昨天下午，2015陆家嘴论坛举行了一场主题为“汇率、利率市场化改革和资本项目开放”的改革论坛，邀请多位嘉宾着重探讨利率、汇率市场化改革的进程、风险与亟需解决的问题。

　　对此，国家金融与发展实验室理事长、中国社科院原副院长李扬作为首位发言的嘉宾，坦言我国利率市场化或许有望今明两年在形式上实现，但要说利率市场化基本完成还为时尚早。

　　改革有三个要点

　　李扬在发言中开门见山地表示，今年来我国的利率市场化改革推出了很多举措，比如4月份降息的同时提高了银行存款上限，又如不久前推出了大额存单市场。这些举措，让部分人感到中国利率市场化已经基本完成。然而，他觉得还要审慎地对待这个结论，“中国利率市场化改革尚在路上”。

　　在他看来，利率市场化改革有三个要点。首先要让利率由市场上资金供应者和需求者自由决定。中国目前储蓄率居高不下，在这种情况下利率水平本不应现在这么高。只有利率彻底市场化了，才能获知均衡利率究竟落在哪个点位。其次要完善市场利率体系和利率传导机制，市场化的利率就应该分别对应不同的融资活动，反映不同的信用水平和期限，并互相关联。而中国，这样的情况目前基本不存在。

　　另外就是银行调控。“中国式的调利率就是央行宣布，第二天所有的金融机构按照它重新做账，这是一个再分配手段，而非调控资金供求关系的手段。西方国家的利率调控则是通过市场手段解决的。”李扬认为，从三个顶层设计层面的要求来看，利率市场化还有很多事情要做，放开银行存款的上限，只是万里长征的第一步。

　　五大问题亟需解决

　　李扬认为，使利率真正发挥市场化作用、有效提高资源配置作用的基础性金融条件，还有待完善。这不是简单的利率市场化能解决的，而是涉及到金融体制的改革。下一步，亟需解决五个阻碍利率市场化之途的重要问题。

　　最首要的，应解除银行对贷款规模的管制，二是要大力发展债券市场，三是要打通债券市场与信贷市场，四是形成以基准利率为核心的利率体系，五是要建立有效的货币政策传导机制。

　　比如，银行贷款管制后，利率形成的机制（资金供应和资金需求互相竞争，形成均衡）就无法做到，传导机制也就不具备了。而畸形的高额法定准备金制度也限制了利率市场化的进程。再如，要大力发展债券市场，让债券市场成为非金融机构的主战场，信用类债券应当占主导地位，就可以使得利率真正成为信用的价格，并根据信用等级而评级。

　　此外，打通债券市场与信贷市场也很重要。利率若完全市场化了，银行可自行根据收益率选择究竟做贷款还是做债券，需要转换机制。而现在两个市场是两条线，不同机构监管，互相不通联，利率的作用受到阻隔，市场就被分割了。

　　利率市场化还要建立有效的货币政策传导机制。“现在中国市场上的问题是钱很多，流动性过剩，但贷款难、贷款贵，表明从货币向信用的转换过程中有诸多阻隔，政策不能有效传导。这是中国金融结构的问题，需要通过改革解决。”李扬表示。

　　汇率市场化进展更大

　　针对汇率的市场化改革，李扬认为相对而言汇率市场化的进展更大一点。评价汇率市场化有很多标准，他觉得最主要的是人民银行在市场上是什么样的地位。“如果每天都是唯一的买家和唯一的卖家，难免有‘超重’之嫌。如果人民银行较少在市场上出现，汇率由外汇供求决定，就接近均衡汇率了。”

　　李扬认为，用这个标准看，中国汇率市场化已有很大进展，包括欧洲、国际货币组织等的国家和组织都曾说过中国汇率已经基本市场化了。不过他也坦言，在汇率决定中，有个“利率平价理论”，即各国利率水平决定相互间的汇率。但由于我国利率市场化还未实现，均衡利率水平还不知落到哪里，决定的汇率还有偏差。这就是市场化内外沟通的问题。

　　本报记者 金旻矣

　　■ 论坛发言嘉宾：

　　中国社科院原副院长 李扬

　　北京大学国家发展研究院教授 周其仁

　　星展银行执行总裁 Piyush Gupta

　　■ 圆桌讨论嘉宾：

　　中国人民银行金融研究所副所长 卜永祥

　　中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心副总裁 孙杰

　　耶鲁大学金融学教授 陈志武

　　上海交大高级金融学院院长、教授 张春

　　中国银行首席经济学家 曹远征

　　澳大利亚和新西兰银行大中华区首席经济学家 刘利刚