中小股东在资本大鳄面前更是脆弱，因为资本量级悬殊，因为信息高度不对称。杠杆收购可能推高一时之股价，可“神仙打架”一旦捅出篓子，高价买进的小股民又要被割韭菜；若无严格的信披和监管，大股东关联交易、利益输送、翻云覆雨，中小股东又如何维护自身权益？力保钱袋周全？

　　个案关乎宏旨，那些隐藏在个案背后的终极命题，才真正需要求解。