近期，美联储官员持续发表加息言论，12月份加息态度更加明确，美元指数震荡走强且冲击100大关；国内经济数据表现不佳，市场对于政府调控政策抱有怀疑情绪，大宗商品的寒冬仍然在持续，铅锌市场价格或难好转。

　　美元指数持续偏强国内经济难好转

　　11月4日，美国供应管理协会(ISM)公布报告称，10月份美国ISM服务业指数上升至59.1点，创下三个月以来的最高水平，相比之下9月份为56.9点。美国劳工部数据显示，美国10月非农就业人口增加27.1万人，预期增加18.2万人，前值下修至增加13.7万人。该数据为年内最佳表现。

　　同期公布的美国10月失业率5.0%，创2008年以来新低，预期5.0%，前值5.1%。11月18日美联储公布的10月议息会议的会议纪要表示，大部分委员认为，在12月提高利率“可能是合适的”。

　　美联储12月底加息时间临近、概率加大，使得美元指数表现抢眼。截至11月20日，当月美元指数涨幅2.2%，市场对于加息显然极有信心。

　　欧元区方面，11月2日公布欧元区10月Markit制造业采购经理人指数终值为52.3，好于预期且位于荣枯线上方；欧洲央行公布的10月CPI数据，0%的数据与预期持平，但略高于前值-0.1%。从近期的CPI走势来看，今年欧元区的CPI仅有4个月呈现正增长态势，9月份CPI在经历了连续4个月的正增长之后出现负增长态势。欧洲央行10月会议纪要显示，预计通胀达到目标的时间可能将延缓，必要时将在12月采取行动，欧元区宽松政策在CPI达到通胀目标前仍有加码可能。

　　数据显示，中国10月官方制造业采购经理人指数为49.8，略低于市场预期的50；10月官方非制造业采购经理人指数为53.1，较前值的53.4有所下滑。11月10日，国家统计局发布的数据显示，中国10月CPI同比增长1.3%，预期增长1.5%。中国10月PPI同比下降5.9%，连续第44个月下滑，与预期相当。

　　国内货币政策和财政政策一直不断，但经济并未得到好转，国内持续低迷的态势使得市场忧虑国内需求下滑带来的大宗商品过剩问题。从目前来看，后期国内经济增速或将继续下滑，大宗商品宏观面压力很难消除。

　　市场悲观情绪蔓延锌价或长期低迷

　　国家统计局公布的数据显示，国内10月份锌精矿产量38.82万吨，同比大幅减少15.2%，而且下降幅度有所增加。1~10月累计锌精矿产量398.91万吨，累计同比减少9.21%，较同期明显下滑。由于锌价持续下跌，导致国内矿山亏损幅度扩大，很多中小矿山选择停产来度过“行业寒冬”。

　　从海关总署数据来看，我国依然大量依靠锌精矿进口来弥补国内矿供应的不足。部分冶炼厂认为进口矿加工利润较高，也有倾向于采购进口矿，其中广西、陕西等地今年锌精矿进口量明显增加。

　　从国内整体原料供应来看，国内矿略显紧张，进口矿在一定程度上弥补；但如果国内矿山持续减产，冶炼厂采购仍将面临较大困境，后期锌产量也受到一定限制。

　　2015年10月国内精炼锌产量为52.89万吨，同比小幅增加0.85%，增速明显下滑。1~10月累计精炼锌产量515.41万吨，累计同比增速8%。精炼锌产量增速下滑有两方面原因，一是锌价快速下跌后，冶炼厂开工意愿减弱；二是不少冶炼厂在今年满负荷运作，产量难以再提升。

　　国内精炼锌产量继续增长的概率不大，但从环比数据来看，或仍维持在50万吨附近高点。

　　11月20日，国内骨干锌冶炼企业达成联合减产意向，计划减产50万吨来面对大宗商品寒冬。但目前并无具体的减产计划，后期是否能带动中小冶炼企业一起减产挺价仍有待考验。

　　近期进口锌盈利窗口持续存在，使得精炼锌进口在下半年呈现增加态势。进口锌供应量对比国内产量仍然不占主要地位，进口锌主要是价格较低，对市场价格造成一定冲击。

　　10月份国内镀层板产量达431.54万吨，同比减少2.36%，延续9月份以来负增长态势，而且进一步下滑。1~10月镀层板累计产量4355.62万吨，累计同比增长4.92%。国内宏观经济整体偏弱，制造业困局明显，使得镀锌行业同样陷入低迷。从目前国内经济形势来看，高速增长光环已然褪去，镀层板产量或继续小幅下滑。

　　截至11月20日，LME锌库存为550900吨，SHFE锌库存为174433吨，合计725333吨，较10月小幅减少16584吨，减少幅度不大。近期LME锌库存仍在持续减少，但幅度有限。总的来看，去库存化仍在持续进行，但效果仍然不明显。近期锌价受宏观面影响较大，对于库存变化不敏感，只有当库存总量降低到一定程度后，才能对锌价造成积极影响。

　　供需略改善铅价或获得支撑

　　国际铅锌研究小组数据显示，9月份全球精炼铅产量83.55万吨，全球精炼铅消耗量82.46万吨，供应小幅过剩1.08万吨。2015年1~9月全球精炼铅累计产量757.1万吨，1~9月全球精炼铅累计消耗量754.3万吨，1~9月累计过剩2.8万吨。9月精炼铅产量和消耗量较去年同期仍大幅下滑，环比也有所减少，供需双降的趋势并未改变。1~9月精炼铅累计小幅过剩，差于去年同期表现。目前来看这种供需双弱的局势将持续，全球经济整体低迷对行业负面影响明显。

　　国家统计局最新数据显示，我国10月份铅精矿产量17.76万吨，同比大幅减少23.2%，降至近年来最低位。国内铅精矿产量骤减，使得国内铅精矿紧缺迹象更加明显。国内只能依靠大量进口铅精矿来满足需要，进口矿地位更加重要。9月份铅精矿进口量已大幅增加，显示国内冶炼厂已提前做好一定准备。国内铅精矿紧张迹象或持续，未来原料端将继续呈现适度紧张。

　　我国10月份精炼铅产量为32.21万吨，同比下降7.17%，与9月下滑幅度相当。7~10月国内精炼铅产能基本维持在32万吨附近，较前期高峰有所下滑，但已下降到低点，继续减产的空间相对有限。受到铅精矿供应限制，国内精炼铅冶炼企业普遍开工率不高；环保政策持续严厉，中小冶炼企业生存艰难，去产能化取得阶段性进展。综合来看，国内精炼铅产量仍将继续维持在低位，但产量再度减少的空间不大。

　　全球精炼铅显性库存仍处于小幅下滑中，截至11月20日，LME铅库存为133000吨，SHFE铅库存为13829吨，其中LME铅库存较上期报告减少15600吨，SHFE铅库存变化极小。全球精炼铅产量持续萎缩，使得交易所库存逐步下滑，库存总量已降至近年来新低。铅去库存化取得一定效果，后期将逐步对行情产生积极影响。