姑妄之言

　　近日，一篇“史上最牛套利”的段子在网上引发大量转载，上海市政府对投资种子期、初创期科技型企业项目失败的投资机构给予最高60%、300万元的补偿的最新风险补偿办法也引起了许多争议。不少人质疑，这是拿着纳税人的钱为高风险投资的失败“买单”，在笔者看来，这一办法的施行却并非“帮倒忙”。

　　由于资本的逐利性质，天使投资对项目企业挑肥拣瘦“不天使”，让很多创业者对这些投资机构颇有微辞。统计数据显示，种子期、初创期科技型企业的失败率在90%以上，甚至在95%以上。这种高风险，让上海的许多社会资本不敢大举进入天使投资领域。与北京、深圳相比，上海的天使投资在整体规模和投资项目数量上还存在一定差距。那些亟待培养的、原创性的小企业成长艰难，他们往往坏账多、风险大，不确定因素多、成功的比例小，因而风险投资也很少愿意关注这些企业，高风险的天使投资的供应远远小于创业的需求。在“大众创业、万众创新”的时代背景下，鼓励更多天使投资进入这块市场，弥补缺位成了政府往前跨一步的举措，《上海市天使投资风险补偿管理暂行办法》也由此出台。

　　政府财政的重要职能之一就是要通过自身的收支活动为政府提供公共产品给予财力保障，引导资源有效和合理利用，弥补市场的失灵和缺陷，满足公众需求。而上海政府补偿风险投资与政府在教育、社会医疗保险、交通建设等方面的财政支出一样，都是为了满足公众对正外部性较强商品的需求，也是政府财政职能所在。曾任上海大学生创业基金会秘书长、现任上海创业接力科技金融集团董事长的张德旺表示，补偿是一个引导的概念。“小企业不发展，没有种子企业怎么成森林？”张德旺表示，美国天使投资市场现在已经很发达，但也是在政府引导下开始发达的，从上世纪50、60年代开始，美国政府就持续好几年每年投入10亿美金。对天使投资进行风险补偿，并不是要将纳税人的钱“打水漂”，而意在改善由于天使投资太少所引发的创业环境的短板。

　　与此同时，政府补贴也绝不意在为投机买单。上海此次出台的管理办法中，对投资机构投资种子期科技型企业项目所发生的投资损失比例和损失补偿最高金额都有限制。一位投资基金管理公司的总经理分析：“这一补偿不是全额补偿是差额补偿，大头还是投资机构自己承担的，没有人傻到损人不利己，你要自己承担亏损大头才可以获得补偿。”天使投资机构拿到政府的补贴，前提是至少要自负40%的投资损失，还要加上投资过程中的资金成本和项目管理投入。政府补贴仅占一小部分，大部分风险仍为投资机构承担，而且政府也有相应的政策来避免投资机构通过恶意亏损来套利的情况。

　　不可否认的是，政府补偿风投确有道德风险，好比走路也会有跌倒的风险。但更应看重的，应是政府对天使投资实行风险补偿，是对种子期和初创期的中小微企业给予支持，让更多的投资公司能够对中小企业早投、敢投、多投，改善创业环境，从源头上培育更多资质的企业，让后续风投、社会资本的介入更加容易，这是政府的职能，也是勇于担当的表现。