投资风向标

　　国庆节后寒流突至气温骤降，但A股走出的两根阳线却让广大股民感到阵阵暖意。受海外市场普涨、配资清理收官等因素影响，连日来，机构对A股乐观情绪逐渐升温，市场唱多之声再起。在此背景下，上周各大指数纷纷收阳，大盘周线上涨4.27%，创业板更上涨6.43%。

　　经历了三季度的大跌后，四季度市场能否否极泰来？

　　总体来看，10月场外清理配资已进入尾声，公募基金仓位以及基金发行规模皆进入历史低位，说明四季度市场风险偏好重新进入低位，资产价格的风险溢价有望见底回升。同时，10月份将集中披露三季度宏观阶段以及“五中全会”前后作为稳增长促改革发力重要时间窗口等因素，均有助于四季度出现反弹和结构性行情。

　　南方日报记者 郭家轩

　　现状节后“开门红”发出反弹信号

　　自9月以来，A股连续盘整一个月有余，得益于外围美联储加息预期的降低、内部配资清理收官以及IPO重启预期延缓等重大因素影响。

　　就当前的外围市场来看，三、四季度美国经济的回落会使近期加息的预期下降，全球流动性的环境出现改善，是全球风险资产反弹的重要看点。

　　中信建投证券分析称，美国9月新增非农就业人数据，仅增加14.2万人，远低于预期的20.1万人，这样的就业数据和不达预期的通胀数据进一步降低了美联储近期加息的预期。

　　同时，欧洲9月份的PMI数据显示经济有放缓迹象，而10月份的投资信心指数更是8个月来的低点，因此国际市场预期欧洲央行会进一步宽松；日本央行也表态“稳定实施货币宽松政策直到实现2%的通胀目标的立场没有变化”。

　　分析认为，美联储加息预期的下降以及各央行对于货币宽松政策的维持，成为了“十一”假期期间全球风险资产反弹的重要原因。而且，这种全球层面的风险偏好的修复，也支撑了恒生指数、恒生国企指数以及美股中概股的反弹。

　　当然，A股能有所表现，归根结底还在于自身。国内方面，9月底以来，经济稳增长与“十三五”规划相关利多的举措层出不穷，新兴产业扶持政策也在紧密出台。上周在首获诺贝尔医学奖的刺激下，题材股“闻鸡起舞”，股市似有重新站上风口的迹象。

　　从市场风格来看，上周股市收出两根阳线后，大盘与创业板“一大一小”呈现出了新的格局。对于大盘来说，一方面突破了盘整三角形楔体末端，一举站上了“生命线”——30日均线。本周一旦对该均线确认成功，那么意味着大盘就此摆脱下行趋势。也就是说，大盘目前有再度启航的良好势头。

　　对创业板指数而言，上周五一度上摸了250天均线。一般来说站上年线意味着走向牛市。本周一旦对该均线确认成功，也意味着创业板有先行走向牛市的希望。

　　事实情况也正是如此，在增量资金不足，场外依然处于观望的过程中，代表新兴产业的“中小创”表现抢眼，并带动了大盘上行。比如，上周智能机械、充电桩、锂电、核电、网络安全、中药等概念板块就表现不错，同时，有色金属、煤炭、矿产、农业与地产等二线蓝筹也有所活跃。

　　不过，换个角度来说，本周大盘股在面临5178点下行以来的中级下降趋势压力位的时候，也仍需要靠小盘股来刺激和带动。因此，本周依然要密切关注创小板是否能持续上攻动作。

　　预期消费+投资政策组合拳将释放红利

　　经历了三季度的大跌后，四季度市场能否迎来触底反弹？显然，理清影响四季度行情的各种因素至关重要。

　　从基本面来看，在刚刚过去的三季度，A股经历了仅次于1992年三季度、2008年一季度以及1994年二季度的历史第四大幅度下跌，而与之相对应的是宏观经济的整体低迷。其中从官方制造业采购经理指数（PMI）指数便可见一斑，我国7月份至9月份官方制造业PMI指数分别为50%、49.7%、49.8%，其中8月份官方制造业PMI指数更是创下了近36个月的新低。

　　上海证券的研究报告显示，虽9月份PMI的小幅回升，但仍处于荣枯线下；1-8月工业利润降幅进一步扩大、产能利用率仍在走低、上市公司中报营业收入与净利润收入增长背离，也显示企业盈利依然疲弱，三季报压力仍需释放。“四季度市场驱动力虽非企业盈利，但不佳的盈利仍压制市场。”

　　尽管如此，各大研究机构对于四季度宏观经济仍普遍持乐观态度。受访机构普遍认为，短期内经济仍处于“L形”的底部调整期的背景不会变，不过改革、政策红利的逐步释放，效果将不断显现，四季度经济数据有望反弹。

　　事实上，新一轮针对消费和投资的微刺激“组合拳”已经打出。近期公布的非限购城市首套房商贷比例降至25%，以及1.6升及以下排量车辆购置税减半，均是新一轮稳增长的重要组合拳。

