■一周操作指南

　　本周多空指数

　　古振华：★★

　　苏海彦：★★

　　？？行情回顾市场抵抗式下跌金融股强势护盘

　　古振华（S0270613050002）：上周银行板块护盘，市场呈现抵抗式下跌，沪深两市分别下跌2.23%、6.90%，中小板创业板分别下跌6.08%、10.91%；板块上看，低市盈率、高股息率的银行、保险涨幅居前，前期较为抗跌或进攻性的行业，比如西藏、电子支付、养殖板块跌幅居前。目前市场多空交织，不确定因素较多，从技术上看仍处于左侧交易阶段，结构分化明显，投资者宜多看少动。

　　苏海彦（A0560610120007）：上周沪深两市只有三个交易日，在三个交易日当中沪深两市指数盘中波动比较大。受到外围市场走弱的影响，A股三个交易日均低开，但是盘中银行股屡建奇功，工商银行等大盘银行股充当了护盘的角色，此外航空和汽车板块的表现也比较好。周三市场出现了比较戏剧性的逆转，在银行股的带领之下，指数从早盘大跌一度上冲至红盘。上周两市最大的不足在于成交金额仍然比较低，小长假过后需要重点关注一线蓝筹的走向。

　　？？大势展望人民币汇率、油价企稳利多趋势明显

　　古振华：上周央行发布《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》，对开展代客远期售汇业务的金融机构征收20%外汇风险准备金，这提升了远期售汇合约的成本，在一定程度上抑制了对人民币贬值的投机行为，亦表明了央行稳定人民币汇率的意愿和决心。从“不可能三角”理论来看，央行加强对资本流动的约束，或意味着利率和汇率的独立性增强。在此通知出台之后，离岸人民币汇率开始快速升值，预计近期人民币汇率将企稳。

　　8月官方制造业PMI半年来首次跌穿荣枯线进入衰退区域，创三年新低，从分项来看，生产指数、新订单、就业和原材料库存指数下滑，说明经济内生动力不足，整体需求偏弱，企业进入主动去库存阶段，工业通缩态势不改。除了连续发力的货币政策外，还需要更多财政支持，才能有望扭转经济下行的形势。国务院召开常务会议决定，建立人民币基金促进中小企业发展，调降港口、沿海及内河航运、机场等领域固定资产投资项目最低资本金比例要求。放松固投资本金管理或将扭转新建投资增速下滑的态势，对稳增长有积极的作用。

　　海外来看，投资者对全球经济前景担忧，风险偏好下降，上周全球股市多数下跌。美国8月非农就业人数增幅不及预期，但薪资在8月上涨，失业率下降至5.1%，创2008年以来最低，这表明劳动力市场状况依然强劲，美联储将在9月16-17日召开货币政策会议决定是否加息。贝克休斯报告显示，美国活跃石油钻井平台数量在六周来首次出现下降，上周纽约油价展开反弹。EPFR报告显示，上周新兴市场股票基金连续第八周净流出。近期因人民币贬值，投资者将人民币存款兑回港元，港元汇价走强，上周金管局向市场注资，维持港元汇率稳定。

　　苏海彦：上周沪深两市都经历了比较大的波折，外围市场的动荡是造成A股波动的主要原因。首先，国际大宗商品价格走势上，原油先是反弹，周二晚间又再次暴跌。原油价格的下跌给部分产油国的货币汇率带来了很大的挑战，这目前也已经成为引发全球汇率波动的一个重要原因。预计未来一段时间内国际油价还将低位徘徊，这对用油行业来说将是明显的利好，而对于煤炭和新能源等替代行业来说会形成一定的压力。

　　其次，国际资本市场近期的走势也比较动荡。欧美股市和亚太股市均以下跌为主，港股的跌势对A股的影响比较明显。一方面，这给A+H概念股带来压力，另外，也从整体上给A股市场蒙上心理阴影。不过好在三个交易日的盘中大盘蓝筹的护盘迹象都比较明显。

　　已经公布的8月份PMI跌破荣枯分界线，在经济增速受到挑战的情况下消息面近期继续出利空的可能性微乎其微，因此操作上反而可以借助这一点大胆低吸超跌个股。

　　？？操作策略重点挖掘超跌个股

　　古振华：操作策略上看，管理层加快处理场外配资，进一步限制做空，稳增长和货币宽松信号强化，A股多空交织。市场的恢复需要时间换空间，投资者要有足够耐心，真实的底部必须通过市场自身运行规律去探寻出来。后市个股分化会加剧，机构风险与机会并存。低估的金融、地产、食品饮料、交运等权重蓝筹股将获得中长线资金、护盘机构的青睐，会有超跌反弹的机会，而高估的中小市值非权重非主流个股仍需挤泡沫，投资者需要提防强势股补跌的风险。

　　苏海彦：操作上，从近期的态势来看，大盘蓝筹护盘的迹象比较明显，预计这一趋势还将延续。未来一段时间内超跌的个股将会是市场的主角。

　　对于超跌个股的挖掘，重点关注以下三条主线：跌破净资产的个股，目前两市只有20只左右，排除业绩亏损的个股后所剩的标的选择范围较小；两市当中的低市盈率个股；分红率比较高的个股。以上三类个股风险相对比较低，而且其中很多个股股价已经跌破3000点时的股价，后期如果出现调整的机会，适合逐步大胆建仓。

　　？？机构观点银河证券：市场短期进入平衡震荡

　　从当前经济基本面来看，无论从先行指标还是同步指标看，当前经济下行压力都很大。尽管最新数据显示8月份铁路运输量和发电量略有改善，但8月份北京周边限产对经济的影响有待观察。

　　宏观流动性上，经济下行压力依然很大，需要货币政策继续支持。人民币汇率贬值后能否稳住还需要观察，这需要不断给予市场流动性支持。国内房价和猪肉价格上行，货币政策面临一定掣肘，虽然最终仍会以经济为重保持宽松，但之前将经历一段艰难时期，预计流动性整体环境较今年上半年紧张。

　　微观流动性方面，股市连续暴跌，投资者情绪受到很大打击，恢复需要一个过程。监管层去资金杠杆态度坚决，两融余额已降至1.1万亿元。需观察两融流动性风险暴露情况，如果继续急挫，或将引发新的流动性风险。

　　此外，政策方面，此前降息降准是超市场预期的，除此之外，还通过大规模逆回购、实施MLF、SLO等措施对冲外汇占款的减少，保持宽松的流动性。在财政政策方面，启动第三批1.2万亿元的地方债券置换，额度超预期。同时，财政部决定将2016年的重大投资项目提前至2015年。可以预见，9月份投资力度将会明显加大，稳增长显著发力。

　　投资策略方面，沪指从5100点下跌到3000点左右，风险快速释放，个股投资价值开始显现。市场情绪较为谨慎，价值投资者将逐渐入场。此外，资金继续去杠杆与上方套牢盘可能对市场短期运行产生压制。整体而言，预计9月份平衡震荡概率大，不排除有较大波动，投资还需谨慎。

　　南方日报记者 郭家轩