两融透析

　　上周大盘持续上扬，沪指涨6.54%，创业板指涨10.48%，两市融资余额至上周五约为9696亿元，较前周大幅流入约487亿元，其中沪市净流入286亿元，深市净流入约201亿元，增幅约5.3%。是过去四周来首次净流入，也是过去八周以来最大单周净流入。

　　上周初央行推出信贷资产再质押试点。被市场理解为流动性持续性宽松，实体经济注水后转流入资本市场的现象将长期存在。市场人气迅速回聚，成交大幅放量。场内和场外资金都有显著入场和加仓迹象。自9月30日融资余额低见9040亿元后，节后7个交易日，融资盘重新净流入已达650亿元。本轮反弹应该针对5178点下跌以来的同级别修正，反弹周期自9月第三周算起，应有一个多月。上周反弹能量释放有过猛之嫌，本周难免震荡起伏，小幅调整。

　　上周融资买入额为4956亿元，日均值为991亿元，日均融资买入额与融资余额之比已超过10%。从过往数据看，如果在上升趋势，这个数值是常见值，如果在下跌反弹，或平台震荡行情中，10%以上的数值往往很难持续，加仓过猛容易出现后力不继。

　　偿还额为4468亿元，日均值为893亿元，创年内新低。随着融资买力的回升，交易频率有所加快，上升行情中，偿还增加速度会低于融资买入增速。往往是反弹结束后，新积累的融资盘就会集中释放，形成杀跌急先锋。当前新增的融资盘往往会成为后期的杀跌盘。

　　上周融资买入与偿还额合计为9425亿元，与融资余额9696亿元比较，周换手率为97%。较前周的阶段性低值54%大幅回升，从过往数据看，换手率到达110%附近也是阶段性高值。与两市的成交金额42810亿元相比，融资交易占比为22%，较前周21%略有上升。显示上周存量资金继续加码补仓。相对而言，增量资金入场方向以深市中小创业板为主。

　　上周五两市融券余额约为29亿元，较前周基本相同。融券余额目前与行情变化度相关性不大，过去一个月基本就是29亿元附近波动。股指期货和量化交易市场的萎缩，已令融券市场失去活力。

　　上周央行的信贷资产再质押试点点燃市场热情，军工、地产板块融资盘流入最多。TMT板块表现最为活跃。板块融资盘净流入居前的是：军工34亿元，地产30亿元，软件服务21亿元，电子21亿元，上海自贸20亿元，医药中成19亿元，央企改革19亿元，高铁运输19亿元，化工18 亿元，新能源核电16亿元，锂电池15亿元。

　　个股融资盘净流入居前的是：中国重工10.7亿元，中国中车7.1亿元，中国一重5.9亿元，中信证券5.7亿元，烟台万华5.7亿元，苏宁电器4.6亿元，物产中大4.5亿元，大众交通4.3亿元，华丽家族4.3亿元，九阳股份4.1亿元，际华集团4亿元。

　　后市

　　研判

　　流动性宽松奠定反弹基础，但在下跌趋势未确定结束前仍需要保留谨慎，反弹一波三折，投资者不宜过度追高，可在指数回落之际再进行低吸操作。

　　海通证券广州东风西路证券营业部