所谓“七万亿元”量化宽松是不存在的
- 发布时间：2015-10-13 08:32:50 来源：福州晚报 责任编辑：罗伯特
■民生证券
存贷比取消和信贷资产质押再贷款试点扩大，被部分机构解读为7万亿元大放水和中国式量化宽松，并在政策层面解读为是一种强刺激方案。实际上这一判断缺乏逻辑上的严谨性，所谓的7万亿元与中国式QE其实都是不存在的。
7万亿元信贷投放的测算的逻辑来源于存款基数乘以存贷比，比如说100元存款理论上最大放贷为75元，那么100余万亿元的一般性存款理论则可以投放7万亿信贷，然后这部分钱可以进入股市楼市。
但是，必须明确的是，当前制约银行信用投放的并非存贷比。
无论是整体金融机构还是上市银行存贷比均未现明显超标。商业银行整体的存贷比大约为65.8%，从半年报披露的数据来看，上市银行仅有招商银行存贷比76.88%勉强超过红线，其余均未超过。真正制约银行信贷投放的是实体经济融资需求和银行风险偏好不强。银行的风险偏好收缩，信贷投放意愿减弱。
真正的QE有三个特点，信贷资产质押再贷款均不满足。
1.央行的主动性，具有强制性。2.资金期限永久性，央行资产负债表不是永久扩张，而QE是永久性的。3.资金成本几乎为零。
那么，存贷比放松的政策含义是什么呢？
防范外汇占款趋势性下降的背景下，因存贷比考核扭曲银行经营，造成不必要的融资成本上升。外汇占款扩张导致银行大量购汇，在负债端派生了一般性存款，扩大了存贷比分母。当外汇占款趋势减少，负债端一般性存款来源减少，存贷比约束逐步增强。此时银行有通过理财和同业派生存款冲时点的行为，造成了资金面不必要的波动。
因此，存贷比放松本质上作用于银行负债端，仍然是为抚平市场资金利率的波动，与“7万亿元”无关。
