上周沪指反弹2.05%，中小板指涨9.26%，创业板指涨9.76%，两市融资余额至上周五约为14240亿元，较前周小幅流出约143亿元，流出量较七月第二周的4685亿元大幅减少。其中沪市净流出109亿元，深市流出约34亿元，合共减幅约为1%。

　　经过七个交易日的超跌反弹周期后，大多数超跌个股或部分收复，或部分触碰、接近半年线，已达到第一目标。抄底资金获利已丰，沪指4200点将呈较大压力。上周的反弹行情中，除抄底资金外，也有中线资金回补仓位。反观场内融资盘仍处于惊魂初定当中，未有在上周的反弹中大幅加仓，反而小有流出。在去杠杆压力已消化大半的情况下，前期股灾中维持担保比例虽然未有跌破追保线，但仍在被套亏损中的客户主动逢高减仓，继续降低持仓风险。阶段性底部有待在反复震荡和成交缩量中，逐步确认和夯实。

　　上周末公布的互联网金融发展意见，已明确将取缔场外配资，市场最激进的进攻型杠杆做多力量将因此消失。伞形信托产品经上周恒生电子公告内容中也可看出，基本上就是只出不进，存量虽暂时不受影响，但产品到期后，估计不会延续和新开，逐步实现伞形信托产品中的银行配资部分平稳退出市场。限制银行资金流入股市从事高杠杆交易，降低金融系统风险的政策导向已十分明显。此两项合计，市场将减少至少一万亿元的杠杆做多资金。如果伞形信托产品最终也全面被结束，市场的积极做多力量将进一步削弱。

　　总体而言，去杠杆已完成大半，但仍未结束，管理层将防止杠杆增长潮再起看作一大要务，杠杆型资金减退是趋势，市场风险偏好将下降。场外增量资金入市潜力有限，年内牛市难现。但在大股东回购，产业资本护盘支持下，8月份维稳反弹行情还可期待。

　　融资盘反弹参与活跃度降低。上周融资买入额为7008亿元，较前周大幅上升35%。日均买入额为1401亿元，相较五月份的日均值2005亿元，六月份的1900亿元，仍处于较低水平。上周偿还金额为7151亿元，较前周下降28%，日均偿还额为1430亿元，开始回复到正常水平。较五月份的日均值1870亿元，六月份的1900亿元，大幅减少。仍有小部分前期高位套牢的融资盘在反弹中逢高减持。上周融资买入与偿还额合计为14159亿元，与融资余额14240亿元比较，周换手率为99%，较前周的105%有所减少，显示融资盘在上周反弹行情的参与活跃度降低。

　　上周融资盘流入居前列的板块是：军工19亿元，软件服务13亿元，电商互联网7亿元，高铁运输5亿元，通信设备3亿元，上海自贸3亿元，医药中成3亿元，央企改革2亿元。

　　上周融资盘流入居前列的个股是：中国重工10.2亿元，东方财富8.4亿元，中国卫星6.3亿元，洛阳钼业5.4亿元，南方航空4.9亿元，中兴通讯4.9亿元，掌趣科技4.8亿元，中国中车4.5亿元，航天信息4.1亿元，城投控股3.8亿元，国金证券3.4亿元。

　　上周五两市融券余额约为27亿元，与前周基本持平。目前各大券商为响应救市，已主动回收券种，融券市场很难借到券，跨市场套利难以进行。对量化对冲交易型基金是一大困扰。

　　中成药板块上周平均上涨15%，强于大盘，紫鑫药业周涨42%，贵州百灵40%。板块融资盘流入3亿元，流入最多的是贵州百灵2.5亿元，康美药业1.1亿元，以岭药业0.85亿元。中国政府网消息，国务院办公厅关于印发中医药健康服务发展规划（2015—2020年）的通知指出到2020年，基本建立中医药健康服务体系，使中医药成为我国健康服务业的重要力量和国际竞争力的重要体现，成为推动经济社会转型发展的重要力量。相关个股如天士力，云白药和以岭药业等可予以关注。

　　后市研判：

　　超跌反弹行情已完成过半，去杠杆化仍在进行，激进型做多力量逐步消退，市场风险偏好将下降，阶段性底部有待在反复震荡和成交缩量中，逐步确认和夯实。投资者可逐步采取防守策略。逢高降低仓位，适度关注中成药板块。

　　海通证券广州东风西路证券营业部