■新华社 证时网

　　核心提示 2016年首个交易日，熔断机制刚刚正式实施就对A股形成严峻考验。作为熔断机制的基准指数，沪深300指数先后触发5％和7％的熔断阈值，股票现货和股指期货市场昨天13时33分暂停全天交易。指数熔断的同时，两市再现“千股跌停”。

　　首个交易日A股

　　触发熔断多个不利因素共振

　　昨日上证综指和深证成指分别以3536.59点和12650.72点小幅低开，此后一路震荡下行。下午13时12分，因沪深300指数触发5％的熔断阈值，两市暂停交易15分钟。

　　恢复交易后各主要指数继续全面下挫，沪深300指数触发7％的“二次熔断”阈值，导致股票现货和期货交易于13时33分全面暂停。

　　二次熔断后，沪深300指数收报3469.07点，跌261.94点，跌幅由熔断时的6.98％扩大至7.02％。同期，上证综指收报3296.26点，跌242.92点，跌幅达到6.86％。深证成指和创业板指数则分别以11626.04点和2491.24点报收，跌幅高达8.20％和8.21％。

　　指数熔断的同时，沪深两市个股普跌，仅40余只交易品种上涨。不计算ST个股和未股改股，30多只个股涨停，其中绝大多数为近期上市的次新股。两市再现“千股跌停”，跌停总数高达近1500只。

　　行业板块全线下挫，其中汽车、运输物流、券商保险、煤炭、建筑工程等权重板块领跌，且跌幅高达7％左右。IT、日用品、电子等板块相对抗跌，但跌幅也超过了2％。

　　由于当日交易提前结束，两市成交分别为2409亿元和3553亿元，总量接近6000亿元。两市B股也同步大幅下挫。上证B指大跌6.82％至397.33点，深证B指大跌5.42％至1238.44点。

　　2015年12月4日沪深证券交易所、中国金融期货交易所发布指数熔断相关规定，选取沪深300指数作为基准指数，在当日下跌5％时暂停交易15分钟，下跌7％时暂停全天交易。熔断机制于2016年1月1日起正式实施。在机构看来，新年首个交易日A股触发熔断，与多个不利因素的共振相关。

　　一方面，去年7月8日管理层采取的对重要股东“减持禁令”将于1月8日到期。机构测算当月限售股解禁规模高达1.1万亿元，这可能导致投资者对减持压力的恐慌；另一方面，注册制渐行渐近，市场对于新股扩容和减持的担忧形成叠加效应。

　　此外，在上年末跌至四年多低点的基础上，新年首个交易日人民币汇率再度下行，离岸人民币汇率则出现大幅下挫。月初公布的上年12月财新制造业PMI指数连续第10个月低于荣枯线，也被认为影响了市场的做多情绪。

　　不过机构也认为，市场连续触发熔断的概率不大。来自国泰基金的观点认为，当前确实存在部分个股被高估、获利有待了结的情形，但市场本身杠杆并不高，未来连续深幅调整的可能性较为有限。

　　熔断机制广泛采用防止市场过度震荡

　　市场人士认为，熔断机制在发达国家和新兴市场国家被广泛采用，对稳定市场发挥了举足轻重的作用，A股市场步入“熔断时代”，市场过度震荡将得以有效防止。

　　熔断机制起源于美国，是美国证券交易委员会设立的一种保护机制，即在交易过程中，当价格波动幅度达到某一限定目标时，交易将暂停一段时间，类似于保险丝在过量电流通过时会熔断以保护电器不受到损伤。除美国外，法国、日本、新加坡、韩国等国也都采用了熔断机制。

　　根据美国证交会的规定，当标普指数在短时间内下跌幅度达到7％时，美国所有证券市场交易均将暂停15分钟，但对于美股交易时段以外的股指期货交易，标准略有不同。

　　除针对大盘的熔断机制，美国证交会对个股还设有“限制价格波动上下限”的机制，即如在15秒内价格涨跌幅度超过5％，将暂停这支股票交易5分钟，但开盘价与收盘价、价格不超过3美元的个股价格波动空间可放宽至10％。

　　新加坡交易所2014年2月开始，在证券市场实行的熔断机制属于熔而不断。当上述证券潜在交易价格较参考价格（指至少5分钟前的最后成交价）相差10％时，便会触发熔断机制，继而实施5分钟的“冷静期”。“冷静期”内股票仍可继续交易，但价格波动范围限制在10％的波动区间内。当“冷静期”过后，交易恢复正常，新的参考价格也将根据“冷静期”的交易情况而定。

　　日本东京证券交易所日经股指、TOPIX股指期货等均设有熔断机制，规则为以股票期货价格为基础，当价格超过规定上下限，期货交易将暂停交易15分钟。东京股市还同时设有涨跌停价格限制，与熔断机制配合监管市场风险。

　　韩国股票和期货市场均设有熔断机制：如果韩国股市综合指数（KOSPI）较前一天收盘价下跌10％或以上，并且这种下跌持续一分钟，股票交易暂停10分钟；如果交易量最大的期货合约价格偏离前一天收盘价5％或以上，并且这种价格变动持续一分钟，期货合约停止交易5分钟。

　　多数市场人士认为，作为成熟市场的通行做法，熔断机制总体有利于平抑市场非理性扰动。一方面，熔断机制有利于稳定市场情绪，防范投资者的过度反应；另一方面，相较于对个股的限制，对证券市场的整体性波动限制更平衡了小散户和大庄家的力量。

　　熔断之后需要关注的六大问题

　　股市熔断之后如何下单、撤单、收盘价如何界定等问题均是投资者最为关注的问题。

　　问题一 熔断期间如何下单和撤单？

　　熔断15：00之前结束的，沪深交易所均可以下单和撤单。若持续至15：00，上交所只接受撤单，深交所则下单撤单均可。中金所熔断开始起12分钟内不可下单和撤单，第13分钟起可以下单和撤单，但进入集合竞价。指数熔断期间，相关证券复牌的，将延至指数熔断结束后实施。

　　问题二 熔断后怎样恢复交易？

　　熔断15：00之前结束的，沪深交易所对已接受的申报进行集合竞价并撮合，随后连续竞价。中金所熔断开始起12分钟内的申报进行集合竞价，第13分钟至15分钟进行撮合，熔断结束后连续竞价。

　　问题三 收盘价怎么形成？

　　熔断至15：00收市未恢复交易的，相关证券的收盘价为当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易），当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。

　　问题四 沪港通交易怎么办？

　　沪港通按上述第3点上交所规定执行，港股通正常。

　　问题五 大宗交易怎么办？

　　若14：45前结束熔断，大宗交易正常进行。若熔断持续至15：00，当日不可进行大宗交易。

　　问题六 转融通证券怎么办？

　　若15：00前结束熔断，出借、匹配、归还等正常进行。若熔断持续至15：00，上交所不接受新的出借和借入申报，已接受的继续匹配成交，应归还的顺延至下一交易日；深交所则停止出借和借入，应归还的顺延至下一交易日。

　　同时，包括基金申赎需根据相关公告、可转债可交换债同步熔断等均是投资者关心问题。