端午小长假之前最后一个交易日，沪指暴跌6.42%，两市超过1000只股票跌停，这样的大幅杀跌，让很多股民对未来的牛市行情产生了怀疑。接下来的这一周，或许是A股最重要的一周，一定程度上决定着A股的牛熊走势。本报钱哥私募沙龙专家、长城证券投顾林毅表示，A股的去杠杆化本周还将继续，接下来的股市疯牛行情或不再，代之以4000点~5000点的高位大幅震荡。

　　多家券商接停止场外配资通知

　　A股去杠杆化本周尘埃落定

　　“端午前接到了总部通知，要求不管是新增客户还是老客户，场外配资的通道全部在25日之前停掉，我们的员工端午节都忙着给客户打电话解释呢。”杭州一家券商的营业部经理说，原来的通知都是暂停新客户开通场外融资，存量的老客户照旧，新的通知是只要是场外配资，不管增量还是存量，全部停掉。

　　端午节前的暴跌元凶之一就是杠杆资金的多杀多。“上周很多个股跌幅都超过20%，按照场外配资1∶4的融资比例，很多客户都已经爆仓了，这个端午节，配资公司做的最多的就是让客户追加保证金。”杭州一家配资公司的工作人员告诉钱报记者，上周五尾盘的很多抛盘，都是融资盘触及平仓线，被自动强平的。如果客户端午节期间没有追加保证金，今天开盘会有更多的被爆仓融资盘抛出，这样的多杀多行情可能还会上演。

　　另一家配资公司的员工，也证实恒生HOMS系统被暂停的消息，但他表示，会找到新的解决办法。

　　本报钱哥私募沙龙专家、长城证券投顾林毅表示，目前场外配资的规模在5000亿元以上，如果全部停掉场外配资，意味着5000亿资金从A股撤退。按照现在沪深股市60万亿的市值计算，约占总市值的0.8%左右。如果今天申购新股的资金不进入二级市场，A股继续下跌的概率很大。按照他们的测算，如果股指再跌15%，很多正规券商的融资盘也将大面积爆仓。

　　另一个不好的消息是，最近10年数据统计显示，端午节后首个交易日，有近6成概率出现下跌;节后5个交易日，沪指下跌概率高达90.0%。数据显示，除2009年外，其余9年在节后的5个交易日，沪指累计均有不同程度的下跌。

　　牛市根基仍在，但风格变了

　　分析师分歧大：震荡市来临

　　“A股的牛走远了，4000~5000点的震荡市要上演了。”林毅做出这一判断的重要依据是，A股这轮牛市的根基已经动摇。去年下半年以来，央行宽松货币政策成牛市主要推动力。但新股发行、大小非减持等已消耗了很多存量资金。目前，央行在公开市场上已持续第18周无操作，说明近期政策重心或发生转向，正在从宽松货币政策转向积极财政政策。

　　除了货币政策，今年将实施的注册制、上海创新产业板、海内外基金互认等新政策，也将会对股指产生压力，因为A股的估值在全世界都不算便宜，一旦实施新政策，下跌的概率比上涨要大的多。

　　券商对市场行情预测分歧明显加大，但对于市场短期风险和中长期的慢牛格局，分析人士则在一定程度上形成共识。

　　海通证券分析师则乐观地认为，一轮牛市最终结束于产业发展动力耗竭，中国转型才开始，牛途还很长。回顾A股牛市及震荡市，中期调整通常由三大因素导致：管理层调控股市、宏观政策调整、海外金融危机。从目前来看，管理层调控股市引发中期调整可能性最大。

　　长城证券分析师认为，眼下对市场影响最大的因素是监管层干预，可能的演绎途径是不出台强力监管政策，通过温和调控使市场上涨斜率放缓。转型和改革相关的牛市逻辑并没有发生改变，改变的是节奏，下半年股市可能由全面性牛市向结构性牛市转变。

　　中投证券分析师黄君杰则预计，下半年上证指数运行区间4000~6500点，估值进入中长期减仓区间。若资金流入惯性持续，则总市值扩张可能没有结束，三季度上证指数仍有上摸历史新高的可能性，三季度中期之后则可能成为市场持续调整的窗口。