近日，国际货币基金组织发布了有关德国2015年宏观经济的评估报告，并对德国经济面临的挑战提出了相关政策建议。

　　德国宏观经济情况

　　经济持续向好

　　得益于欧元贬值及能源价格的下降，德国经济增长良好，2014年底至2015年第一季度，投资再次回升。受实际工资增长、劳动力市场强劲及养老保险改革的推动，德国居民可支配收入有所增长，促进了消费的提高。德国国内需求强劲促进了进口，同时下半年欧元疲弱也强化了出口部门的表现。

　　通胀率短期内较低，实际工资有大幅增长

　　受油价下跌影响，2014年，德国核心通胀率稳定在1%左右，而员工实际薪酬增长为1.7%。预计2015年，德国实际工资仍有大幅上涨。

　　财政政策2014年略微收紧，2015年适度扩张

　　德国2014年财政总盈余增长至GDP的0.6%。由于利率保持在低位，用于支付债务的利息低于预期，而经济增长率上升，使德国的负债率进一步减小，为GDP的74.7%。预计2015年，德国的财政状况将保持在规定的联邦政府结构性赤字为GDP的0.35%以及欧盟中期目标规定的政府总赤字为GDP的0.5%的范围内。

　　信贷增长依然缓慢

　　德国十年期国债利率近期大幅增长，但仍处于历史低位。受量化宽松货币政策预期影响，银行贷款利率进一步下降，股价攀升。然而，尽管信贷条件十分有利，但德国的信贷增长一直不温不火，尤其是留存收益和现金储备能满足投资需求的企业更是如此。此外，尽管德国房地产市场充满活力，但抵押贷款却增长缓慢。

　　德国经济展望及风险

　　更加有利的外部环境将继续提振德国经济

　　由于强劲的实际工资增长有助于提振私人消费，欧元贬值能够促进出口，德国目前温和的增长势头有望继续，这也为德国在机械和设备方面的投资复苏铺平了道路。德国产出缺口2015年预计将会缩小，中期内保持低位。在欧央行量化宽松货币政策预期及产出缺口缩小的作用下，德国核心及总体通胀水平预计将上升，但仍不会高于欧央行的价格稳定目标。

　　财政状况良好

　　据2015—2017年财政规划，德国的财政目标为联邦政府财政收支平衡，政府总体财政收支小幅盈余。而国际货币基金组织估算，由于利息支付减少，德国财政盈余规模将高于财政规划目标，使公共债务的GDP占比到2020年时降至60%以下。经济面临一系列风险

　　尽管德国经济表现良好，但仍面临一定的风险。上行风险主要为货币政策与油价的刺激强于预期，下行风险主要为外部风险，包括：1.一些发达及新兴经济体经济持续放缓。2.欧元区受政策不确定性等因素影响，经济增长面临新压力，导致德国投资复苏再次推迟。3.石油供给面临的冲击及潜在价格下降的不确定性可能会在一定程度上降低德国国内及主要贸易伙伴国的消费者和企业信心。

　　国际货币基金组织的政策建议

　　得益于良好的资产负债状况及部分短期因素的提振，德国经济处于经济周期中的有利位置，现在德国迫切需要改进政策，以强化中长期经济增长。

　　增强经济增长潜力，刺激内需，减少外部失衡

　　随着德国劳动力人口的逐步减少，老龄化加速，在全要素生产率和资本积累不变的情况下，潜在增长面临下行压力，从而抑制了本国投资。因此，德国的政策措施应致力于促进潜在经济增长，产生积极的需求外溢效应。德国应增加基础设施的公共投资支出，降低能源领域监管的不确定性。但直接提高工资的政策并不可取，可能会造成德国就业下滑及经济活动疲弱，从而造成负的外溢效应。

　　增加公共投资

　　最近，德国联邦政府宣布增加公共投资。2015年德国稳定计划预计，2015年至2019年间，德国政府公共资本总支出的年均增长率为4.6%，高于2011年至2014年间1.7%的平均增速，支出的GDP占比也将从2014年的2.2%提高至2.3%。公共企业、PPP等其他领域的基础设施投资预计也将增加。但德国计划的公共投资额仍低于国际货币基金组织的建议额。为促进公共投资增长，德国应采取新举措，改善地方政府的计划审批程序，建立协调机构，促进PPP的发展。

　　推动结构性改革

　　德国的结构性改革主要集中在服务业和能源领域。德国服务业部门，尤其是商业服务部门的劳动生产率增速较低，消除行业竞争障碍将有助于提高生产率及潜在增长率。在能源方面，德国已制定了宏伟的能源改革计划，将逐步淘汰核能，使用可再生能源，但仍有许多问题有待解决，包括防止电力成本继续上升，消除私营部门投资决策中的不确定因素等。

　　货币及金融部门的政策

　　尽管量化宽松货币政策有助于欧元区的复苏，但德国民众对其的看法却是负面的。在长期低利率的情况下，德国正处于经济周期有利的阶段，因此，从德国的角度看，当前的货币条件过于宽松。此外，德国民众的财富多以银行存款、人寿保险等不可交易的固定收益资产形式存在，因而量化宽松货币政策带来的低利率及高资产价格并不能强化德国家庭的资产负债表。目前，德国住房价格持续温和增长，但并没有过热的信号，应收集抵押贷款的条款及条件等相关数据，准备好宏观审慎的工具，例如限制抵押贷款资格等。

　　近来，德国的全球系统重要性银行将杠杆比率大幅提高到5%，其他大型银行也致力于建立资本缓冲，提高资本实力。国际货币基金组织对德国在银行业的改革表示欢迎，但德国的净利息差远低于欧洲其他国家，应密切监测低利率环境对银行业的影响。(作者单位：财政部亚太中心)