2015年上半年，采矿业、制造业以及房地产业投资增速的下滑，直接抑制了投资的增长；外部市场的不确定性导致出口增长低迷；城乡居民实际收入增速的下降也在一定程度上抑制了消费需求的扩张。在这些经济的下行压力下，中国国内生产总值（GDP）累计增长7.0%，比上年同期下降了0.42个百分比，几乎是2000年以来的最低季度累计增速。

　　在经济减速的同时，以下几方面的问题也日益凸显：一是上半年宽松货币政策的背景下，民间投资增速快速下滑所揭示的金融部门信贷资源配置的低效率以及货币政策传导机制的不畅；二是持续近四年的工业部门通货紧缩无法消除，并开始拉大地区间的经济社会发展差距；三是由GDP增速下滑所导致的城乡居民实际收入增长的减缓以及财政收入增速的快速下降，等等都将成为短期进一步抑制经济增长的主要因素。最后，虽然三产占比的持续提高一定程度上保证了就业形势的稳定，但是，三产劳动生产率却长期低于二产。

　　尽管经济下行的压力依然很大，但是，经济结构调整的效应开始逐步显现，经济触底企稳的态势也不断显现。首先，三产占GDP的比重不断提高，很大程度上缓解了经济增速下行对就业形势的压力。其次，尽管投资增速在下滑，但投资结构在不断优化。一是全部投资中，对一产和三产投资占比持续小幅提高，二产投资占比不断下降；二是民间投资占全部投资的比重持续提高，且投资结构也在逐渐优化调整之中。第三，高技术产业增长较快，占工业比重进一步提高；最后，节能降耗继续取得新进展。这些事实在一定程度上表明，中国经济正在适应市场环境的变化，进行结构调整，新的增长动力与新的增长空间正在孕育之中。

　　基于CQMM模型的预测结果表明，2015年中国经济虽然面临下行的压力，但经济增长率有望实现7.0%的政策目标，预计全年GDP增速为7.10%。比2014年小幅回落0.2个百分点；CPI预计上涨1.62%，通货膨胀率将维持低位稳定。2015年以美元、按现价计算的出口总额预计将增长1.87%，比上年下降3.70个百分点；进口总额增速可能降至-11.47%，比上年大幅下滑12.2个百分点。净出口占GDP的比重维持在2.47%的水平。2015年固定资产投资增速将继续下降。按现价计算的城镇固定资产投资增速预计为11.21%，比2014年下降3.99个百分点。按现价计算的社会消费品零售总额将增长10.07%，比2014年下降1.90个百分点。

　　随着中国市场化改革的不断推进，民间投资开始成为保持固定资产投资增速稳定，提高投资效率，从而稳定经济增长的主要力量。自2012年以来，民间固定投资增速始终快于全社会固定资产投资增速。不仅如此，随着市场环境变化，经济转型，民间投资结构也在逐渐优化调整。民间投资的快速增长以及结构优化极大地推动了中国产业结构的转型升级。然而，2015年上半年宽松货币政策的背景下，国有控股企业投资增速基本维持稳定，外商投资企业以及港澳台投资企业投资增速止跌回升，唯有民间投资增速大幅下滑。民间投资增速的快速下滑揭示出当前以间接融资为主的信贷资源配置机制依然不利于民间投资需求的扩张。

　　长期以来，中国金融部门资源配置效率的低下以及不利于非国有企业获得信贷资金是一个不争的事实。完成利率市场化才能从根本上改善信贷资源的配置效率，使新增信贷资源最大限度地满足民间投资扩张的需求，继而提高投资效率，促进经济增长。

　　改善金融配置效率

　　激发经济增长潜力

　　基于CQMM，课题组做了如下的模拟：假如在2012年至2014年期间，取消了存款利率浮动上限从而导致存贷款利差缩小：如2012年中国存贷款利差为3.06个百分点，假定从2012年一季度起到2014年四季度末（共12个季度的时间），存贷款利差因利率市场化的推进逐步下降至1.53百分点。那么，模拟结果表明，放开存款利率上限、基本实现利率市场化之后，模拟期内贷款利率不会大幅提高。一方面，存贷款利差的缩小会降低投资增速，小幅拉低GDP增速；另一方面，存款利率的提高可通过财富效应提高消费增速，继而提高居民消费占GDP的比重。此外，存款利率的提高可更快地提高农村居民的收入增速，有利于缩小城乡收入差距。因此，当前在控制好系统性风险的情况下，推进并完成利率市场化对宏观经济的影响是利大于弊的。

