本报记者 钟喆

　　人物简介

　　李小加 ，1961年出生，1984年毕业于厦门大学外文学院英语专业，毕业后曾任《中国日报》社记者，后赴美学习新闻和法律。1991年在哥伦比亚大学获得法学博士学位，后加入华尔街著名的达维律师事务所和布朗伍德律师事务所。1994年加入美林证券，2003年任摩根大通中国区主席，2009年成为首位具有内地背景的香港交易所集团总裁。

　　在他的领导下，香港交易所集团近年来推行了一系列改革，包括制定全新的战略规划、改革集团旗下结算所的风险管理、实施新的港股交易时间、推出人民币产品及期货“夜市”、与沪深交易所成立合资公司，并透过收购伦敦金属交易所及成立场外交易结算所，拓展大宗商品、定息产品及外汇业务等等，以发展成为一家提供全方位产品及服务、且纵向全面整合的全球领先交易所，并做好准备以迎接中国资本项下审慎、加速开放的种种机遇。

　　和综合类新闻网站页面不同，香港交易及结算所有限公司页面板块不多，其中有一个板块叫特写，头条位置放的是“小加日志”。“小加日志”最近更新在一周前，是香港交易及结算所行政总裁李小加写的文章，标题为《浅谈中国金融市场的开放路径》，3000余字。

　　上个周末，2015“陆家嘴论坛”在沪举行。李小加参加了一场“加快推进人民币国际化和金融市场开放”的分论坛。

　　中国银行行长陈四清、香港南丰集团行政总裁梁锦松、上海证券交易所副总经理阙波……在这个大佬云集的会场里，座无虚席。很多听众是站着听完全场的。李小加西装革履，系一条略带粉色花纹的领带登台，立刻成为最受关注的焦点。

　　近期，股市起伏跌宕，李小加说，希望本周一每个人投100块当做学习日。当时的忠告，现在回想十分有道理。

　　1 人民币国际化：走出去，请进来

　　人民币国际化已开始进入快车道。这个过程里，中国资本市场要不要开放？为什么要双向开放……有一连串的话题。

　　李小加说，有一个基本共识，中国经济与全球相连，可我国的金融体系、货币还没有真正融入全球。

　　人民币从封闭型货币向自由货币过度，肯定有磕磕碰碰。在人民币国际化的行进中到底走什么路径？前面的千山万水，怎么趟过去……又是一连串的话题。“飞是飞不过去的，必须要走过去。其中有很多路径选择，每条路径的选择都有各自的机会和挑战。”

　　在李小加心里，人民币国际化一言以蔽之：请进来，走出去。也就是把别人请进来，或者自己走出去。

　　请进来即把资金、产品请进来。资金进来是把外国的投资者请进来，把他们的产品请进来。走出去是我们的资金走出去，投资者走出去投资。要么是产品走出去，发行者的产品可以拿到国外让外国投资者来买。

　　“有两个办法请进来，走出去。第一种办法，是直接请进来，直接走出去。第二种办法组团请进来，组团走出去。”李小加说，直接把资金请进来，就是QFII（合格的境外机构投资者），RQFII（人民币合格境外投资者）直接进中国投A股市场。二十几年，外国人一直进不了中国股市，只好在中国香港发的H股、红筹股、美国中概股里间接把钱给中国公司，中国公司把钱拿出来发展。“现在他们感觉已不能满足需求，想直接投资我们的市场。”

　　“直接请进来的好处不言而喻，外国人直接在我们家就地国际化。但要接受我们的监管，接受我们的市场机制，接受我们的交易习惯。也就是说，按照中国规则来做的，这是最好、最理想、最终极的方式。”李小加补充。

　　直接走出去就是资金直接走出去。以前，QDII1（合格境内机构投资者）是买一个基金产品，基金把钱拿出去投资。“只是，这个刚好在金融危机之前推出，刚买世界股票都跌，QDII1大家都不满意，生不逢时。”

　　李小加形容，直接请进来与直接走出去就好比旅游市场上的自助游：那些对中国充满好奇、又会点中文、喜欢独立和冒险的外国游客不喜欢跟团旅游，他们喜欢独来独往、自助来华旅行；同样道理，越来越多的中国人（尤其是那些会英语、自理能力强的）更愿意自由行出去看世界。

　　第二种方式是组团请进来，走出去。沪港通是一个大的实验。它是世界上唯一大规模跨境的互联互通。“在今天的中国资本市场上，沪港通就是这种‘组团游’的一个最佳实践。在沪港通机制下，投资者并没有扛着钱过境，只有交易订单通过两家交易所总量过境撮合，实现最大价格发现；而股票结算与资金交收则通过本地结算所先在本地进行对减，然后再以净额方式与对方结算所作最终结算，实现最小跨境流动。沪港通采用人民币境外换汇，实现全程回流，其结算交收全程封闭，实现了风险全面监控。”