　　除此新政外，9月以来发改委共批复25个轨道交通等基建项目，总投资额超8000亿元；财政预算执行进度加快，盘活存量和发专项债合计5500亿元；财政部联合10家机构设立1800亿元PPP融资支持基金；还有央行重启14天逆回购等。

　　10月10日，央行在上海等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。分析认为，试点有利于提高货币政策操作的有效性和灵活性，有助于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，引导其扩大“三农”、小微企业信贷投放，降低社会融资成本，支持实体经济。

　　另外，兴业证券指出，“叠加10月中旬五中全会对于十三五规划蓝图的勾勒，至少新能源汽车、核电、基建、智慧城市等领域的需求预期有望改善，从而成为行情演绎的润滑剂”。

　　值得一提的是，当前市场无风险利率也在快速下降。上周，反映银行间市场资金面的银行间回购加权利率1天回升，由国庆节前的2.0017%降至1.8785%。1年期央票到期收益率由上周的2.7136%下降到2.6997%。

　　同时，10月9日，10年期国债收益率也大幅降至3.16%。分析认为，这可能与短期将至的降准预期有关，首先目前经济下行压力较大，本周公布的经济数据可能低于预期；其次，上周四交易所回购利率飙升，明显高于节前水平。流动性紧张也引发了市场对央行再次降准的预期。

　　对此，业内分析人士也指出，预计10月中旬公布的三季度单季度GDP破7%概率较大，7%作为近年来稳增长的底限，或还将催生财政、货币、新一轮投资等稳增长政策的加码。

　　建议关注“五中全会”“十三五规划”行情

　　暖风频吹，可以说四季度A股正在迎来政策利好期。不仅如此，就A股自身运转来看，也在逐步恢复元气。三季度末，场内融资余额跌破万亿，场外清理配资进入尾声，公募基金仓位以及基金发行规模皆进入历史低位，显示四季度市场风险偏好重新进入低位，资产价格的风险溢价有望见底回升。

　　分析认为，在企业盈利、无风险利率、风险溢价三个资产定价因素中，四季度市场核心驱动因素依然是风险溢价。

　　与此同时，上周末央行副行长易纲在第32届国际货币与金融委员会（IMFC）会议上表态称，“经历了数轮调整，目前中国股市调整已大致到位”，为市场释放稳定信号。

　　综合来看，四季度市场机会显然多于风险。对此，申万宏源证券分析师王胜较为乐观。在他看来，10月指数上涨的概率较大，毕竟指数已经连续跌了4个月，历史上月线5连阴的情况只出现了4次，且都出现在2003年之前。

　　“但没有风险只是反弹的理由，要想行情更持续，还需要新的上涨逻辑出现。”王胜也指出，进一步的上涨逻辑继续关注以下几个方面，包括“五中全会”大概率延续“三中全会”市场化改革对市场改革预期的修复；国企改革配套政策中，在员工持股比例上限方面能否有所突破；以及新经济的减税政策。

　　“如果这些催化剂均未兑现，那么当前行情就仍处于存量资金加仓和主题轮动的小反弹，而贯穿10月份的三季报‘地雷’仍需格外小心。”王胜称。

　　对此，兴业证券也同样认为，“展望四季度，大分化行情的概率较大，因为清理配资之后，增量资金短期大规模入市的概率不大，因此股市以存量资金为主”。

　　另外，王胜也直言，整体来看四季度行情，“不悲观”仍是底线，但10月风险收益比未必高于9月，更好的机会或在“黄金”11月和“钻石”12月。“改革创新催化剂的积累，结合公募基金排名机制，私募基金每年都要做一波净值的刚性需求，2016年的春季躁动行情也许才是更确定的机会。”

　　那么，在避开“地雷”后，投资者又该如何在“不悲观”的四季度A股市场主题投资中把握趋势性机会呢？十八届五中全会将于10月中旬召开，规划的重点方向在于“稳增长”、“调结构”、“促改革”，而“惠民生”和“区域与环境治理”也将是协调发展的重点。

　　综合业内多家券商研究来看，其中可能涉及的四季度投资机会存在于：信息安全、工业4.0、环保、在线教育、医疗养老、体育、海绵城市与城市管廊建设、国企改革（军工）、东北西藏区域等。而“十三五”规划大概率成为激活中小创“旧成长”的催化剂。

　　■焦点

　　场外配资清理情况

　　前一阶段

　　证监会按照既定部署推进场外配资清理整顿工作

　　●7月12日，证监会发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，明确了对违反证券账户实名制、未经许可从事证券业务的活动予以清理整顿的具体意见。前期，证监局完成了对证券公司信息系统外部接入自查情况的核实和现场检查，并督促其清理涉嫌违规账户。

　　●截至9月11日，完成清理资金账户3255个，占全部涉嫌场外配资账户的60.85％；还有2094个账户尚未清理，持股市值约1876.27亿元。已清理账户中，有76.28％采取取消信息系统外部接入权限并改用合法交易的方式清理，仅6.33％采取销户方式清理，还有部分账户采取产品终止等方式清理。

