◇ 公司债发行放量，一方面说明新规的积极作用正在显现，另一方面也受融资成本下降影响

　　◇ 7月份以来，房企公司债发行数量明显增多，占公司债发行总规模七成以上

　　今年以来，公司债发行呈“井喷式”态势，截至8月17日，公司债发行已超过5500多亿元，较去年同期增长近6倍。特别是今年7月份以来，公司债进一步受到投资者热捧，发行利率出现显著下降。

　　发行利率再创新低

　　同花顺数据显示，在今年已发行的公司债中，有8只票面利率低于4%。8月11日，由福建发展高速公路股份有限公司发行的5年期“2015年公司债”，其主体及债项评级均为“AA+”，票面利率低至3.53%，创下近年新低。相比之下，去年全年公司债票面利率低于5%的仅有3只，最低的是武汉三镇实业发行的5年期“2014公司债第一期”，票面利率也达到了4.7%。

　　不少公司债票面利率甚至低于中期票据。据统计，今年已发行的400多只中期票据中，利率低于4%的仅有两只，评级均为“AAA”。招商证券债券研究主管孙彬彬表示，公司债之所以受到热捧，原因之一在于公司债在交易所市场流通、交易，受益于交易所宽松的资金环境，公司债可以作为交易所质押标准券，流动性更强，能够获得更好的流动性溢价。

　　今年年初中国证监会出台了《公司债发行与交易管理办法》（以下简称“《办法》”）。公司债发行放量，说明该新规的积极作用正在显现。在孙彬彬看来，新规一方面扩大了公司债发行主体范围，允许非上市公司参与，使得发行主体数量获得大幅扩展，缓解了企业融资难问题，抬升了公司债的平均发行规模；另一方面，缩短了审核时间，面向合格投资者的公司债审核周期可缩短至30个工作日，为发行者提供较大便利。受益于交易所优良的流动性环境，公司债发行利率得以降低，降低了公司的发行成本。

　　《办法》对公司债的发行、交易等环节进行了较大改变。不同于以往的公募债和私募债两种发行方式，新的公司债出现了3种发行方式，包括面向公开投资者发行的“大公募”，面向合格投资者发行的“小公募”，以及面向特定投资者非公开发行的私募债，3种发行方式分别对应着不同的投资者群体，使得发行效率明显提高。今年6月份开始，受益于融资成本的下降，公司债的发行出现井喷，仅8月份以来发行量就已有260多亿元。

　　房企公司债占比高

　　从公司角度看，公司债发行火爆，发行利率下行，融资成本得以降低，有效降低公司财务费用，提高其市场竞争力；从市场角度看，表明市场流动性较为充裕，投向公司债的资金很多，在需求旺盛的情况下，较低的利率仍可获得追捧。

　　其他市场资金结构性回流债市，也是信用债升温的一个原因。孙彬彬认为，今年以来，基础货币投放稳定，为市场提供了较为充沛的流动性。信用债一级市场发行呈现抢券局面，二级市场也交投火爆，由此导致信用品利率下行幅度较大，利差全面收窄。

　　7月份以来，房地产行业发行公司债数量明显增加。“公司债重拾涨势，表现最好的就是房地产债。”第一创业证券分析师张庆分析说，7月份，公司债发行规模总计833亿元，其中仅房地产公司发行规模合计就超过580亿元，占总规模的七成以上，成为当月公司债发行主力。据申万宏源证券分析师陈康测算，一些有地方国有企业背景的地产债发行利率基本在4.5%以下，而民营企业的发行人地产债发行利率一般在5%至6.5%。

　　房地产企业发行的公司债扎堆出现，一方面，主要受融资成本的降低和发行限制降低所致。中金公司分析师指出，在公司债新规发布前，境内市场对于房地产债券的发行限制较多，而且房企境外或信托债务融资成本都较高。公司债新规实施后，房地产企业发行公司债限制显著放松，而且大部分能够获得交易所债券质押回购资格，债券发行成本较低，刺激了企业大量替换存量高息债务的需求。另一方面，也跟目前房地产整体行业下行趋势有关。受诸多因素影响，今年房地产行业整体形势并不乐观，特别是二、三线城市的房地产开发商普遍面临一定的去库存压力。