主持人：刘畅

　　高杠杆的市场形态，A股投资者还是第一次遇到，如此凶狠快速的连续杀跌也是第一次见识。每天超过5%的跌幅，每天上千只个股跌停，上证综指在短短两周大跌近30%。虽然管理层连续几天出手救市，却如泥牛入海，市场根本没有给予什么正面回应。到底是什么原因导致了本轮股市的暴跌？

　　泡沫破灭是暴跌根源

　　A股经过一年多的爆炒，市盈率和市净率均已达到较高水平，尤其是创业板为首的中小盘股，泡沫程度被比喻为“地球顶”。有分析认为，过度的炒作和资金推动，导致泡沫在最后的疯狂之后彻底破裂，才是股市暴跌的根源。

　　■交银国际首席 洪灏

　　密集分布的极端收益和极速换手率是市场泡沫的重要标志。当前，自由流通股在A股市场平均持有期为一个星期左右。相比之下，1990年台湾泡沫濒临破灭时，股票平均持有期在两个星期左右。A股市场明显是一个泡沫。看看那些屡破世界纪录的成交额，伴随着密集分布的极端收益率，这就是一个泡沫即将破裂的标志。

　　■沪汇通

　　过去三个星期中，中国股市俨然成为一场“事故”。上证综指已下跌近30%，按照美国人的统计方式，就是四分之一的国民财富已在短短三个星期内灰飞烟灭。年初在实体经济总体疲软的情况下，股市一路扶摇直上，吸引了无数爱财心切的新手投资者跟风入市。随后，大盘在5000点上方突然来了个180度急转弯，头也不回地“倒栽葱”式下跌，让许多散户逃命都来不及。

　　高杠杆加速股市下跌

　　“杠杆牛”本来就是靠杠杆融资的形式以小博大，来推动股市上涨。对于5倍杠杆的融资账户，一个涨停就能获得50%的收益，一个跌停就能让资本损失近半，三个跌停就可以爆仓被强平出局。在下跌中，各路资金拼命逃跑，形成了“多杀多”格局，引发了“多米诺骨牌”效应。

　　■媒体人 张昊

　　有业内人士称，在“6·19”暴跌中，杠杆比例为1：3或1：5的配资客已经爆得所剩无几。但市场依然很脆弱，一有风吹草动，就会再次引发新的踩踏。尤其是昨日的暴跌，引发的不仅是场外配资盘的强平压力，也进一步引发了券商融资盘的强平。在杀跌过程中，两融仓位再次平仓，由此形成杠杆资金强平的“多杀多”局面。

　　■资深财经人 舒立

　　在现有分业监管体制下，金融创新增加了监管死角和盲区。目前场外资金杠杆主要包括伞形信托、银行理财的结构化产品、民间配资公司和新兴的P2P网络配资平台，事实上都是银行理财资金流入股市的渠道，银行监管部门却很难有效监控这一庞大资金流。在这些因素综合作用下，市场既可暴涨，亦可速跌。

　　机构做空期指所致

　　有人将期指做空A股的演进路径进行了归纳：期指率先砸盘，负基差持续扩大，带动正股市场杀跌，引发场外融资爆仓，场内融资盘平仓，公募基金赎回，先跌停的股票卖不出去，只能卖出尚未跌停的股票，造成A股市场大面积跌停。

　　■媒体人 李春平、郭永芳

　　做空力量更多可能来自于国内资本。近期有人认为，“期指恶意做空是近期市场下跌的主要原因”。对此，7月2日晚间，证监会新闻发言人张晓军答记者问时称，证监会决定组织稽查执法力量对涉嫌市场操纵、特别是跨市场操纵的违法违规线索进行专项核查。

　　■资深媒体人 徐绍峰

　　摩根士丹利一会儿预测沪指要涨到16785点，一会儿又说6月12日的5178点就是牛市顶点，前后相隔不过半年多时间。到底是大摩分析师信口雌黄？还是预测能力有限？抑或看似有失水准的预测背后隐藏着某种不可告人的目的？是为了背后的利益集团，还是刻意做空中国，以便扰乱中国经济的改革步伐？此次A股暴跌是中国资本市场对外开放过程中所遭遇的一次挑战。

　　■股民观点

　　■吕瑾华：总有人妖魔化做空，似乎做空就是坏的，就是阴谋。

　　■美好的日子：股市是惩罚贪婪人的主战场。

　　■袁乐平808：依法治股理所应当，且应常态，不要一到股灾了才想起来。

　　■云外千峰A：有多少爱可以重来，有多少人愿意等待。寒冬来得太早，长痛不如短痛。