2月29日晚，央行宣布，自3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

　　市场预计本应在春节前出台的降准措施，一直拖到节后才“露脸”，央行颇有苦衷。春节前，为缓冲市场资金面的紧张状况，央行从1月开始频繁利用参与公开市场逆回购的操作，共计投放了2万多亿元短期资金。其实当时可以用降准措施缓解市场资金缺口，但出于保持人民币汇率稳定的需要，且又面临春节期间的国内市场真空期，央行不希望给境外做空人民币的资本以机会，所以一直以SLF、SLO、MLF、PSL等中短期流动性调节工具来应对巨大的市场资金缺口。

　　但2月14日~26日，先后共有15550亿元逆回购到期；2月29日~3月4日，又有1.16万亿元逆回购到期。节后短短两周内，市场资金就被抽空2万多亿元。虽然央行仍在继续做对冲逆回购，但这种短期性大量资金的频繁进出操作，无法给予市场一个合理长期的货币预期，也不符合货币稳健政策的需求。

　　而且，频繁的逆回购操作并未能达到央行希望市场稳定的初衷。为了“人民币没有持续贬值的基础”的承诺而失去我国为符合经济实际需求的独立货币政策，对自身经济的伤害也不小。例如近日股市两次暴跌几乎抹平了两周勉力上涨的幅度；2月25日国债逆回购大涨，盘中隔夜国债逆回购（GC001）一度涨逾500%，收盘涨幅为40.63%；2天期国债逆回购（GC002）也一度涨逾160%。这些都是市场资金紧张的具体表现。

　　有鉴于此，2月26日央行行长周小川在新闻发布会上表示，我国目前货币政策处于稳健略偏宽松状态。这一表述，比之前一贯的“稳健”多了“略偏宽松”四个关键字。周小川的表态看来是为此次降准作舆论铺垫。

　　中国银行国际金融研究所高级研究员周景彤认为，央行此次允许所有银行普降存款准备金率，而不似之前的降准措施差别对待不同银行，主要原因有二：一是对冲外汇占款下降带来的流动性缺失；二是经济下行压力大，通过降准引导市场利率尤其是货币市场利率走低，为稳增长创造良好的货币金融环境。但周景彤也提醒，此次降准要防止两种挑战出现。一是防止新增流动性进入房市，使一线城市本已过热的房地产市场火上浇油，催生更大的泡沫，政策本意是去楼房库存，特别是去三四线城市的库存，如果反而催生了一二线城市的泡沫，得不偿失；二是如何引导流动性进入实体经济，引导实体经济的融资成本下降。不是流动性宽裕了，实体经济的融资成本就会自动下降，融资成本除了流动性外，还与货币政策传导机制、风险溢价、期限等多种因素有关。未来货币政策既要为供给侧改革创造条件，同时也不能过于宽松，不能为了宽松而宽松，货币政策目标要坚守初衷，兼顾所有的目标是不现实的。

　　周景彤所称的货币政策“兼顾所有的目标是不现实的”，是指蒙代尔的“不可能三角”。即一个国家不可能同时实现资本流动自由、货币政策的独立性和汇率的稳定性。也就是说，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定。如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币政策。

　　从我国一线房价飙升、实体经济继续不振、“去杠杆、去产能、去库存”几多反复的情况看，央行面临蒙代尔“不可能三角”的抉择时刻已为期不远了。