上周沪指再跌12.1%，中小板指大跌13.3%，创业板指跌10.8%，均是连续第三周大幅下跌。两市融资余额至上周五约为19040亿元，较前周大幅流出2218亿元，是历史上最大规模的单周净流出量。其中沪市净流出1420亿元，深市流出约797亿元，合共减幅约为10.43%。

　　六月第三周沪指首次大跌13.3%，融资盘逆市增仓404亿元，第四周融资盘见反弹无力，趋势转换，下跌趋势形成，当周大幅平仓流出1352亿元。上周初虽有央行双降意欲减缓下跌节奏，但在巨大的获利盘流出效应下，大盘与个股持续加速下跌，融资盘主动式降杠杆，连续五天大幅流出，尤其下半周恐慌情绪蔓延，融资盘平仓节奏加快，周四净流出509亿元，周五流出758亿元，

　　自6月19日至上周五，融资盘已合共净流出约3627亿元，从我部的两融客户数据看，近两周减仓的融资盘，当中大部分是主动性获得或止损归还负债，极小部分是强平。

　　从经济学的边际效应看，极小一部分不问价格平仓的强平盘是本轮行情的最大杀跌动能。上周五沪指收盘在3686点，已跌破144天线3793点，此点位可以看做过去大半年市场的平均成本。从过往1996年12月和2007年10月和2009年8月的见顶回落行情观察，指数在回落到144天线都有缩量走稳、多空平衡、展开阶段性反弹的共同特征，但在本轮下跌行情中量能萎缩并不明显。

　　在市场的单边下行中，多头信心已严重缺失，上周一的当日融资买入额为1687亿元，周五锐减为1174亿元，而周五偿还额还保持在1931亿元。这也是过去两周来的平均值。显示买力在萎缩，卖方能量却仍在持续保持。

　　管理层周末强力救市，新股IPO暂停，21家券商将出资1200亿元投资买入蓝筹ETF，对市场信心有所提振。救市成效最终要看是否有充分资金入场改变目前空方力量强大的格局。

　　上周五沪指收报3686点，与3月27日沪指3691点相近，3月27日融资余额是14587亿元，上周五的融资余额约为19040亿元，相当于5月18日沪指4283点的位置，换言之仍有4500亿元的融资盘增量处于亏损状态，其成本约在4000点附近。因此指数需要快速收复4000点，日均融资买入力度需要回复到1900亿元以上水平，才能大幅减少甚至避免新的强平盘出现。多空双方才能进入一个新的弱平衡格局。

　　后市研判:国务院救市措施出台后，有利于提振市场信心，展开超跌反弹。但若成交量无法有效放大，强平盘无法消减，则反弹空间不宜过于乐观，市场将进入多空弱平衡格局。投资者适当短线关注超跌的中小创业板个股。

　　海通证券广州东风西路营业部