陈恩挚

　　这几天，万科与宝能的股权战成了最热门的财经话题之一。当读过了“野蛮人”“信用不够”“江山和美人”等种种带着感情色彩或阴谋论的评判及讨论之后，作为普通投资人，我们或许可以想一想这个事件带给我们的投资机会和启示。

　　“没有那么复杂，万科遭收购，只是因为它便宜！”知名经济学家谢作诗先生在其《万科股权大战的真实原因》一文中如是说。

　　若抛开其他复杂因素，理性的去思考，我们不得不认同这一判断。说来说去，宝能花巨额收购万科是希望有利可图，是因为它便宜，至少宝能认为它便宜，被低估。我们知道，目前万科的股价是“+王石先生”的。如果宝能用这样的方式成功收购万科，王石先生很可能出走，留给宝能的将是没有王石的“裸万科”。

　　王石先生的管理能力和美誉不用赘述。而眼下，宝能竟然愿意花这么多钱买“裸万科”，可想而知，在宝能心中，万科真的很便宜。而这段时间，随着万科与宝能的股权战愈演愈烈，宝能对万科的估值已经逐渐被市场接受。数据显示，万科A股股价近两个月将近翻倍。

　　在这个逻辑下，上周末，我与机构的朋友讨论万科事件时，不约而同地认为：“要重点关注A股里的大蓝筹，特别是行业龙头。机会在于，谁将是下一个‘万科’？市场里还有多少像万科一样便宜的大蓝筹？”

　　说到这里，我想起去年底写过的一篇专栏文章《买蓝筹就是对改革投信任票》。其中想阐述的一个主要逻辑是：壳资源满地都是，未来将越来越多，但蓝筹是稀缺的。以中国的市场环境，规模大的龙头企业更容易有规模效应，强者恒强。

　　不过，这几年，在A股市场中，“too big to buy”一直是很多投资者的投资理念。与之相对应的是，除了少数时间，中小市值的股票一直在风口，而大蓝筹一直涨不动。当创业板平均市盈率在100倍左右，沪深300的市盈率才10多倍。说实话，这几年，尽管波动有一些，股市行情还算可以，但如果你一直拿着大蓝筹很可能赚不到钱。

　　这其中的原因有很多。我想，过度审批和市场化程度不够是部分大蓝筹被低估的重要原因之一。在人们心中，大蓝筹不稀罕，代表着上市资格的壳资源才是稀缺的。

　　这种情况或许将有改观。近日，《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定(草案)》已经正式提请全国人大常委会会议审议。随着注册制的推进，随着相关法治配套的落实，价值投资应该有望被强化和重视。

　　这几天，有人为王石感到担忧，也有不少人为宝能的大手笔鼓掌。不管如何，此时此刻，当不少人忧心中国经济及未来，忧心A股会否再一次暴跌时，宝能却如此敢于下重注。我想，不管是它的投资手法，还是由它带起的情绪，正在A股蔓延和感染。从长远来看，万科与宝能的股权战应该是A股市场化过程的一次见证，未来可能将成为常态。所以，其中投资逻辑和机会值得关注。

　　另外，万科与宝能的股权战也告诉我们，历史高点沪指6100点绝非遥不可及。以万科这样的上涨节奏，不用说翻倍，大蓝筹只要整体上涨50%，6100点就近在咫尺。

　　当然，一直涨不动的大蓝筹能否持续站在风口，关键还在于人们对中国未来的信心，在于改革的力度。归根结底，源头在发行注册制的执行力度，在市场化和法治化。