2015年07月24日 09:00:19来源：中证网

　　周四，央行开展350亿元7天逆回购操作，本周公开市场净投放300亿元。市场人士表示，在上周净回笼450亿元之后，本周公开市场重回净投放，体现了管理层安抚市场情绪、稳定市场预期的意图，预计未来银行间流动性有望保持充裕状态，货币市场将维持低位运行，但继续下探前期低点的概率相对较小。

　　净投放300亿元 资金面保持宽松

　　央行公告显示，23日（周四）人民银行继续开展7天期逆回购操作，交易量和中标利率双双持平于周二的350亿元和2.5%。据WIND统计，本周公开市场到期逆回购合计400亿元，央行周二、周四合计新开展700亿元逆回购操作，本周实际实现300亿元的资金净投放。上周，央行在公开市场净回笼了450亿元资金，为4月底开始的近三个月里首次单周净回笼。

　　市场人士表示，最近一段时间以来，由于隔夜资金供需关系出现结构性收紧，隔夜回购利率持续爬升，加之上周央行公开市场净回笼，市场上一度出现短期焦虑情绪，而央行公开市场操作本周适时重回净投放格局，在很大程度上缓解了市场的不安心理。

　　货币市场利率走势方面，周四银行间质押式回购市场上，主流隔夜回购加权平均利率微升1BP至1.34%，指标7天回购加权平均利率上行5BP至2.57%；中等期限回购利率出现下行，14天品种下行3BP至2.89%，21天品种下行17至2.92%；1个月及以上期限涨跌互现，波动不大。

　　虽然短期资金利率仍在小幅上升，但据交易员称，在央行周二增量续做逆回购之后，资金面结构性紧张局面从周二下午已经开始持续改善，昨日资金面呈宽松状态，各期限融出量充足，日内需求主要集中在14天以内，隔夜品种交投活跃。此外，跨月末的14天、21天品种利率下行，更是反映出机构对于月末资金面的预期较为乐观。

　　7天利率或在2.0%-2.5%运行

　　对于近期银行间市场隔夜资金出现结构性收紧的原因，市场人士认为，一是隔夜资金价格相对便宜，月初质押式回购市场隔夜与7天的期限价差一度高达近170BP，目前则收窄至120BP左右；二是得益于逆回购工具常态化，机构对未来资金面预期乐观，在此背景下，各类需求更倾向于融入便宜短钱，以更充分地享受杠杆收益。而另一方面，7月中旬以来隔夜资金供应则有所下降。一是企业季节性缴税因素导致银行融出意愿下降，二是上周公开市场净回笼多少影响了机构预期，三是IPO暂缓导致打新基金缩水，而此前打新基金曾经是隔夜资金的积极融出方之一。

　　事实上，虽然隔夜品种始终是回购市场成交量最大的主流品种，但作为判断流动性宽松程度的指标利率，7天回购利率仍是机构最为关注的对象。因此，7月份以来7天回购利率始终在2.50%附近的近年低位区域波动，也说明货币市场整体资金面始终保持着相对稳定和宽松格局。

　　而对于货币市场利率的后期走势，目前机构普遍认为，从长期来看，资金面宽松是保证金融体系稳定和保经济增长的前提，资金面趋紧的可能性不大，未来货币市场利率延续低位运行值得期待。不过，多家机构同时表示，至少在短期内，7天回购利率下探年内低点的概率已经较小。

　　今年5月份，7天回购加权平均利率一度跌破2%，创下2010年11月以来的近五年低点。申万宏源证券表示，二季度资金面的宽松更多是一种被动的宽松，大量资金闲置在银行体系内，常规降准等货币政策未起到信用扩张的作用，而在近期信贷增量较快的背景下，资金面正在回归正常水平。该机构认为，在央行主动对冲，大行负债成本缓慢下行的背景下，资金面还将总体保持相对宽松，资金利率回归2.4%-2.5%可能是大势所趋，但进一步下降的难度较大。海通证券也认为，预计下半年货币利率仍有望在2%-2.5%之间波动，但难以回到前期2%以下的低点。