■ 管窥天下

　　中国增持美国国债一方面用事实粉碎了此前一些针对中国减持美国国债行为的“国际博弈”论，另一方面也展现了央行管理外汇储备的能力，增强了市场的信心。

　　根据美国财政部最新公布的数据，去年11月份中国增持美国国债97亿美元，存量规模达1.2645万亿美元，仍为当前持有美国国债数量最多的国家。对于这一增持行为应如何解读？

　　整体来看，增持美债是顺应市场走向的常规操作。去年10月份，在市场对美联储年末加息预期高涨的背景下，国际私人资本大幅流入美国。据美国财政部国际资本流动报告（TIC）统计，资金流动净额由9月份的1351.3亿美元净流出转变为969.9亿美元的净流入。在此背景下，中国增持美国国债可以说是顺势而为之举。

　　从美国国债市场走势来看，中国在美联储加息之前增持美国国债，也是一个相当成功的短期操作。去年11月以来，美债价格总体呈上行走势，国债收益率持续下降。截至1月19日，美国1年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别较11月上旬下跌了3、23、26、28个基点。

　　当然，在全球经济复苏不确定性加大的背景下，美国国债市场的确是一个重要的“避风港”。据国际货币基金组织（IMF）1月19日更新的《世界经济展望》报告，全球经济活动的回升预计将更为缓慢。在全球前景面临的风险仍偏下行之际，美国国债作为一种传统的避险资产受到追捧毫不令人意外。

　　事实上，比利时、俄罗斯等国也在11月份分别增持了53亿美元和60亿美元的美国国债。TIC报告显示，截至11月末外国所持美债规模达6.1257万亿美元，较10月增加了780亿美元。

　　人民币国际化需要灵活的外汇资产储备为基础，11月份中国增持美国国债也是顺应了人民币国际化发展的需要。近一段时间，人民币汇率波动引发市场广泛关注，加之此前公布的中国减持美债数据，曾经一度助长了“唱空中国”的声音。

　　笔者相信，中国经济发展长期向好的基本面并未改变，而以多元化的货币政策体系和3.3万亿美元外汇储备为后盾，中国央行有能力保障人民币汇率的相对稳定。中国增持美国国债一方面用事实粉碎了此前一些针对中国减持美国国债行为的“国际博弈”论，另一方面也展现了央行管理外汇储备的能力，增强了市场的信心。

　　展望未来，虽然美国国债作为主权国家外汇资产的主要构成部分，目前其主导地位仍未动摇，但在世界各国对国际货币体系、全球治理体系变革的迫切需求之下，国家外汇资产以更多元、更灵活的方式运作将是大势所趋，美元与美债的地位将逐步下降。作为当前持有美债量第二的国家，日本已连续四个月削减美债持有量，存量规模降到至少2013年10月以来新低。

　　当下而言，美债市场对中国来说是一个重要市场，不论增持还是减持都是正常投资操作，中国会根据市场上的各种变动进行动态优化和调整操作。笔者去年曾在《新京报》上发表过一篇题为《不必过度解读中国减持美债》的评论，如今的增持行为，同样不宜过度解读。

　　□罗宁（经济学博士，青年经济学者）