　　●截至9月23日，69%的场外配资账户已完成清理，恒生网络、上海铭创、同花顺等3家公司的相关信息技术系统已经关闭或限制其系统功能。

　　现阶段

　　清理配资进入尾声

　　证监会已要求各证监局督促证券公司加强与客户的沟通、协调，不要单方面解除合同，不要简单地“一刀切”、“一断了之”。9月30日是监管机构给配资规模在100亿元至150亿元间券商清理配资的截止日，可以说清理配资已进入尾声。

　　■基金看市

　　股市有望反弹，公募基金态度谨慎

　　基金青睐

　　高景气行业配置

　　记者采访发现，在部分公募基金看来，四季度的市场行情值得期待，A股有望走出反弹行情。但也有公募基金选择保持谨慎的态度，更有观点认为股市未来可能存在新的潜在风险。在未来市场投资策略上，有公募基金表示建议维持对高景气行业的配置。此外，能源相关行业也有可能存在主题型的投资机会。

　　市场展望：乐观与谨慎并行

　　近日，南方基金发布报告称，四季度有望否极泰来，触底回升。其认为，整体来看，经过两轮大幅下跌，上证指数已跌破年线，跌至3000点附近。A股市场去泡沫已经比较彻底，除了小盘股和题材股估值泡沫已经很大外，部分蓝筹股已经跌出价值。目前低估值蓝筹已经探明了估值底，未来对于市场情绪波动的抵御能力大幅增强。但是短期内估值水平也难以大幅上升，需要等待基本面提供催化剂。

　　无独有偶，博时基金也对未来市场持乐观态度。博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示，国内市场汇率与资本流出的问题至少在短期不会对A股造成压力。在稳增长与稳定金融市场的预期下，需求疲软、股票下跌、汇率改革等导致工业企业利润下降的三大因素未来或将转为正贡献，并小幅提高工业企业利润。综合积极因素，在海外市场上涨的氛围烘托下，A股在10月有望走出反弹行情。

　　但是，并不是所有公募基金都对市场如此乐观。相比之下，好买基金则在乐观之余保持谨慎的态度。好买基金表示，目前市场的风险已经得到极大释放，杠杆风险总体可控，此外，市场成交继续缩量、机构仓位普遍偏低、近期金融领域反腐力度加大等也都支撑A股市场蓄力回升，短期不悲观。但全球市场当前处于动荡时期，汇率、大宗商品和经济低迷等多重不确定性因素叠加，未来的乐观之中也须多一份谨慎。

　　申万菱信基金认为，股市可能存在新的潜在风险。其表示，四季度A股市场维持震荡，股市深度调整对投资者信心的打击还需要时间来修复，上证指数在2500-3300点之间波动。企业业绩方面，收入连续两个季度下滑，净利润弱复苏。中小创业绩增速高于主板，但四季度盈利预测下调幅度最大。其表示，“全球流动性的拐点可能会因为美国政策收紧而止步，而国内经济短期难言企稳。”

　　策略选择：互联网、航空等景气行业受宠

　　有关接下来如何进行基金配置的话题，好买基金研究中心则表示，对于中长期的投资者，仍然建议把握选股能力强的基金，如上投摩根转型动力、景顺长城能源基建、广发新动力等基金。“近期资金面宽松无忧，货币利率仍将维持低位，债市的潜在配置力量仍未释放完毕，稳健型投资者可加大债券型基金配置，关注如广发纯债、工银瑞信纯债、兴全磐稳增利等基金。”

　　特别值得一提的是QDII基金的配置。近日，中国政府继沪港通之后进一步放开资本市场，推出合格境内个人投资者计划（QDII2），将允许个人直接投资包括海外房产以内的海外金融资产，QDII基金又一次成为热点话题。好买基金研究中心表示，因港股估值较低的事实，以及人民币贬值预期，包括成交量持续萎靡，都推升了当前港股的配置价值，建议投资者均衡配置两成左右港股QDII标的，也可以关注海外高息债类产品，等待柳暗花明。

　　细化到投资主题的配置上，申万菱信基金建议维持对高景气行业的配置，比如互联网传媒、服装家纺、航空、新能源汽车链条、养殖等，同时低估值高分红率蓝筹股，可考虑投资迪士尼主题或与财政支出、政策主线等相关主题，如配网、城市管廊、核电、轨交等。

　　持类似观点的还有博时基金，其表示，其更偏向科技成长板块。考虑海外股市上涨大多受能源、金融地产等板块的拉动，如果A股也对新一轮稳增长的举措做出反应，那么投资者可将计就计，兑现金融周期板块的收益，并转配科技成长板块。主题方面，新能源汽车具备较高的景气确定性，短期可能继续受到投资者青睐。另外，中国领导人在联合国大会的发言中提到“全球能源互联网”这一概念，如果后续还有实质性的规划或构想，将为能源相关行业提供主题型的投资机会。

　　南方日报记者 唐柳雯 实习生 李梦祺