上周沪指跌3.2%，中小板指跌6.75%，创业板指跌3.75%。两市融资余额至上周五约为9358亿元，较前周净流出约460亿元，合共减幅约为4.68%。上周市场先跌后回稳，融资盘在上周一、周二再度大幅流出491亿元，部分维持担保比例较低的融资盘再受强平压力不得不止损减持。其后三天市场在消息支持下震荡回升，但融资盘回流有限，融资买力总体呈缩减状态。场内资金面对技术性的修复式反弹十分谨慎。

　　自6月18日融资余额创2.26万亿元高峰以来，跟随市场见顶下行，融资盘连续数月大幅流出1.33万亿元，其中7月份净流出7094亿元，8月份为2795亿元，9月份至今为1176亿元。指数每下一个台阶，都会令巨量融资盘的维持担保比例下降，都会在存量中不断催生新的接近强平线的危急融资盘，负负相馈，杀跌不止。当别的没有杠杆的套牢盘已经锁仓不动不再关心市场的时候，同样套牢的融资盘还要每天面对维持担保比例下降的局面，在强平压力下不断做出止损减债的动作。融资盘不能决定趋势的方向，但的确起到了趋势加速器的作用。

　　上周融资买入额为2945亿元，日均值为589亿元，较前周减少13%，再创年内新低。在去年5、6月份熊市末期，日均值为146亿元，本轮牛市顶峰时期的融资买入额是熊市低位时的13倍，牛市的过程催生和壮大了一批高风险偏好的杠杆交易投资者。主观判断在未来中长期下跌行情的末端，日均买入额仍会较去年5、6月份高出一截。大概在250亿元左右。9月下旬接近中秋国庆假期，在下跌趋势存量博弈过程当中，融资盘的短期买力提升空间有限，若出现反弹中当日融资买力大幅提升到950亿元附近，或可视之为短期调整信号。

　　上周偿还额为3404亿元，日均值为681亿元，较前周上升8%，仍处年内低位。融资买入与偿还额合计为6349亿元，与融资余额9358亿元比较，周换手率为68%，与前周基本持平，处于今年以来的阶段低值。一方面显示人气低迷。另一方面，卖压已轻，有利于技术性反弹。上周五两市融券余额约为29亿元，较前周减少1亿元。

　　融资盘净流出居前的板块是：证券类34亿元，银行类31亿元，电子27 亿元，保险信托22亿元，地产22亿元，传媒18亿元，有色16亿元。

　　融资盘净流入居前的是：浪潮信息4.7亿元，中航飞机2.2亿元，强生控股1.6亿元，市北高新1.4亿元，巨化股份1.4亿元，中核科技1.3亿元，中国南车1.3亿元，中国铁建1.1亿元，南山铝业1亿元，沧州明珠0.9亿元。

　　后市研判：

　　伞形信托品种清理对市场影响减弱。成交再度萎缩意味短期杀跌能量不足，但国度假期在即，融资买力回升有限，人气恢复和增量资金回流仍有待时日，轻仓的投资者可继续小仓位短波段操作。

　　海通证券广州东风西路证券营业部