　　2016年是“十三五”规划的开局之年。提高劳动生产率和加快城乡居民实际收入增长是挖掘中国经济潜在增长力的关键。“十三五”期间，混合所有制改革将拓宽私人投资空间，有效整合社会资源，激发经济增长活力；《中国制造2050》以及区域规划的调整措施，将提升制造业劳动生产率；利率市场化的加快推进以及资本市场的完善，将改善金融资源的配置效率，同时互联网+战略的实施也将提高第三产业的劳动生产率；行政审批制度改革、政府负面清单管理的落实等等都将从长期进一步激发中国经济的增长潜力，为中国经济在今后五到十年保持稳定增长以及跨越“中等收入陷进”创造有利条件。

　　课题组基于生产函数法对中国潜在增长率的测算表明， 2015年中国的潜在增长率为6.91%的水平；在“十三五”期间（2016-2020年），潜在增长率平均可维持在6.79%的水平。虽然至2020年中国潜在增长率还可维持一个中高速的增长速度，但是，课题组进一步的研究发现，促进经济结构的优化将有利于提升中国的潜在增长率：首先，通过混合所有制改革拓宽民间投资的空间，在“十三五”期间让混合经济的比重比2014年提高一个百分点，达到34.1%，那么，潜在增长率预计可以比基准模型提高0.03个百分点，平均达到6.82%的水平。其次，在“十三五”期间如果加快对第三产业的投资，使三产投资占全部投资的比重从2014年的56.2%提高到2020年70.0%；同时，快速提高第三产业的劳动生产率，让第三产业相对第二产业的劳动生产率按每年5.0%的速度提高，那么，潜在增长率预计可以比基准模型提高0.01个百分点，平均达到6.8%。最后，如果在“十三五”期间使中国劳动就业人员的平均受教育年限从2014年的9.89年达到2020年的11.2年，那么，潜在增长率预计可以比基准模型提高0.34个百分点，平均达到7.13%的水平。

　　对中国潜在增长率的研究结果表明，尽管未来两年中国经济依然面临外部需求的不确定性、国内制造业过剩产能以及房地产业过剩供给的压力，但是，对经济增长率的下行趋势却不应过度悲观，经济增长出现断崖式下滑的可能性依然非常低。因而当前稳增长的措施应避免过去纯粹重数量扩张、轻结构调整的政策。以实现7%的增速为目标，通过稳定、连续和灵活的宏观政策调整经济结构，为提升将来潜在增长创造条件。

　　加快服务业体制改革

　　确保经济稳定增长

　　在今后一段时期，投资的扩张依然是中国经济增长不可或缺的增长动力，但只有通过促进民间投资的扩张，才能确保投资效率的提高。为此，货币政策方面，应通过金融领域改革，在控制好系统性风险的前提下推进利率市场化，促进金融市场的多元化竞争，提高信贷资源的配置效率，最大限度地满足新兴产业的扩张以及民间投资的需求。财政政策方面还需继续着重减轻企业税负以确保民间投资的稳步增长。更重要的，应加快推进混合所有制的改革，拓宽民间投资空间，有效整合社会资源，激发经济增长活力；加快服务业领域的管理体制改革，开放服务业投资领域，尤其是满足民生基本需求的服务业的发展。

　　近年来虽然三产占比的持续提高一定程度上保证了中国就业形势的稳定，但是，三产劳动生产率却长期低于二产。这导致中国经济在三产占比不断提高的同时，经济增长持续减速。因此，如何在加快发展第三产业的同时，通过提高现代服务业的占比，提高金融部门的效率，来快速提高三产的劳动生产率，是今后十年的时间里中国经济能否确保一个稳定的潜在增长速度的关键问题。

　　最后，切实提高劳动生产率才是实现城乡居民实际收入快速增长的根本。同时，只有城乡居民实际收入的快速增长，才能有效促进人力资本积累的扩大，并在根本上保障劳动生产率的提高。通过劳动生产率的提高来加快城乡居民实际收入增长，促进人力资本的扩大，这是在长期确保中国经济稳定增长、结构优化以及增长方式转变的重要条件。