近期人民币汇率出现较大波动，尤其是8月11日至13日，人民币三天连续贬值1.8%、1.6%和1.11%，人民币兑美元中间价三天累计贬值超4%。人民币贬值在全球市场引发巨大的“蝴蝶效应”，一度被认为是“狼来了”，果真如此吗？

　　人民币贬值之忧何在

　　人们之所以担心人民币贬值，不外乎以下几个方面的原因：

　　第一，生活成本增加。人民币贬值“贬”了留学生家长的钱包。对于留学生而言，人民币贬值意味着同样的人民币所换取的外汇比以前少很多。人民币贬值“贬”了海淘族的热情。海外代购的价格差是海淘族舍近求远的原因，如果人民币贬值，他们的海淘成本支出就会增加，很多海淘族会感觉“亏了”。另外，人民币贬值会增加出境旅游的成本。

　　第二，资本外流的担心。人民币贬值将导致国际资本在短期内流出中国，进而使国内企业融资成本抬高。同时，随着人民币的持续贬值，国外投资者将增加对中国现行经济状况的担忧，从而收回在中国的资金投入。

　　第三，偿债负担增加。据统计，中国企业未偿欧元和美元债券及贷款合计5290亿美元，在央行下调人民币中间价后，中国企业的这些外债成本可能增加100亿美元。

　　人民币贬值，资本会外流吗

　　很多时候，人们总是把“人民币贬值”和“资本外流”联系在一起。如果人民币在未来长期存在贬值预期的话，人民币贬值确实会引起资本外流，因为人们为避免汇兑损失会将人民币换成美元，从而造成资本外流。但是，考虑到两方面的因素，笔者认为人民币适度贬值不会引发大规模外资出逃：一是人民币的适度贬值是为了中国未来中长期的经济增长，所以，那些准备在中国这块土地上“打持久战”的资本不会离开中国市场；二是“物美价廉”，人民币贬值会显得中国资产更加廉价，同量的资本在中国会得到更多的资产。同时，人民币贬值有利于宏观经济走好，为在中国的投资创造良好的投资环境，这会在一定程度上吸引不断追逐利润的国际资本流入中国。自2006年7月份人民币进入加速升值阶段，人民币升值降低了资本流入规模和速度，尤其受到2008年全球金融危机的冲击，进入中国制造业领域的外商直接投资绝对数量和相对规模持续下滑。相反，人民币贬值将刺激外商直接投资增长，刺激外资流入中国制造业，有助于推动可持续的产业转型，避免中国制造业转型面临的硬着陆风险。

　　人民币贬值，汇率市场化的重要一步

　　经过十年来的渐进式改革，我国利率市场化进程取得了阶段性的成果。但是，在现代市场经济中，利率与汇率存在着千丝万缕的联系，利率市场化以后，汇率的市场化问题也成了讨论的焦点。

　　长期以来，我国人民币中间价在很大程度上是以做市商的报价为基础，然后考虑多种因素后决定的。此次人民币贬值实际上是向汇率市场化迈出了重要的一步，打破了过去人们对人民币汇率持续上涨的固有预期，汇率更大程度上趋向由市场决定，赋予人民币汇率更多的不确定性。此外，未来人民币升值或者贬值的可能性均大大加强，扩大了汇率的波动范围，有利于让市场在汇率决定中发挥基础性的作用，为人民币战略市场化铺平道路。

　　近期人民币贬值本质上是市场压力驱动的行为。如果中间价逐渐减弱对市场的指导，那么人民币的汇率决定将会越来越多地呈现出成熟货币的行为，人民币中间价将从过去央行根据需要给人民币确定中间价的局面，向人民币中间价围绕做市商的报价转变。当然，完善人民币汇率中间价报价后，做市商报价和进行市场交易试探并寻求外汇市场供求均衡点都需要一定的时间，这些都有可能临时性加大人民币汇率中间价的波动。短暂的磨合期过后，外汇市场日内的汇率波动以及由此带来的人民币汇率中间价的变动将会逐渐趋向合理平稳。

　　不必担忧人民币长期持续贬值

　　在经历了人民币兑美元汇率连续三天的贬值后，有人担忧人民币会长期持续贬值，笔者认为对此不必担忧。

　　长期以来，我国实行有管理的浮动汇率政策，通过宏观调控的方式对外汇市场进行一定的干预，以保持人民币汇率的稳定和外汇市场正常运行。“只升不贬”或者是“只贬不升”都不是我们“有管理的浮动汇率政策”，根据外汇市场和经济稳定的需要，出现稳定区间内的人民币升值或贬值浮动都是正常的。无论是从国内经济形势还是从国际环境来说，当前都缺乏人民币汇率持续贬值的基础。

　　从国内来看，一方面，我国经常项目长期保持顺差，今年前7个月，我国进出口总值虽然出现下降，但是仍然保持较大的贸易顺差，尤其是对美国、东盟的出口贸易顺差出现了较大幅度上升。根据商务部公布的数据，作为经常项目主体的货物贸易顺差高达3052亿美元，这是决定外汇市场供求的最主要的基本面因素，也是支撑人民币汇率走强的重要基础。另一方面，我国仍保持巨额外汇储备，截至7月末，我国外汇储备达3.65万亿美元，这一巨大的数字足以保持人民币汇率的稳定性。从国外来看，自从2001年加入WTO，我国加快了对外开放的深度和广度，在世界经济舞台上扮演了越来越重要的角色，国际市场对人民币的需求逐渐增加，并且从长期来看，随着人民币国际化的进程展开和资本市场的开放，我国楼市和股市都会受到外来资本的青睐，所有这些都为稳定人民币汇率注入了新动力，为保持人民币汇率相对稳定提供了坚实的基础。所以说，支持人民币强势的基本因素并没有改变，“人民币汇率持续贬值”的谎言不攻自破。

　　综上所述，人民币贬值并非“狼来了”。在正常情况下，一国的汇率会根据经济形势的变更而发生变化，如果出现长期的无波动反而才是不正常的。

　　（作者系中国农业产业发展基金董事长）