“2015年上半年全球跨境并购异常火爆，并购额达4410亿美元，比去年同期激增136％；今年前10个月的数据显示，今年全年跨境并购额将远高于去年；预计明年跨国并购的速度会放缓，但金额不会减少。”联合国贸易和发展会议（贸发会议）近日发布的《全球投资趋势监测报告》如是指出。

　　该报告指出，全球各地区跨境并购呈现冷热不均态势，发达国家跨国企业是这波并购浪潮的主要推手。在经历前几年的低谷后，欧洲跨国企业今年并购总额大幅跳升，同时，北美地区跨国企业的并购业务也延续强劲增长势头。受货币贬值和大宗商品价格下跌等因素影响，亚洲、拉丁美洲和加勒比地区以及非洲企业发起的跨国并购呈现下行趋势。跨国并购的驱动因素是在经济低迷的情况下维持收入的增长。本轮并购的特点由以往的跨领域创建大型企业集团转变为剥离非核心业务，增强核心竞争力，收购战略资产作为现有经营活动的补充。

　　撤资放缓致使欧洲跨国公司的净收购额激增。

　　跨国并购风潮再起的主要驱动力是欧洲跨国公司的撤资放缓。欧洲公司收购的资产总值大增72%，大大抵消了仍处于高位的撤资额。2015年上半年，欧洲地区的撤资额大幅减少，与此同时收购增加了两倍。从2014年上半年的净撤资460亿美元转为今年同期的净收购1790亿美元。

　　债务危机爆发之后，欧洲跨国公司经历了一个漫长的减债过程。受国际金融危机的影响，欧洲的经济状况不佳，一再发生的债务危机增加了不确定性，使欧洲的跨国公司从经济和战略的角度考虑出售资产。2009年~2012年，撤资额达到收购额的69%，2013年~2014年，达到87%。来自欧元区危机影响深重的国家如希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙的跨国公司，撤资金额维持在高位，2012年~2013年间，撤资和收购的比率达到150%。后期英国跨国公司撤资激增，比如沃达丰2014年以1330亿美元出售了美国威瑞森无线通信公司。

　　2015年，由于欧洲央行的干预，欧洲经济状况有所好转，金融稳定，撤资趋势发生逆转。但各主要国家的情况不一。例如西班牙，撤资大幅下降，收购活跃。西班牙国家石油公司（RepsolS.A）以83亿美元收购竞争对手加拿大塔里斯曼能源公司，西班牙贷款机构BancoSabadel以25亿美元收购英国信托储蓄银行（TSB）。

　　再看北美的情况，税收倒置交易主导了美国的跨国并购。

　　2015年上半年北美地区的并购相比去年同期增加了110%，达到1450亿美元。来自加拿大的跨国公司表现抢眼，增加了130%，收购金额创纪录，达到570亿美元。一些国有但是自主运营的公司完成了大笔收购计划。加拿大养老金计划投资委员会(CPPIB)以120亿美元收购通用金融旗下私募股权放贷部门Antares，同时联合Perfirma基金收购美国数据集成软件提供商Informatica，交易金额达到53亿美元。

　　美国跨国公司前6个月的净收购金额实现翻番，达到880亿美元。升值的美元、位于历史高点的现金流和低融资成本增强了美国公司的购买力。相当一部分的海外交易是出于避税的考量。税收倒置交易数量少、金额高，达到450亿美元，占据了美国净收购的50%。

　　税收倒置、企业反演（inversions）通常是由美国公司收购海外公司，将主要注册地迁移到海外，在国外合并，从而规避美国全球性的税收制度。美国财政部近期采取的监管措施叫停了美国生物制药企业AbbVie收购爱尔兰制药商Shire，但是其他的税收倒置交易在2015年得以继续。（注：美国有一项全球性的税收制度。美国公司如果要在美国使用他们的境外现金，必须按照美国35%的税率缴纳企业所得税。因此美国商界存在被称为inversions的海外避税行为：美国企业通过将主要注册地迁移到海外而获取税收方面的利益。）

　　另外，南南交易表现平淡加剧了发展中经济体和转型经济体的跨国并购下降趋势。

　　2015年上半年，发展中经济体及转型经济体的并购和撤资都呈回落态势。这些经济体的净收购与去年同期相比下降34%，为720亿美元。主要原因是发展中经济体和转型经济体被收购的企业价值锐减。

　　虽然2014年亚洲曾是世界吸引投资最多的区域，但是今年上半年该地区企业完成的跨国并购额下滑了27％，为710亿美元，去年同期则为980亿美元。然而一些经济体如新加坡的公司保持了很高的收购积极性。新加坡主权财富基金以81亿美元收购美国IndCorProperties。新加坡联合纤维系统公司23亿美元收购印尼金能源矿业公司67%的股权。

　　拉美和加勒比地区的收购额下降了90%。撤资额达到83亿美元。巴西Oi公司以72亿美元向Altice出售旗下的葡萄牙资产。非洲的资产并购也有相似的跌幅，但是撤资的金额还不足以与并购相抵。该地区跨国公司进行的大笔交易计划放慢导致并购额下降。

　　2015年转型经济体的跨国公司放慢了收购的脚步。俄罗斯的收购额下降24%，仅为8.66亿美元。收购放缓的主要原因是国际大宗商品特别是原油价格的下跌，进入国际金融市场难度增大。

　　贸发会议报告称，经济不景气和充裕的现金流是跨国公司并购的主要动因。在新兴市场经济增长放缓，发达国家经济温和增长的情况下，并购是更具吸引力的获得高收入的安全方式。这一趋势因为现阶段跨国公司的现金流创纪录充实而加速。同时，本轮跨国并购的目的由以往的求大转而求精。即以往的并购目的往往是跨领域创建大型企业集团，跨过多个经营领域。目前的跨国并购趋势是增强核心竞争力，剥离非核心业务，收购战略资产对现有的经营活动进行补充。

　　报告预计，2015年下半年跨国并购可能放缓，但是基于前10个月的数据，全年的并购总额将超过2014年。经济、财政和结构因素显示明年跨国并购金额将会上升，速度可能放慢。目前存在的一些不利因素将限制未来并购的规模和广度。例如一旦美联储加息，前些年新兴经济体发行的企业债展期成本将提高。对于来自发展中经济体和转型经济体的跨国公司来说更是如此，因为这些经济体的货币2015年都有不同程度的贬值。