A股已经惊魂半月，融资盘践踏，被动去杠杆引发跌停潮。业内人士称，如果不干预，持续下跌将导致杠杆资金继续踩踏。紧急态势下，监管层周末不断放大招。汇金昨晚确认称，已于近期在二级市场买入交易型开放式指数基金(ETF)，并将继续相关市场操作。而央行也将给予证金公司流动性支持。“真金白银”入市了，有业内人士表示，最危险时候已经过去了，但恢复信心可能需要3-5个月。

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　　去杠杆压力仍在

　　对于场外配资资金规模，证监会之前给出的初步数字只有5000亿元。而券商摸底统计口径则显示出，场外配资的量更为巨大。申万宏源分析师王胜称，整个场外配资市场规模约为1.7万亿-2万亿。

　　他表示，场外配资加速入场的时间大约在2015年3-5月。按照3个月的交易量水平分配3-5月份的配资量分别为3000亿、4000亿、5000亿左右，目前大量5月份入场的配资账户面临已经被逐出市场或者面临预警可能被强制平仓，占比存量约为25%。

　　场外融配资的去杠杆化引起连锁反应，进而殃及到场内的融资盘。申万宏源称，结合调研情况，强行平仓的仍仅仅是个别现象。但如果接下来继续快速下跌，3600点左右，6月上半月平均成本为4900的两融资金将面临预警甚至平仓；到3450附近，平均成本4600左右的两融将面临预警甚至平仓。

　　“如果不干预，去杠杆的自发调整远未见底。”海通证券首席策略分析师荀玉根表示，目前场内融资套牢盘4000亿，场外达到1000亿-2000亿，持续下跌将导致杠杆资金继续踩踏。

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　　主动平仓致融资余额下降

　　更细致一些，有多少融资余额低于成本线？

　　申万宏源分析师丁一则给出更为详细的数据：部分高点进入以及杠杆较高的股票已经跌破或逼近强平线。按照6月12日沪指的高点计算，近900个两融标的股票中有112只股票跌幅超过50%，最大跌幅达60%。按照50%的跌幅计算，如果投资者高点进入，杠杆高于1.6倍，则已经跌至平仓线以下。

　　按照目前普遍的70%初始保证金计算，不同股票质押率不同，对应杠杆也不同。部分蓝筹股折算率最高可达0.7，对应最高杠杆为2倍，能够容忍35%的下跌幅度。如果折算率为0.5，对应的杠杆为1.7倍，可以容忍46%的下跌幅度。

　　申万宏源分析师丁一称，下跌过程中杠杆资金亏损更多，抗风险能力更差，投资者选择主动平仓获利了结或者止损，因此融资盘主动平仓是融资余额快速下降的主要原因。按照7月2日的融资余额计算，依然大约有5000亿的融资余额低于成本线。如果大盘无法企稳或者继续下跌，将有更多的投资者主动平仓融资盘。

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　　真金白银救市

　　在这么紧急的态势下，监管层在周末不断放大招，利好不断，以期望稳住投资者的情绪。

　　“监管逐渐亮底牌，股市如果周末开盘，今晚已经涨停。”周末，不少金融从业人士在朋友圈感叹道。

　　据中国证券业协会消息，21家证券公司召开会议，决定以2015年6月底净资产15%出资，合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF。其次，沪指在4500点以下，在2015年7月3日余额基础上，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持。上市证券公司将积极推动回购本公司股票，并推进本公司大股东增持本公司股票。

　　更为劲爆的是，IPO发行正式被要求暂停。最新一批28家新股在4日晚间公布停止暂缓发行程序，已经申购发行的新股将在6日起退回款项。不过，证监会昨日称，近期没有新股发行，下一步新股发行审核工作不会停止，但会大幅减少新股发行家数和发行融资数额。“这次是用真金白银来买入了。汇金已经早一步在购买蓝筹ETF了，还有国有企业大股东增持或回购不断提振市场信心。”深圳一位券商人士对记者表示，未来肯定还有更多的手段来维稳，比如降低印花税税率等等，监管手上的底牌依然握在手上。

　　汇金昨日确认称，已于近期在二级市场买入交易型开放式指数基金(ETF)，并将继续相关市场操作。

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　　最危险时候已过去？

　　那么，“真金白银”开始入市了、IPO也暂缓了，未来市场能够出现股民期望的“绝地大反弹”吗？

　　兴业证券首席策略分析师张忆东判断认为，虽然市场已是惊弓之鸟，但是最危险的时候已经过去，政策的手已经在纠正市场失灵的格局，一旦出现恐慌抛售和恶意做空的恶性循环，则政策维稳就会加大力度。

　　华润元大基金投研人士对记者表示，中期来看，高点出现在6月，市场调整时间需要3-5个月，因为本轮系针对去年以来的约13个月中期涨势做修正。投资人筹码已乱，信心也需要时间恢复，因此需要较长的3-5个月时间，第四季度启动涨势可以期待。

　　他还称，暴跌后市场风格明显向绩优股倾斜，七八月会有密集的中报公布，业绩良好的公司，将成为风险偏好下降后投资人的首选标的。股市的震荡带来了巨大的恐慌，去杠杆带来的连锁反应放大了踩踏效应，但必须承认的是，此次震荡，长远来看优化了市场结构，也让市场和投资人回归理性，是去伪存真的一次洗涤。短线来看，上证指数3600-4000的底部反复可以预期，即使略微跌破，并不影响4000点以下就是短期底部的预期。南都记者周亮