□金证券记者 胡春春

　　向来喜欢唱多的券商，却出现了个例外。

　　昨日，海通证券策略研究员陈瑞明发布了一篇名为《草根调研：2015上半年微观调研及投资思考》的研报。研报中直言，根据调研的34个以上企业微观样本，当下经济下滑压力巨大。由于报告观点十分悲观，这篇研报也被指为今年券商在宏观经济上最悲观研报。

　　被动投资情况突出

　　昨日，《金证券》记者连线陈瑞明，他告诉记者，调研了34个以上企业微观样本，自己最大的体会是微观困境比想象的更加艰难。“宏观维稳政策难以根本改善微观困境，未来1-2年或经历抵抗式下滑，政策的积极意义在于以时间换空间、争取改革促转型。”

　　研报中称，2015年上半年国内经济有三个特征，即出口锐减、消费弱化、投资被动。

　　其中关于投资被动，陈瑞明解释，虽然从统计数据上看仍然有投资额，但其实这些都不是今年主动的新增投资，而是过去2-3年，甚至5年前投资计划的滞后落实，比如石油化工行业。

　　他举例，一位PTA资深业内人士就向其反映，今年PTA新增产能200-300万吨，但这是两家工厂在2-3年前行情好时候的投资计划的落实。今年没有听说行业内有谁主动投资扩建。此前浙江一家300万吨产能的工厂倒闭后，也迟迟没有找到新买家。

　　银行普遍开始惜贷

　　陈瑞明对《金证券》记者表示，从调研情况看，这几年企业生存环境并未见改善，相反却是在恶化。报告中解释的措辞涉及宏观政策、企业自身决策、金融环境、信用环境、供给成本、外围环境等原因。

　　采访中，陈瑞明特别强调了企业的金融环境，即资金压力。

　　他称，今年银行在给企业放贷上，都有惜贷的问题，即使贷也是倾向政府、大企业贷款，对中小企业的贷款则多要求“无限责任”。其次，贸易融资企业（影子银行）和客户谈的不是价格问题，而是“能不能借、敢不敢借”的问题，因为这些次优企业都被前期的投资扩张“套牢了”。民间借贷甚至收手不干，主要考虑保全手上现金安全的问题。企业往来甚至出现应收账款也要求抵押物的现象。

　　陈瑞明举例，某股份银行上海某区分行，由于惜贷倾向，今年内部已经取消了贷款指标考核（对小微企业贷款仍保留指标考核）。本轮降息，该行对小微企业的贷款利率几乎没有实质下降，仍是基准上浮35%以上。

　　参与资本市场仍是小众

　　陈瑞明在这篇报告中写道，政府的积极稳定政策，实践中主要体现在财政上向基建、民生领域加大投入，信贷向地方政府、国有企业、大型优质民企倾斜。这些措施救急效果立竿见影，但尚不足根本性改善前述的微观企业生存困境。

　　他在接受《金证券》记者采访时表示，通过与调研的样本企业接触，发现目前企业转型主要时两个线索：一是主业做精做深，二是寻找局部景气的机会。涉足资本市场的并不多见。

　　“上半年有一些企业参与证券市场交易，但是从最新了解的情况看是很小一部分。”陈瑞明对《金证券》记者说。

　　他表示，坚持主业的企业家，都有一个朴实的观点：尽管总量增速不行，但基本需求仍在，没有差的行业，只有差的企业。调研中出现的成功案例，他们都有一个共性特点，即踏实专注主业、不盲目跨界投资、提高综合壁垒。作为传统制造业，通过深耕细作，他们仍能获得10-15%销售净利润率的不错业绩。