　　2沪港金融合作：你家菜，我家菜

　　中国资本市场在逐渐开放，有一种观点，随着开放的加速、加深，沪港通和深港通会不会逐渐流量变小？

　　李小加认为，市场上有三种人，一种自己哪儿也不想去，一种人哪儿都想自己去，还有一种人想去但不知道怎么去，也不想太费劲，于是就比较舒服地在家里按照自己习惯来去。“我觉得，肯定是第一种哪儿都不想去的人最多。第二种哪儿都想去、什么都自己搞定的人是少。”

　　不过有一个趋势是可以肯定的，底部的人不断往上走。“什么地方都不想去的人，不可能一下变成哪儿都自己去的人。他一定先找一个团，向周围看看，胆子大了再到远处看看。沪港通是熟悉的环境、简单的程序、舒服的保护。简单说，沪港通的投资是受中国证监会保护的，你投的东西是外面的东西。沪港通可以搞成，别的渠道会比较难，就是有监管。”

　　“中国年会、香港年会是沪港通最大的英雄，我们两家贡献也很大，但是最大的无名英雄是中国证监会、香港证监会，这个组团是他们两家合起来安排的，要来管的。”李小加说，这次组团，老百姓去香港投的公司，不是中国证监会管的公司，不是在中国境内上市的公司，但如果这些坏了事，中国证监会要解决问题的。

　　李小加喜欢打比方，他说，像开餐馆，老板一定对你们家的菜品安全负责，谁吃出毛病就要负责。“食客在店里吃坏了要来找你的，中国证监会要负责，上交所也要负责。”

　　“沪港通”的启动，标志着沪港金融合作取得新突破。作为中国金融开放的两个桥头堡，上海与香港虽然有着不同的定位与资源差异，但也存在巨大的互补性合作空间。

　　“一个人跑到对面餐馆吃饭和本店老板是没有关系的。沪港通是我把对面的菜拿了几盘过来，对面馆子也把我的菜拿了好几盘过去，这样我的客人能吃我的菜还能吃别人家的菜，但是你要清楚这个菜不是我做的，我说这个菜有问题你要找对面的老板，我带着你去，他跟您商量怎么回事，该道歉，赔款就说清楚了。”

　　3 国际定价设置：制定者，接受者

　　中国是世界上最大的商品进口国，也是最大的商品出口国。很多基础金属大宗商品，中国都是世界上最大量的接受者。一般说来，中国应该是最大价格的制定者。可到今天，中国还是一个价格的接受者。李小加认为，一定要把中国的定价权反映出来。“我们要出去定价。经济活动中，一个愿买，一个愿卖，是一个市场行为。我们如果不能够充分、有效地参与国际定价体制、标准设置，就只能是一个价格的接受者。”

　　以前，我国有外汇管制的制约、国企财务纪律的制约。“要把自己的手松开，要参与价格的形成，参与标准的制定、组织的形成。我们买到的不是中国人的价格，就要在DNA的层面来改革。”

　　李小加说，今年下半年和明年还将有更大的举措，如沪港通一样的办法，更大规模、更大幅度、更大跨时区上把通道修好，将中国购买力沿着这一渠道影响定价。

　　以中长期市场来看，作为一个普通投资者要开始理解市场。“我国市场，大家都往门口跑。我们的市场没有太多中间的消化机制，广场上有很多机构投资者、有很多券商，各种各样产品给你的时候，每个投资者都和券商发生关系。券商向你销售产品，券商根据你的风险偏好情况、资金多少设计产品吸引你。整个市场都由机构给大家分层次，广场上有跳舞的，有唱歌的，还有打台球的。”

　　李小加说，干什么都有的情况下，不会出现一致看高或者一致看低，广场上很难大规模来来回回跑，最多在这个场子里面跑，如果想玩别的游戏就要换一个地方，这个场子里就存在局部风险。而国外讨论风险时，主要看大券商。比如，一个券商是一大片，要塌方的话就有很大问题。

　　李小加很风趣，他总是爱用各种形象的比喻。这次，他用上火车买票和市场监管做了类比。“上火车，我们到底要追求什么？国外追求的是效率，大家能够很快上车，这样你就可能上车不买票，车上再买票，中间可以随便下车出站，甚至可以下车在出站口买票，但是我们为了保证百分之百安全，一定要实名定票进站买票，上车还要查票，出站的时候票丢了，还要找回来，才可以出站。”

　　李小加说，监管目的不一样，哲学便不同。“要给监管者腾挪的空间，最终资本市场是所有的投资者和用钱的人之间的博弈，价值反映在用钱权益预期上反映价格。今天的市场都是预期圈子里面的人明天怎么干，就变成投资者与投资者之间的游戏。”