记者 李超

　　15年深耕证券、基金行业，张继荣自称自己没有“学以致用”。

　　这个清华毕业的工学博士，在金融圈里混得风生水起，曾担任大鹏证券行业分析师、融通基金研究员、银华基金投资部首席策略分析师，直到2009年加入景顺长城担任投资副总监到现在。眼下的张继荣选择离职，虽然新的去向没有透露，但终归跟投资理财脱不开关系。

　　穿越多次牛熊周期，不管在公募和私募基金经理中，张继荣已经是大熊猫一样的“珍稀动物”。印象中老基金经理往往不碰成长股，他不是这样的；印象中老基金经理换股慢，他不是这样的；印象中老基金经理喜欢畅谈价值投资，他也不是这样的。灵活变通、尊重市场，是他给自己总结的风格。

　　在经济加速转型的背景下，优质成长股的空间不容小觑。“我喜欢以相对便宜的价格买成长性好的公司，这样既注重了成长，又兼顾了估值。”张继荣表示。

　　低吸回落，千万不要不敢上车

　　张继荣表示，目前的股指相比本轮行情的高点已近乎拦腰对折，所以这里每一次的反弹都是市场自我的修复，而反转的势头需要累积，量能需要积蓄，总有一天质的变化就会到来。

　　“从技术上来判断，近期的横向平衡持续得越久，未来确认选择方向后持续的时间就越长。”那么什么时候可以大胆加仓运作，张继荣表示，归根到底还是要看市场成交量的变化。“一个是在极度缩量后的中长线布局，另一个就是持续放量回调后的加仓布局，空间触发点的位置不一样形成的策略也会有所不同。”

　　他坦言，由于大盘处于小周期调整，不影响力大周期的上涨格局，所以每次回落都是低吸良机，投资者不能错过低位上车的机会，以防备大盘会突然走强，目前轻仓的投资者在大盘跌下来后要敢于逢低买入，重仓的以卖高买低、滚动操作为主，尽量踏好大盘和个股的起落节奏。“有的投资者觉得很难把握，有一个简单的办法，看指数——3200以上先减仓，3100以下特别是到3000附近越跌越买；看个股——手上弹性好的个股，20%-30%，弹性差一些的10%-20%可减，跌下来再接回。”

　　张继荣告诉记者，大盘在真正走出底部之前，往往是很磨人的，一方面是主力机构有意赶散户“下车”，另一方面也是机构要在拉升前尽量多地备足“底仓”，其实很多机构也经常是后知后觉，比散户强不了多少，真正敢于在2850区域抄底的并不多，相反还经常割在地板上，当他们发现市场已转向时，才突然感到手上的廉价筹码太少了，因而会“合力”压着大盘，甚至是挖坑诱骗散户手上的筹码，所以在这个时候，投资者自己一定要有足够的定力。

　　灵活变通，寻找有价值的成长股

　　张继荣介绍，前两年A股市场结构性行情演绎到极致，新兴行业中TMT和医药强势崛起，手游、传媒等行业的股票涨幅达好几倍，但是与周期相关的银行、地产等行业却明显滞涨。虽然此后新兴行业随着去年7月启动的牛市来了一波猛涨，但在今年6月后，又重新被踩到了地板上。

　　张继荣称，他的投资理念是以相对便宜的价格寻找成长性好的公司，这样既注重了成长，又兼顾了估值和安全边际。他的心得是：第一步，筛选公司；第二步，关注企业是否具备核心竞争力；第三步，分析风险。

　　筛选公司时，张继荣首选成长性好的公司。考察个股基本面时，他注重审视整个行业未来的发展空间。例如，消费类公司里，他倾向于选择那些未来几年受益于消费升级、成长空间会放大的企业；再如科技股，基于智能手机的应用，移动互联网将有宽广的前景。

　　选择标的时，还需要警惕风险，张继荣尤其注意现金流和收入增速。除了相对比较特殊的行业，如装饰、园林行业，当盈利状况很好，行业不断扩张时，20%的净资产收益率很常见，现金流因素考虑的比重较轻。“但大多数行业，我们要注意现金流。现金流好，意味着成长质量好。”张继荣认为。

　　另外一个需要考虑的指标则是收入增长速度。“成长股的扩张是有天花板的，如果收入增长不达预期，你就要警惕，增长是不是放缓了。”张继荣强调，企业成长性发生变化，往往最开始表现出来的不是业绩低于预期，而是收入增速低于预期。

　　“一旦公司收入增速低于预期，即使管理层大幅压缩成本，也无法抵消市场对其成长性降低的疑虑，市场愿意给的估值会下跌。”张继荣称。